洋河23Q3简评
三季报单季的第一眼印象，营收、净利增幅相当乏力，延续了之前的趋势——逐季下降，即使前三季综合来看也没达到15%的经营计划。但细看财报，忧中还是有一点喜，即收现增速好于营收增速，让我对年报又有了些许期待。
一、收现
Q3收了96亿，同比+10%，历史新高；
前三季收了255亿，同比+18%，比峰值2021年的228亿也多了27亿，历史新高。
年度ttm：23Q3收了348亿，距离峰值21Q4的368亿仍有20亿差距。说明2022-2023年的收现能力还没有恢复到2021年水平，甚至可以理解为仍在吃2021年的老本（这一点从收现比、净现比、合同负债等指标的下降可以印证）
那么，如果要超越368亿的峰值，还需Q4发力，即收现不低于113亿，相当于21Q4的140亿的81%，22Q4的93的122%。鉴于经济和消费在逐步复苏，我认为113亿是个跳一跳够得着的目标。
二、净现比
经现流：43亿
净利：102亿
净现比：0.42
同比（去年为负数）有好转，但仍然是一个较低的数值，原因主要就是前述的“吃老本”。
三、支出项目
1、营业成本
去年出现了营业成本增速（+22%）快于营收增速（+19%）的异常现象（可能的原因是品质升级带来的原材料和包材成本上升），
今年前三季，营业成本增速（+9%）又远低于营收增速（+14%）。
以我有限的观察，大多数白酒大厂、在大多数时候，都是营收增速快于营业成本增速（因而毛利率逐步提高），不知道这两年洋河在成本数据上的波动是何原因？是否正常？
2、销售费用
前三季为36亿，同比剧增40%，财报披露是“主要系本期加大市场促销力度，促销费相应增加所致。 ”这个情况与中报相仿。
对于今年销售费用的大幅增长，除了财报披露的原因之外，是否还有账务处理方式方面的原因？目前数据不齐，待年报出来再作分析。
四、估值及交易计划
1、估值
中报后我的估值为：
“基本维持年报后的估值，即：
营收：根据经营计划为+15%（股权激励计划也是+15%），即345亿；
净利：净利率按近5年算术平均数32.36%预估，即净利为112（同比+19%）亿；
合理估值：112*25=2800亿
理想买点：2800*0.7=1960亿
理想卖点：112*50=5600亿”
目前来看，几乎不需要改一个字，维持不变。
当然，这只是对2023年净利的预估，眼下即将进入2024年，对于明年的业绩，我目前没有能力预测，只是简单的认为不会比2023年差，原因有二：
第一，从国内大环境来看，经济逐步复苏无疑，经济政策还有加码加力的迹象（如1万亿国债），而洋河的主要市场集中在中国经济最具活力的区域；
第二，从洋河自身来看，核心竞争力没有改变（产能储能双第一+渠道优势），假以时日，酒质越来越好，渠道越来越优化这一进程是清晰的、确定的。目前需要做的，就是继续观察+等待。
2、交易计划
当前市值：1837亿，低于理想买点；
当前仓位：17%，距离仓位上限25%还有一定空间。
因此，如果有钱，可以加仓。
五、持续跟踪
1、核心竞争力：是否还在？
2、收现：Q3能否收回113亿？
3、省外市场份额是否在继续扩大？省内市场能否跟上今世缘的步伐？
4、高端化进程是否在持续？
5、销售费用、毛销差的变化？