1 减肥药演绎节奏复盘及2024后续催化
1.1 减肥药指数变化复盘——临床数据在销售端映射，新一代减肥数据逐步读出
2023年减肥行业催化较多，也直接反映在国内减肥药指数的变化上。
（1）3月份，司美格鲁肽口服高剂量三期临床数据成功，进一步验证了口服司美的有效性。
（2）5月份，诺和诺德2023年Q1减肥产品销售同比增长131%，临床数据开始反映在产品实际销售端
（3）8月份，诺和诺德，礼来2024年H1中报公布，司美格鲁肽和替尔泊肽销售大涨
（4）8-10月份，诺和诺德司美格鲁肽心衰三期临床成功，慢性肾病试验成功提前结束，GLP-1适应症拓展逻辑出现
（5）新一代GLP-1药物二期临床数据密集读出
从减肥各个子版块收盘价复盘，CDMO由于服务海外Lilly等头部公司，与海外行业关联度较高，行业收盘价在9月开始涨幅较大。
其中：
创新药选取博瑞医药，乐普医疗，众生药业，凯因科技，通化东宝，信立泰，信达生物，恒瑞医药，中国生物制药，东阳光，翰森制药，联邦制药，甘李药业，常山药业在2023-01-01至2024-03-08公司收盘价平均数。
仿制药选取华东医药，智飞生物，奥锐特，联邦制药，双鹭药业，华润双鹤，丽珠医药，在2023-01-01至2024-03-08公司收盘价平均数。
原料药选取泰恩康，诺泰生物，普利制药，圣诺生物，翰宇药业在2023-01-01至2024-03-08公司收盘价平均数。
CDMO选取药明康德，凯莱英，诺泰生物，圣诺生物，翰宇药业，九洲药业在2023-01-01至2024-03-08公司收盘价平均数。
配套选取东富龙，纳微科技，蓝晓科技，德展健康，海翔药业，美诺华，阳光诺和，美好医疗，迈得医疗，康德莱，采纳股份，华兰股份在2023-01-01至2024-03-08公司收盘价平均数。
1.2 减肥药行业2024年产业催化
1.3 全球部分减肥药物临床数据
1.4 减肥药后续如何看待：
目前市场对于GLP-1/GIP/GCGR三个靶点较为熟悉，伴随ActRII，胰淀素等新靶点数据读出，市场整体对于减肥新靶点的理解不断加深。
推荐关注新兴靶点产品：如联邦制药（UBT251，GLP-1/GIP/GCGR），华东医药/道尔生物（DR10624，GLP-1/ GCGR/FGF21），东阳光HEC88473（GLP-1/ FGF21）等。
整体国内多肽生产能力处于逐步扩产并符合FDA审批标准，推荐关注国内多肽原料药产业链：翰宇药业（坪山分公司通过美国cGMP现场检查等），圣诺生物（利那洛肽原料药完成美国FDA备案等），诺泰生物（司美格鲁肽原料药取得FDA DMF First Adequate Letter等）。
2. 风险提示
临床实验进展低于预期: 海外及国内的GLP-1系列减肥药临床均存在失败风险，可能导致后续药物上市进度延期等影响。
产品销售低于预期：海外及国内的GLP-1系列药物销售均可能受到产能缺货，渗透率降低等风险影响，存在产品销售低于预期的可能性。
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本文节选自国盛证券研究所于2024年3月11日发布的报告《减肥药演绎节奏复盘及2024后续催化》，具体内容详见相关报告。
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
陈欣黎 S0680523060004 chenxinli@gszq.com
