作者: 标普道琼斯指数 大宗商品与实物资产副主管 Jim Wiederhold
原文“One Year after the Rapid Reset”于4月20日刊载Indexologyblog.com
一年之间，恍如隔世。2021年4月21日是标普高盛大宗商品指数触底的一周年。从那时起，我们已步入全然不同的经济、社会和地缘政治环境，截至2021年4月19日，标普高盛大宗商品指数已上涨60%。2020年3月26日，即标普500指数®触底三天后，我写下一篇名为快速重置的博文，讨论市场情绪、短期内要注意什么，以及大宗商品市场可能出现的结构性变化。其中包括多数大宗商品经过多年的供应过盛后，大宗商品供应可能会触顶。自去年同期以来，石油产量大幅缩减，农作物供应减少，工业和贵金属吸纳大量资金，导致某些大宗商品价格被推至历史新高。随着市场动态的变化，出现极不稳定的情景，2020年代初可以说是近期历史上最为动荡的时期。
大宗商品市场发生了哪些转变以迎接新的十年？2010年代出现的主题在过去一年中要么刹车，要么加速。改变最明显的行业涉及能源。继即月原油期货价格跌至负值的一年后，仍在运营的石油生产商会再在不考虑系统性宏观经济风险的情况下采油的可能性不大。尽管原油价格年初至今上涨了30％，但美国页岩油生产商刚宣布了自2016年以来首个最糟糕的破产潮季度。随着全球对绿色基础设施和应对气候变化的关注，能源转型已经拉开序幕。世界可能再也不会 “陷入石油，无法自拔” 之中。电动汽车是能源转型背后的主要推动力，因为从长远来看，对化石燃料的需求可能会减少。随着越来越多的国家致力于碳中和时间表，石油公司将不得不做出调整，方可立足。图表2显示了标普全球旗下公司标普全球普氏编制的最新国家净零排放目标。
2020年最后一个季度亦标志着谷物市场的转捩点。多年来，我们首次目睹了西半球谷物生产的意外下滑。在这个以供应驱动的看涨故事中，包括极端气候、农民因价低减少种植面积以及缺乏政府补贴援助在内的多种因素均在其中发挥一定作用。2021年3月末，美国农业部发布的首季美国谷物种植数据大大低于预期，再次令市场参与者跌破眼镜。谷物行业依旧受阻，而玉米和大豆却创下五年新高。
图表3：美国玉米、大豆和小麦的总库存
资料来源：标普道琼斯指数有限责任公司、Refinitiv。截至2021年4月13日的数据。过往表现并不保证未来业绩。图表仅供说明用途。
最后，工业金属继续沿看涨之路走出低谷，并证明它们与后疫情经济复苏息息相关。金属在需求方面享有额外的好处，因为大多数有交易量的金属均以某种形式或在一定程度上被用于清洁能源技术。
4月是标普高盛大宗商品指数成立30周年，标普高盛大宗商品指数是全球首屈一指的大宗商品产量加权基准。标普高盛大宗商品指数经得起时间的考验，仍然是与通胀和全球经济增长有着密切联系的全球基准。