投资银行的投资银行部负责帮助企业在公开资本市场和私募资本市场募集资金，对已有资本进行风险管理，或完成一项并购交易。此外，某些机构的投资银行部逐渐通过直接投资于企业权益与债务证券或贷款给企业客户来提供融资。最后，这个部门还可以帮助政府机构融资和管理风险。在投资银行部工作的人被称为“银行家”，他们会被分配到某个产品组或者某个客户关系组工作（见图1-2）。两个主要的产品组是并购和资本市场。在并购产品组，银行家会按照行业来划分（在有些投资银行，他们会在某个行业群组工作）。在资本市场组，银行家通过其在债务资本市场或权益资本市场工作来进行划分。客户关系组银行家一般都会被安排到行业群组，主要集中在以下行业：医疗保健、消费、工业、零售、能源、化工、金融机构、房地产、金融发起人、传媒/电信、技术和公共财政以及其他（见表1-6）。专栏1-4总结了摩根士丹利投资银行部的产品群组。
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专栏1-4
摩根士丹利的产品群组
并购
摩根士丹利的并购部门为最具挑战性的客户业务设计并实施具有创新性和个性化的解决方案。并购团队的国内和国际交易活动包括收购、资产剥离、兼并、合资、企业重组、资本重组、资产分拆、交换收购、杠杆收购、收购防御和股东关系处理。摩根士丹利利用其在全球行业、地区和金融产品方面的丰富经验帮助客户实现短期和长期的战略目标。
全球资本市场
摩根士丹利的全球资本市场部（GCM）针对客户对资本的需求为其提供市场决策和建议。无论是首次公开发行、债务发行还是杠杆收购，GCM都能汇集销售、交易和投资银行部门的专家，为客户提供无缝对接的建议和精致的解决方案。我们生产、设计并发行一系列公募和私募证券：权益、投资级别和非投资级别的债券以及相关产品。GCM凭借其崭新的思维模式和分销能力，帮助客户在每个主要市场上将交易价值最大化。GCM还不断致力于开发资本市场解决方案以帮助客户降低战略、操作、信用和市场风险。
证券化产品部
证券化产品部（SPG）在世界范围内开展大量的业务活动，包括建构、承销和交易抵押证券。SPG能够活跃市场并在现金市场和综合市场上的资产支持证券、个人住房抵押贷款支持证券、商业贷款支持证券和担保债务凭证等全系列交易中占据独有地位。此外，SPG还通过融通渠道和贷款购买交易发起商业住房抵押贷款和住宅贷款，并为客户提供证券化机会建议。SPG集中了摩根士丹利固定收益和投资银行部门的融资、资本市场、交易与研究专家，为客户提供最优质的证券化金融服务。
资料来源：Product Overview ServicesMorgan StanleyWeb25 Aug2009
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1.4.1客户关系银行家
行业团队要求其银行家必须成为了解特定公司战略目标和融资目标的业内顶级专家。这些银行家帮助首席执行官（CEO）和首席财务官（CFO）解决诸如如何提高股东价值等企业战略问题，这有可能会引起客户出售公司或收购其他公司的并购交易。这些银行家还帮助企业达到最优化的资本结构，使其在资产负债表上保持合适的现金和负债。在此过程中，可能会发生发行权益或债务，或回购发行在外证券等资本市场交易。简而言之，客户关系银行家在深入了解客户企业存在的问题和目标（在企业自身行业环境下）后，全面利用投资银行的资源以帮助客户。他们是关键的客户关系管理者，为投资银行的企业客户提供了一个集中的沟通点。
在为企业客户执行融资或并购交易的时候，客户关系银行家和产品银行家通常会进行合作。客户关系银行家可能还会为企业客户介绍其他投资银行服务，包括风险管理、与利率相关的对冲顾问、能源或外汇风险管理、信用评级顾问和公司重组顾问等。在这些产品领域中（与资本市场和并购相比，这些领域是个较小的收入来源）都有相应的产品银行家。有时，如果一项交易与客户最优利益相冲突时，客户关系银行家的作用就是鼓励客户放弃这项交易。银行家的使命就是成为客户信任的顾问，完成合适的交易以最大化股东价值且最小化企业风险。
为了给企业客户带来帮助，银行家应先与企业的CEO和CFO建立良好关系，继而与企业的发展部门和财务部门建立关系。企业发展部门一般向CFO汇报工作，但有时会直接向CEO汇报。他们的职能就是识别、分析和执行诸如并购或资产剥离等战略交易。企业财务部门会向CFO汇报工作，致力于达到并保持合适的现金，最优化企业资本结构，并对企业的资产负债表进行风险管理。这个部门同时还负责企业与信用评级机构的关系。图13总结了客户关系银行家为企业客户提供投资银行产品和服务的模板。
