***感谢@球球zlj,，@阿依土鳖元帅，@雪山白雾，@被解放的mogwai，@潜伏的七零后，@GAI爷社会上的！以下看法，非投资建议，各位海涵。
（1）海螺水泥产能位居行业第二，盈利能力稳居首位。借助长江运输优势，在资源地生产熟料，在需求地并购粉磨站销售水泥，实现低成本辐射消费市场。公司为中国第二大水泥企业，水泥产能3.72亿吨、熟料产能2.64亿吨，产能以长三角和珠三角为主。2020年公司水泥和熟料销量4.53亿吨，市占率19.06%，生产成本和费用率为可比公司中最低。
（2）2016年到2019年，受益于供给侧改革和环保整治，海螺水泥股价连涨4年。当时主要是水泥价格从16年开始从每吨246一直到涨到18年的475，并且煤炭价格在这几年里没怎么动，造成了海螺成本不变、量价提升的极好投资时期。21年由于煤炭涨幅过大海螺水泥三季度成本承压，整个水泥市场从5月份由于房地产需求疲软提前进入淡季，虽然水泥价格也涨了，但由于量的萎缩和成本上涨造成净利润三季度扣非同减10.55%。海螺目前股价从最高点跌幅40％，第四季度成本端煤炭价格受持续性的政策调控影响下价格回落，公司成本压力缓解，促使盈利修复。如果量和水泥价格能保持，21年全年预期业绩6元。
（3）通过资产负债表验证一下海螺的商业模式。20年底海螺货币加交易性金融资产近900亿，固定资产627亿对应近1800亿的营收，固定资产数目比较大但和营收对比起来也不算重，有息负债103亿，还有42亿预收款。这就是海螺这款印钞机的数字体现。如果水泥价格平稳运行，对应每年近400亿的净现金流流入，在这样水泥周期弱化的大背景下，水泥价格下降，公司现金流净流入下降到300亿也差不多了。公司2000亿市值，账面1000亿现金及股权投资，每年还赚进300多亿，哪怕不投资不发展，过3-5年现金可能就有1900亿。
（4）海螺水泥是价投的一个传统阵地。所谓的传统阵地一般都有几个特点：赚钱能力强却总给人夕阳产业的印象，说白了就是没法讲故事永远成不了市场热点；护城河牢不可破，而且是多重护城河；有弱周期性，或者说凭借自身实力可以弱化行业周期性，但每次周期低点都会被认为要被淘汰了跌破净资产，给出非常好的买入机会；无论行业景气度如何都可以保证赚钱，只是赚多赚少的问题；分红比较认真，有良好的分红传统。
（5）海螺水泥的主要矛盾在于，水泥总体需求的衰退和海螺市场份额的扩大哪个更快些。前者是迟早的事，发达国家都是这样演变过来的，后者就看海螺本身的市场运作能力了，其它方面骨料业务和海外市场也不是一朝一夕能成气候的，因此要想成为新的增长极短期内都还指望不上。持有海螺就是赌预期差，一来赌需求衰退没那么快，二来赌海螺的资本运作能力，期待其能够不断扩大市场份额。海螺目前的股价已经把悲观预期price in了，有一种估值方法就是公司的市值等于其今后十年净利润的总和，按这个估值海螺未来10年零增长并打六折就是现在2000亿不到的价格，算是有一定的安全边际吧。
（6）近几年的净现比常保持在1以上，在手现金充沛，近3年分红率都在30%以上。海螺水泥和皖通高速同一个大股东，皖通高速提高分红率一倍，海螺水泥最近买同行股票和加大力度买矿本质是提高资金利用率。公司行为代表的是大股东意志，皖通高速没啥可投资的要加大资金利用率只能加大分红，海螺大股东思维转变说明海螺可能也会提高分红率，但就算提高分红率应该也不会高于50%，毕竟海螺可投资的东西对比皖通高速要高一点。
（7）在当前大环境下，水泥新增产能大门已经完全关闭。水泥企业的规模扩张，只有股权和资产并购一条路，存量股权会越来越珍贵。海螺水泥2021年下半年以来，买入亚泰水泥、西部水泥、上峰水泥、华新水泥股票，目前水泥股票大部分市净率在1倍左右。
（8）海螺开始买入同行，一般这种情况发生以后，一年以后水泥行业开始景气周期。股价调整看，一般是高点到磨出底部重新启动是一年半到两年。成本端来看，煤炭22年掀不起风浪了，包括其他大宗，基本见顶了。销售看，21年下半年地产萎靡，有些人开始着急了，22年上半年随着贷款的重新启动，地产建设方面将很大改观。从时间跨度，包括一众低估蓝筹，下一波启动应该是伴随散户持仓慢慢减少，股份重新回流机构，股价要想起来，重新一段牛型走势，起码要22年下半年了吧。
（9）市场总是觉得水泥这门生意快要结束了，海螺每一轮基本都给跌破净资产的机会，目前来看这样的机会又要来了，投资者只需要在市场把水泥的周期波动当作行业消亡的时候默默地把筹码捡起来就好。按最低历史估值推算的话可能市场极限低估价格是30元，上涨的预期可以达到60元，所以布局的时候一定要想好最坏的情况。根据目前地产股的表现可能海螺水泥已经见底了，正在反弹之中。
（10）综上，海螺水泥面临总体需求衰退和市场份额扩大的矛盾，看哪个更快。在2020年7月前涨了4年，2020年末核心资产类见顶以后，刚刚回调了一年，时间上来说还是不够充分的，底部再磨一年也很正常。在大市值股票筑底阶段，适合高抛低吸，跌了不要怕，涨了舍得卖，总会给你接回来的机会。成本降低以后，未来收益率是不可同日而语。