一、公司基本面：
1.灵康药业集团股份有限公司主营化药处方药的研发、生产和销售。公司的主要产品是心脑血管类产品（注射用石杉碱甲、注射用尼麦角林等）。公司已成为国内化学药品制剂行业的知名企业，在多个细分产品市场领域处于龙头地位。公司先后获得 “中国创新力医药企业”、“中国药品研发综合实力百强榜”等荣誉、灵康制药“一种奥美拉唑钠半水合物及其制备方法”专利荣获中国专利优秀奖，继续保持公司在行业内的竞争优势。随着社会的老龄化，也受益于经济的发展，医药行业发展迅速，行业有足够的想象力和很好的发展空间，看好未来，公司也会受益于行业的发展。
2.准货币资金为9.4亿，占总资产的49.95%，按前三季度的情况，足以支撑26个月，说明超级优秀，在我看来准货币资金需要足够维持8个月才算良好，足够维持1年才算优秀。
3.应收占总资产的6.7%，说明产品竞争力良好，没有销售压力，比同行奥赛康、辰欣药业、科伦药业低1.5%、8.6%、11.2%，说明公司更有优势，所以行业地位也相对来说较高。
4.存货占总资产的2.39%，占比较低，比同行奥赛康、辰欣药业、科伦药业低1.5%、7%、6.5%，存货周转率为1.21次，同行奥赛康、辰欣药业、科伦药业则为1.23次、2.11次、2次，说明公司的库存管理不算优秀；不过这是因为22年公司的销售大幅下降，受疫情影响的同时受到各省集采及全国价格联动的影响所致，随着疫情的消散，我认为会有较大的恢复。
5.固定资产在建工程占总资产的25.13%，属于超轻资产型公司，后期的折旧压力较小，说明公司维持竞争力的代价较小，我个人喜欢轻资产型公司，当然这种行业有一定技术含量，行业壁垒一般，可以算是创新型公司。
6.无形资产主要为土地使用权、专有技术，是有实际效益的，且占比很小。
7.公司的短期借款1亿，应付债券为4.08亿，合计约5亿，资产负债率仅为42%，资金可以覆盖有息负债，说明公司的资金压力很小，财务质量很高。
8.21年以来，一直在失血，单21年就失血了近6亿，22年预计也要失血5亿，也就是两年失血11亿，如果这样持续下去，公司又有维持多久呢。
二、转债情况：
1.转债到期赎回价为115元，还有3.69年，加上利息，到期保本价为117.6元（不含税）。
2.发行规模为5.25亿，4.58亿未转股，占流通市值比例一般，为11.34%，转股动力一般。
3.转股价值为66.63元，而转债价格为111元，溢价率为67%，持有到期则盈利6.6元。
4.转债上次半年不下修，目前已经满足下修条件18天了，公司一直没有下修，说明公司还在期待困境反转，当然目前来说时间还较长，并不急于马上下修。
5.上市以来，转债有一定的波动性，但波动性不是很好，一旦下修，随着正股的炒作，我认为是非常可能满足强赎条款的。
6.正股一直很活跃，因为市值不大，是医药行业，极容易炒作，有化学制药、标普道琼斯A股、民营医院、流感、生物医药、仿制药一致性评价的概念，考虑转债的溢价率不算特别高，我认为只要正股随便炒作一下，转债就会有一个较大的波动，是值得博弈的。
7.盛世古董，乱世黄金。在经济周期下行的时候，公司肯定会想着留着现金比摊薄那点股份更好，毕竟活着才是一切，如果公司没钱了，才是最大的损失。
8.很多人对这4.58亿没啥概念（如果到期则需要支付5.27亿），我就简单说明一下。灵康总市值41亿，转债占了11.17%，也就是超过九分之一；2022年三个季度收入2.51亿，也就是说转债金额超过公司一年的收入（记住，这只是收入）；2022年预告亏了1.7亿，公司2018年以来的净利润为4.4亿不到，如果你是大股东，你会愿意吗。
9.目前正股低位，从高位回落达70%，当然这是15年的高位，从21年高位计算，回落也达到了52%，只要业绩反转或者炒作其他概念，我认为股价上涨个30%是非常简单的一件事，再遇上炒作医药板块，我认为有较大的上涨可能，事实上，从22年10月11日到11月18日，用了一个月时间，涨幅就达到了40.72%，所以在低位潜伏是非常安全且胜率极高的一件事。
目前医药已经回落很久了，回调的越久，回升的越高，我坚信不久的未来，医药板块又会迎来大幅炒作，毕竟板块轮流转，终有一天到医药家。
当然，历史不代表未来，但是未来大概率会遵循历史的轨迹，因为人性依然在，韭菜依然在，贪念和欲望依然在。
四、总结：
整体来说，我认为灵康转债可以博弈，既有未来的下修预期，公司又有很好的概念，同时国内会经常炒作医药板块，作为高热度且持久的医药板块一部分，我认为遇到炒作的可能性极高，110元可以入仓3%，108元可以加仓至5%，104元可以加至8%（极限仓位）。
文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。 $灵康转债(SH113610)$ $北陆转债(SZ123082)$ $健帆转债(SZ123117)$
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