有时，投资银行的客户更喜欢让工作地点离他们近的银行家为他们服务。因此，一些客户关系银行家会根据地理而不是行业来分配。每家投资银行都会为了满足客户偏好和提高银行运营效率而对行业关系和地理关系的银行家进行协调。
1.4.2资本市场组
资本市场组由专注于权益资本市场或债务资本市场的银行家所组成。银行可能会将资本市场组划分得更细，例如，增加一个与债务资本市场不同的杠杆融资群组。 在有些投资银行，这两个工作组会互相协作，并向同一位主管所有资本市场交易业务的人汇报。而在另一些银行，这两组人员分别向不同的人汇报，且彼此之间独立运转。资本市场组要么是投资银行部与交易部组成的一个联合部门，要么是投资银行部下属的一个独立部门。当发行人需要融资时，通常会与一个由客户关系银行家和资本市场银行家组成的团队合作。资本市场银行家联合交易部门的专业销售和交易员通过决定交易价格、交易时间、交易规模和其他方面事项开展融资。销售和交易员负责设计符合投资客户需求的产品（见图1-4）。
1.权益资本市场
权益资本市场（ECM）由那些专门从事普通股发行、可转换证券发行和权益衍生品的银行家所组成。普通股发行包括首次公开发行，首次公开发行后公司重返资本市场发行普通股的后续增发，为希望出售“大宗”普通股的公司主要股东进行的并且发行收入归属出售股东而不是公司的二次发行以及私募配售（无须在监管机构注册）。可转换证券（参见第3章和第9章）通常是可以转换（强制转换或投资者要求转换）成一定数量普通股的债券或优先股，其中，普通股为同一发行人发行的股票。权益衍生品是指公司通过期权或远期合约等筹集或赎回权益资本，或对冲权益风险的金融工具。
权益资本市场银行家与客户关系银行家密切合作，为这些权益相关产品确定合适的企业目标。在帮助企业客户确定权益融资之后，ECM承担执行交易的主要责任。为了确定客户群（包括机构投资者和个人投资者）的投资期望，还需要与交易部门的销售和交易员紧密协调合作。实际上，ECM必须协调投资银行部期望以最高价出售证券的发行客户和交易部期望以最低价买入证券的客户之间的关系。这也给ECM银行家一个很大的挑战，即必须谨慎、灵活地平衡利益冲突并设计最优的权益证券。
在开始一项交易之前，权益资本市场银行家和客户关系银行家需要和他们的企业客户共同考虑很多问题，诸如对信用评级的影响，投资银行是否会“购买”新股（银行的转售价格风险），通过中介出售（发行人的价格变动风险）等。此外，他们关注资本结构影响（包括资本成本）、稀释后每股收益、对股价的可能影响、股东的感受、募集资金用途。如果新股是“公开发售证券”且发行人是美国公司，还需根据美国证券交易委员会的要求注册。要完成这个过程可能需要几个星期甚至几个月，时间的长短取决于市场动态和监管者可能提出的其他问题。
2.债务资本市场
债务资本市场（DCM）的银行家主要关注企业和政府机构的债务融资。可以将他们的客户群组分成两个类别：投资级别发行人和非投资级别发行机构。投资级别发行人的信用等级应至少由一个主要信用评级机构评级并处于较高水平（穆迪Baa或更高评级，标准普尔BBB-或更高评级）。非投资级别发行人的信用评级比较低，其发行的债务有时会被称为“垃圾债券”或“高收益债券”。
债务资本市场银行家处在企业或政府机构发行人（投资银行部的银行家保持关系）和投资者（由交易部的销售员提供服务）的中间位置。他们的职能就是在促进沟通和执行交易的同时，寻找发行人和投资者在目标价格矛盾之间的平衡点。
债务资本市场银行家与客户关系银行家密切合作，为企业客户和政府机构发行人设定合适的目标，帮助客户确定债务融资的时间、到期日、规模、协议条款、提前赎回和其他方面。最重要的是确定债务发行对企业信用评级的影响和投资者的可能反应。
在美国，DCM通过美国证券交易委员会注册的债券或基于144A规则的私募交易（仅限于合格机构投资者）帮助客户进行债务融资。他们同时提供银行贷款担保的管道服务、债务风险管理服务（通过衍生品）和债务发行对信用评级潜在影响的顾问服务。
1.4.3并购团队
在有些投资银行，并购（M&A）团队是独立于客户关系团队的，但在另一些银行中，二者是合并的。不管是何种模式，大部分银行家都是某个或多个行业的专家。在一些银行，资本市场团队由投资银行部和交易部联合运营。与资本市场团队不同，并购团队通常隶属于投资银行部。
