中国飞鹤投资回忆录与反思（三）2024春节

一、时间:2024年2月9日

整理了下之前的笔记

《2021年飞鹤业绩说明会》

2021年12月市占率19.2％，全年平均18.6％。全年平均市占率同比增长21.6％。

2016年1790万出生人口，飞鹤收入37亿。

2021年1062万出生人口，飞鹤收入228亿。

2021年12月末，年产能26.78万吨。哈尔滨4万吨产能，2022年完工；齐齐哈尔2万吨，2023年完工。

未来业务增长目标不变:2023-2028年每年增长15％。

《2022年业绩说明会》

主打:鲜萃活性营养+更适合中国宝宝体质的品牌定位。占据消费者心智。

中国飞鹤2023年1月消费终端营收市占率21.5％（2021年19.2％）

2022年12月末，年产能30.7万吨。齐齐哈尔2万吨，2023年完工。

星飞帆卓睿毛利率66％，经典星飞帆77％。

股息分红:每年增长10％或以上。

目前1.5倍库存水平，2022年调减20亿库存。

补贴减少6亿。净利润减少6亿。

《2023年中期业绩说明会》

卓睿:定位超高端+，市占率17.1％，同比增长217％。

中国飞鹤市场销量占比23年二季度14.5％。而一季度13.4％。

目前0.7倍库存水平，23年半年又减少0.8倍库存，相当于25亿的货。

二、时间:2024年2月10日

中国飞鹤4万家数字化门店:零库存零成本经营、产品从生产到消费者手上，3个月以内时间，实现最大化的新鲜。

数字化门店初衷一是为了价盘维稳，二是为了新鲜化。（数字化门店不分大小，自愿原则）

整个行业目前，仅有飞鹤的数字化生态产品能做到价盘是这样的稳定。

三卓:卓睿、卓耀、卓护，今年将70亿左右（超高端+），单毛利率更低。

据母婴店调查，三卓促销方式是买N送1，单算毛利率高于经典星飞帆，但送的力度更大，整合毛利率就更低。

目前飞鹤市场很健康:库存低、价盘稳、生产日期新鲜。

数字化产品的护城河:①执行力强的团队②有足够多的终端母婴店③股权激励会持续。

从8月、9月，飞鹤没有去库存（1.5倍库存下降到0.7，大约25亿）的费用投入了。去库存对业绩的影响没有了。25亿营收，23％净利率，5亿净利润影响。（注明:库存是指母婴店的，收入是已经计算的，但营销投入的费用是后续的）

再者，原生态牧业半年业绩下滑3.1亿净利润。

合计上面两个事件:营业收入减少25亿，净利润减少8.1亿。

2016年1790万出生人口，飞鹤收入37亿。

2023年900万出生人口，飞鹤收入200亿+。（年报预计业绩不过200亿）

中国出生人口基数大（900万）+龙头提升市占率

$中国飞鹤(06186)$ $伊利股份(SH600887)$ $片仔癀(SH600436)$

问:出生人口少，奶粉行业还有未来吗？

林园回复道:这个行业很大，因为即使中国出生人口这么差，在全世界范围内我们的出生人口也是多的。那么再看我们奶粉行业，未来还是看好的，因为现在出生人口的基数也足以养大目前这些企业。此外，随着生育观念的改变，未来也不见得出生人口就差。大家想明白了之后，都还要生娃。”

结论:现在买入，中国飞鹤，理论每年回报率可达:43.75％。

340.93亿港币市值，180亿净现金。一次性分红180亿。

160亿可私有化，每年70亿经营现金流流入，每年回报率43.75％。相当于，两年半本金收回！而后每年都是纯利润。#最佳价值#

中国飞鹤太厉害了#最佳价值#

港股已经到了买资产的时候，或许周一，3月11日的机会就是最好的加仓机会。这个时候无论是格雷厄姆式的投资者，还是费雪式的投资者，都会拍手称赞。