最近市场涨得太快，失去了写文章的动力，不过回过头来看一月份的市场到底有多低估呢？
虽然股市长期来看是称重机，但相对中期的时间维度来看，股市的涨跌却更像是一种货币现象。介绍一个我每月定时跟踪和更新的指标AIAE(The Aggregate Investor Allocation to Equities)，投资者对股票的总体配置。我们来看一下他的计算公式，AIAE=股票总市值/（股票总市值+债券总市值+货币供应量），它实际上反映的是二级市场的财富占社会总财富的比例，似乎更能准确反映全社会投资者的风险偏好。下面这张表格是我统计的这一指标在中国股市每一次重要底部时的具体数值分别是多少。（数据来源于中国人民银行官网的公开数据）
结果还是十分令我震惊的，这一数值在2023年12月时仍有14.6%，虽然也是历史上的较低水平，但经过一月份这波迅猛的下跌后居然创出了有可查询数据以来的历史最低值，而二月以来市场又很快纠正了整体性的较大错误定价。最佳的击球区果然只会出现在极短的时间内，只有理性多一点，情绪少一点，才能接住市场投来的飞刀。13%出头的数值表示社会中的大部分资金处于观望状态，反映了投资者极低的预期。虽然我并不妄想牛市，但如此刻画社会财富的分配比例后，我认为可以说中国股市确实处在蓄势待发的阶段。
反观美国，这一指标已经超过了50%，这意味着美国社会一半的财富储存在了股市中。可供参考的数据是在过去七十年中美国AIAE的中枢大约在30%左右，即便考虑到美国股市占社会总财富比值的中枢高于中国，那么50%这一历史最高值是否值得警惕呢。
这一极高和极低的差异要如何收场，只能由时间给出答案了。