并购团队的主要服务包括：①“卖方”交易，包括整个企业的出售、兼并，或者企业某个部门（或资产）的处理；②“买方”交易，包括整个企业或企业某个部门（或资产）的收购；③重构和重组交易，有时是为了增加股东价值而对企业业务进行分拆，有时是为了避免破产或促进出售交易而对企业资本结构进行重大重组；④恶意收购防御顾问服务（见表1-7）。
并购银行家都具备高超的估值分析和沟通技巧，他们经常同企业的CEO、CFO以及企业发展团队共同工作。但一般只有在交易成功完成的情况下，并购银行家才能取得相应的收入（尽管在作为买方、进行重组和防御顾问服务的情况下，并购可能会在服务期间向客户收取一定的前期费用）。
1.5交易部门
交易部门主要负责：①所有与包括金融机构、投资基金、企业和政府机构资金管理部门在内的机构投资者进行投资相关的业务；②在固定收益和权益产品、货币、大宗商品和衍生品中持有头寸；③交易所的做市及清算活动；④直接的或通过所管理基金的直接投资。该部门主要运营三个不同的业务领域：固定收益、货币和大宗商品，权益，直接投资。在某些投资银行，直接投资由其他部门执行。交易部门还为投资客户提供宏观经济、固定收益、大宗商品和权益方面的研究（参见第6章有关研究职能和监管历史的内容）。
1.5.1固定收益、货币和大宗商品
固定收益、货币和大宗商品(FICC)进行政府债券、企业债券、住房抵押贷款类证券、资产支持证券、货币与大宗商品（以及所有与这些产品相关的衍生品）的做市和交易。在某些机构，FICC也参与特定企业和政府机构借款客户贷款条款的制定（配合投资银行部的工作）。FICC的业务还涉及相同产品领域的自营（非客户）交易。在FICC客户相关领域的工作人员一般是为产品定价并持有风险头寸的交易员，或是为了促进产品购买和出售而向投资者提供交易建议并告知投资者交易价格的销售员。
1.5.2权益
权益部门在银行客户相关的活动中进行权益、权益相关产品与衍生品的做市和交易。这个部门在全球股票、期权和期货交易所从执行和清算客户交易业务中取得手续费收入。权益部门还在相同的产品领域参与自营交易（非客户）。同FICC一样，权益部门客户相关领域的工作人员均是交易员或销售员。
一般来说，投资银行还有一项大宗经纪业务，为对冲基金客户和其他现金管理者提供诸如融资融券（提高杠杆效率）、资产托管和交易清算与结算等捆绑式服务。大宗经纪商为基金管理人进行证券结算、报告和融资提供了一个中心汇集点，同时基金管理人还能够与其他经纪人进行交易。尽管大宗经纪业务在设立之初以权益业务为主，但随后已经将业务范围扩展到许多其他类别的资产（这与对冲基金采取的多元化策略一致）。大宗经纪业务收入有很大一部分来自权益销售和交易的执行与清算，其他收入来自融资和借贷活动所得。第5章对大宗经纪业务及其服务进行了更为详尽的讨论。
1.6非客户相关交易和投资
1.6.1直接投资
除了作为投资客户的中介这个重要角色以外，大型投资银行也会用自己的账户对证券和房地产进行投资。例如，高盛的直接投资部门就会对上市公司和非上市公司进行直接投资，这与KKR（一家大型私募股权投资机构）的投资方式相同。常见的方式如：高盛及其投资伙伴提供权益，高盛或其他银行提供贷款，高盛在资本市场承销债券，利用上述资金收购上市公司。这种以公开交易目标公司为标的的收购过程被称为杠杆收购或“上市公司私有化”。在2008财年末，高盛直接投资的权益和房地产的公允价值超过217亿美元。除控股外，高盛还购买了一些公司的少数股权。例如，高盛持有中国工商银行股份有限公司（ICBC，中国最大的银行之一）价值超过50亿美元的普通股，持有日本三井住友金融集团（SMFG，日本最大的银行之一）价值超过10亿美元的优先股。专栏1-5总结了高盛直接投资的情况。
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专栏1-5
高盛的直接投资
(1)包括34.8亿美元的利息，以及2008年11月由高盛管理的投资基金所持有的43.0亿美元。所投资的在中国香港证券交易所上市的中国工商银行普通股的公允价值包括国际汇兑重新估值的影响，对此保留了一个适当的现金对冲头寸。
(2)下表列出了除中国工商银行和三井住友金融集团以外的直接投资，包括交易部门和直接投资部门中的直接投资部分。
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1.6.2自营交易
除了上面描述的长期非客户相关的直接投资外，大部分投资银行还会用自己的账户在证券、大宗商品和衍生品上进行短期非客户相关的投资。投资银行自营交易与对冲基金的投资十分类似。实际上，投资银行的自营投资正在全球与对冲基金在投资和对冲机会中展开直接竞争。
