印象中沱牌舍得是一个全国性的白酒品牌，犹记得小时候（20世纪90年代）响彻大江南北的“悠悠岁月酒，滴滴沱牌情”这一经典的白酒广告语，沱牌酒就这样印在了记忆中。谁曾想，沱牌现在更名为了舍得酒，当然舍得也很好，曾经的沱牌舍得，总觉得是最好的，既有沱牌，又有舍得。为何公司名称弃沱牌只取舍得呢？难道是为了避开所谓的低端沱牌，专注提升高端舍得吗？或者是沱牌涉及知识产权或商标权而不能使用？不知是为何故，看完了舍得酒业的一些情况，现在也不想去深究了，因为自己判断的大致投资取向也是舍去舍得了……
主要原因有四：
一是令人不安的混改经历。选择混改，肯定是历史上公司活的不好了，日子不好过了。白酒也是有周期的，既然历史上不好过过，将来肯定也还会不好过的。混改说难听点，就是政府卖企业股权，如果真的值钱、赚钱，谁会舍得卖掉股权呢？作为国资来说，一个贱卖国资的大帽子扣下来就够决策者受的了。查阅网上资料，公司所有者2001年、2015年及2020年都有过股权出售计划或混改计划的，2001年因无人参与竞购而不疾而终，2015年天洋控股成为间接控股股东，后因占用上市公司资金而发生矛盾，2020或2021年复星国际成为间接控股股东。
二是公司网站首页合作与招商太扎眼了。公司利润导向太明显了，感觉有点急功近利了，缺乏利润之上的追求。连个公司的网站建设得都太商业气息浓厚了，就像旅游古城商业街似的，一股low的气息扑面而来。看看茅台、五粮液、泸州老窖的主页，哪怕看看红星二锅头公司的网站都比舍得酒业的首页高很多个level。
三是营收增速远高于净利润增速，看不懂未来。2023年年度财报显示，营业收入70.8亿，同比增长16.93%，归母净利润17.7亿，同比增速只有3.07%。销售费用、管理费用等增长太多了，公司增收不增利啊。2023年资产负债表可以看出，公司拥有货币资金24亿、交易性金融资产6亿、应收票据2.1亿、应收款项融资0.5亿，其他应收款5133万元（其中保证金1000多万，另有3000多万财报中还是归为其他，不知具体为何物）。应付账款高达6.4亿，有点不合理。中高档酒销售56亿、占比86%，普通酒销售营收9亿、占比14%；批发代理销售61亿、占比94%，电商销售4亿、占比6%。计划分红每10股分2.15元，按现在80元的股价计算，分红收益率能够达到2.68%，超过了银行一年定期存款利率。ROE为25.8%，看起来还不错，但与其他白酒公司相比就有所逊色了。公司成长性看不清，算是属于不懂不应该碰的公司吧。主要是无法预计未来十年的现金流贴现。
四是产品品质不足以支撑价格带上移。作为川酒六朵金花中的一支，（五粮液、泸州老窖、郎酒、沱牌曲酒、全兴大曲、剑南春）舍得酒、沱牌酒无论从历史底蕴还是白酒品质都是有一定的基础和优势的。现在感觉一副好牌打得有点烂啊，公司缺乏像季克良之于茅台、王国春之于五粮液、李秋喜之于汾酒那样的优秀管理者。好公司、好管理、好价格，三好公司总是很难得。感觉公司高度强调公司老酒，这种价值认同一定会得到市场认同吗？老酒就一定是好酒吗？大家认同的是茅台的老酒是好酒，可不是所有白酒的老酒都是好酒。公司意欲将舍得拉高价格段位，开发出天子呼、吞之乎等品牌，感觉还差很大火候。能够把沱牌和舍得两个品牌做好就已经很不容易了。做出好产品、做出好酒才是根本，营销短期内可能有效果，长期还是要靠好产品说话。
五是现在估值不便宜，对投资者来说，舍去才是获得。商业模式，白酒的商业模式是很好的，但是舍得酒感觉还算不上全国一线品牌，与茅台、五粮液、泸州老窖，甚至是洋河酒相比都逊色不少。公司现在市值260多亿（2024.3.26），按照23年归母净利17.7亿算，给20倍市盈率，合理估值为354亿元，看似有所低估，但未来如何不好判断，未来公司能维持当前的盈利能力吗？那么这样的估值逻辑就是靠不住的。公司的归母净利历史上是不稳定的，甚至多次发生过控股股东舍得集团出售股权的情况。业绩不稳定，长期就难以预期。无法预计现金流就无法估值，就说明还是看不懂公司。
即使从当前合理估值打五折才值得便宜的角度考虑，也就是180亿以下值得考虑，但真的只是因为便宜也是不应该买入的。
一点小的感悟：看了其他的白酒上市公司财报，虽然也都还算不错的生意，但与贵州茅台相比真的差的不是一星半点儿。贵州茅台真的是独一份的存在。
不懂还是要舍得，有舍才有得。