$苏垦农发(SH601952)$ #略读上市公司2022年报# #每天一份年报#

公司成立于92年，17年在上交所上市，公司注册地址在江苏省南京市，目前控股股东为江苏省国资委，持股比例67%。

根据年报，公司22年共取得合并收入127亿，相当分散，30亿以上的业务包括种植业、大米加工与销售以及食用油加工与销售，除此之外还从事种子、农业服务、啤酒麦芽等业务。根据年报，公司的业务模式就是通过127.8万亩的自主经营耕地，进行水稻、小麦等粮食作物的种植，部分产出直接以原粮方式销售，部分进一步深加工为种子、大米、啤酒麦芽、食用油等进行销售，同时还围绕上述过程开展粮食和食用油贸易。

营业收入近年来保持稳定增长，17年上市时营业收入43亿，至22年已增长3倍，主要集中在19年和21年，背后原因尚不清楚。

毛利率方面，大小麦种植毛利较高为33%，水稻种植毛利相对较低为10%，这个差异这么明显有点不太理解，其余诸如大米、农资、食用油、原粮销售等业务，毛利率均为5%或以内，但实际这些深加工业务往往都是在水稻和大小麦种植基础上延伸而来的，按整体收入核算综合毛利率约14%。毛利率水平近5年来相对稳定，上市之前毛利率较高约20%左右。

相较北大荒全部为承包国有耕地而言，苏垦不仅承包国有耕地（农垦集团），也在市场上通过土地流转获取土地资源，近年来承包农垦集团面积保持稳定，土地流转面积稳步增长，从20年夏播时的23万亩增长至22年夏播时的30万亩，借助苏垦全产业链的生产优势，到手的土地资源最终形成的都是白花花的利润。员工人数方面，北大荒取得42亿营收、对应1042万亩黑土地、对应3.3万名员工、花费6亿管理费用、产出9.5亿扣非归母净利，苏垦农发取得127亿营收、对应127.8万亩土地、对应约1万名员工、花费6亿管理费用、产出6.71亿扣非归母净利，各自特点鲜明。站在北大荒角度，可以说参照苏垦农发产业链方面的挖掘潜力无限；站在苏垦农发角度，可以说参照北大荒承包土地总量方面的挖掘潜力无限。各自都有明确的增长方向和发展空间。苏垦这种获取土地，通过种植、深加工形成产出的模式，莫名的让我想起了分众，不同的是目前苏垦看起来貌似在承包端基于规模优势有一定的话语权，但在下游由于提供的是类似无差别的农产品、品牌效应尚不突出，因此确定性可能相比分众要弱一些。

估值就算啦，只能说目前股价看起来好像不算贵。