2005年和2006年，投资银行的自营交易为交易部门的收入增长做出了很大贡献。而2007年和2008年，同样的自营交易活动却给一些银行带来了重大损失，例如2008年第四季度，德意志银行的债务相关自营交易损失了10亿美元，权益相关的自营交易损失了5亿美元。包括瑞银和美林在内的其他投资银行的损失更多。在经历了2007年和2008年自营交易造成的重大损失后，大部分投资银行都相应地缩减了这些交易活动。然而在2009年上半年，自营交易出现了一定程度的回暖。
根据每家银行合规政策的不同，投资银行的自营交易员有时可以成为本机构客户相关交易业务的客户。这些交易员有机会（但无义务）与机构指定的内部交易员进行交易。交易对手同时也包括其他机构的交易员，这些本机构的交易员与竞争机构进行交易，以取得最优的交易价格并执行。自营交易员必须在一系列规则的基础上与内部销售员进行交易，并且严格保密。机构有严格的合规准则，将自营交易员与客户相关部门所能获得的某些信息相隔离。一些机构的规定更加严格，要求完全隔离自营交易员与客户相关部门销售和交易员的内部联系。
有时，外部客户会担心投资银行的效率和潜在利益冲突问题。因为在不造成过度竞争的情况下，不可能使所有的投资客户达到统一的“最佳投资理念”。投资银行谨慎监控类似的情况并遵守所有外部法律和内部规定，努力寻找外部和内部客户之间的利益平衡点。
在一些投资银行，自营投资活动是银行收入和利润的一个重要来源。而在另外一些机构，自营交易活动则比较少。第5章对特定自营投资活动及其相关机会和风险进行了更为完整的描述。
1.7资产管理部
资产管理部为个人和机构投资者提供权益、固定收益、另类投资（例如，私募股权投资、对冲基金、房地产、货币和大宗商品）和货币市场的投资产品和服务。投资一般以共同基金、私募股权投资基金或独立管理账户的形式进行，并且有时会与银行自己的投资一起进行。收入的主要来源是投资者按管理资产额一定比例支付的管理费用，并根据资产种类的不同而不同。有时，当投资收益超过预定目标时，投资者会给投资银行一笔激励费用。绝大部分投资银行会在资产管理部中设立私人财富管理业务，并向同一个主管汇报工作（见图1-5）。负责私人财富管理业务的专业人士为投资者担任顾问，帮助客户决定如何将自己的资产进行投资。在大多数情况（并非所有情况）下，投资顾问会建议投资者投资其资产管理团队所管理的基金。然而，投资顾问有受托义务帮助投资者投资最能满足其风险和收益目标的基金（内部或外部）。第6章对资产管理业务进行了详细讨论。
联合投资于资产管理部的基金
投资银行会对资产管理部管理的基金进行直接投资。在这个部门的“另类资产”投资领域，投资银行会投资以下类型的内部管理基金：①私募股权投资（杠杆收购和其他控股投资）；②对冲基金类投资；③房地产。投资银行通常也会将自己的资金投资于这些高净值个人和机构客户投资的基金（也会根据管理资产额收取管理费及业绩费）。这已经成为某些投资银行的主要业务。例如，2009年1月1日，在全球最大的对冲基金中，其中两个分别由摩根大通和高盛的资产管理部管理（见表1-8）。
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*题
1.观察表1-3所列出的高盛和摩根士丹利这些曾是“纯粹”投资银行的杠杆率。为什么这些机构作为投资银行可以在如此高的杠杆率下运营，而作为银行控股公司就不行？
2.目前，美国公司依据美国公认会计准则报告财务状况。许多欧洲公司则根据国际财务报告准则报告财务状况。现在全球所有公司都有向国际财务报告准则转移的趋势。当这种趋势变成现实，这对于美国公司的杠杆率会有怎样的影响？
3.与“纯粹”的投资银行相比，为什么一家综合型银行在并购以及其他投资银行业务中更具竞争力？
4.投资银行的客户可以分为两大类：发行人和投资者。这两类客户的目标通常是冲突的（发行人要以尽可能高的价格发行股票，而投资者要以尽可能低的价格购买公司股票）。投资银行的什么人员（部门）负责平衡这种利益冲突？
5.在公司债务发行中，决定发行成本和其他事项的关键考虑因素是什么？为什么这个因素如此重要？
6.为什么投资银行更愿意参与卖方并购而不是买方并购？
7.许多投资银行都有直接投资部门，对上市公司和非上市公司进行直接投资。这类业务的开展可能会带来哪些利益冲突？
8.投资银行的自营交易部门与其他部门之间可能会产生哪些冲突？
9.如果投资银行同时拥有资产管理业务和私人财富管理业务，可能会产生什么样的冲突？