简要结论：投资做白酒、选择弃汾酒。
逻辑依据：
一是当前市值合理偏高。汾酒2023年三季报显示归母净利润94亿，个人简单推算预估2023年全年归母净利润保守估计不少于125亿，给20倍市盈率，合理估值2500亿，当前市值2800亿，合理偏高。
二是追求行业前三属于本末倒置。曾经的汾老大，现在非前三。现任掌门人提出“进军白酒行业第一阵营，实现三分天下有其一”的目标，感觉方向错了，更本分的做法是提高产品质量，好酒才是根本。汾酒的产品张力作为普通的消费者明显感觉不足，不与茅台五粮液1573相比，即使与洋河相比，都感觉汾酒上不了台面，这也许是之前的“民酒”战略带给汾酒品牌的长久损害。
三是汾酒护城河让人不是很明确。作为清香型白酒，汾酒的核心竞争力何在？业内有言：浓香的局限在时间，酱香的局限在空间。浓香白酒需要老窖池，受到窖池时间的限制。酱香白酒只在茅台镇附近生产，受到地理空间大小的限制。这些都是对产量对竞争者巨大的门槛和约束，导致高端酱香和高端浓香白酒的供应有限，稀缺属性能够享受到较高的溢价和高端产品张力。作为清香型的汾酒生产受到什么巨大的限制呢？“地缸固态分离发酵,清蒸二次清”的酿造工艺缺乏不可替代的独特性。
四是产品张力不足，依靠经销商难以长期快速增长。汾酒的销售中，中高价酒销售占比74%以上，比例相对不错。销售渠道来讲，经销商占比93%，电商平台占比4.9%，直销仅占2.1%。直销比例很少，侧面说明市场消费者对汾酒的热爱度相对较低，与i茅台抢购、申购相对比可以感受一下，这也说明汾酒的产品张力较弱。必须与经销商绑定好，维护好经销商的利益。当然，之前众多白酒企业都走过依靠经销商的重要阶段，只不过随着经济社会的进步与发展，新型的销售模式和销售渠道的拓展，让品牌力强的白酒企业可以更多地选择直销或电商平台销售，能够进一步提高销售利润率，更接近终端消费者。另外，汾酒酒瓶上的蓝色汾字个人总觉得不够精致，感觉有点假，连带着都感觉酒可能也不是真的，当然这只是个人的感觉。如果把酒瓶做得更精致更有品质，连带着消费者也会更认可汾酒的品质。正方面可以参考贵州茅台的飞天白瓷瓶，而且茅台的生肖酒、年份酒每一个感觉都是艺术品，无论书法还是绘画图案都极富文化底蕴。汾酒应当学习同行优秀经验。
五是汾酒速度”背后有隐忧。“2023年三季度财报显示出营收、净利润高速度增长，营收同比增长21%、净利润同比增长32%。财务数据也未看出明显的可疑之处，但这么高的“汾酒速度”不可持久。三季报中投资收益2.1亿元，半年报中投资收益为4979万元，增速太快，可能是大额理财到期，未找到相关依据，合理存疑。三季报现金流量表显示取得投资收益现金2.6亿元,10亿金融资产。虽然数额较大，但与白酒企业充沛的现金收入及理财需求也相匹配，三季报披露信息较少，等2023年年报披露后再看详情吧，估计没有什么问题。2023年半年报营收190亿，净利润67亿。前几年进行股权激励，发行200多万股，回购注销10万股。近期的高增长可能也与管理层股权激励相关，为了获得激励，管理层有动力做高增速和释放业绩。
六是扩产能否增收有疑虑。2022年决议开始三年扩产能投资，合计91亿，2023年前三季度完成投资7亿，未来汾酒的产量会继续扩大。产量并不等于销量。生产越多的产品是否能够全部销售出去，归根结底还是看终端消费者的认可度、需求度。汾酒与其他知名白酒相比，可能并不具备很大的竞争力。汾酒的 高端产品目前看是汾酒20、汾酒30，按一般人的理解：高端白酒中大单品飞天茅台保持在2500—3000元价格段一直一枝独秀，经典五粮液、泸州老窖国窖1573在千元价格带长期盘踞，近年来又有茅台1935新进百亿销售千元价格带大单品；汾酒的高端产品价格带维持在300—800元之间，与知名高端白酒相距还比较远。甚至与古井贡酒古20、古30相比都不占优势。黄盖玻汾虽然被称为平民的口粮酒，获得了酒友的高度好评。但这只限于50元价格水平的低端白酒产品，毕竟对品牌美誉度增益不大。作为清香与浓香相比还是觉得有些单薄。
投资就是比较。上述这些分析只限于白酒行业内与更好的白酒企业相比，汾酒处于劣势。但作为不错的白酒企业，与众多其他上市公司相比，汾酒依然是非常好的印钞机，这是知名白酒上市公司商业模式所决定的。如果做投资，选汾酒肯定比选择市场上绝大多数的其他上市公司获得收益的概率更大，但是既然选白酒，选择更好的白酒显然也比选择汾酒获得更大收益的概率也更大。
投资就是比较，比较的意思当然是在选择范围内选择更好的。投资做白酒，选择弃汾酒表达的大概就是这个意思。