汽车销量增速放缓的现状，引发近期市场对$汽车之家(ATHM)$ $易车(BITA)$ 前景的担忧。
行业背景：
中国汽车工业协会发布的2015年上半年汽车产销数据显示，今年1月至6月，全国汽车产销分别完成1209.5万辆和1185.03万辆，同比增长2.6%和1.4%，比上年同期回落6.96%和6.93%。其中，乘用车产销1032.78万辆和1009.56万辆，同比增长6.38%和4.80%，比上年同期回落5.67个百分点和6.38个百分点；商用车产销176.72万辆和175.47万辆，同比下14.86%和14.41%。与此同时，中国汽车工业协会降低了2015年的汽车销量增幅预期，将今年的汽车销量增幅下调为3%，而年初时中国汽车工业协会预测2015年中国汽车销量将维持在7%左右的增幅。
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对此，汽车之家和易车Q2电话会议中作出如下分析下：
秦致的观点是：无法对中国汽车市场未来增速做出明确判断，但是基于中国汽车渗透率等情况，认为当下问题是暂时性的，尽管当下行业增速放缓，但仍然对中国汽车市场及公司有充分的信心。一方面汽车网站在整个汽车市场的份额相对小，当下的行业问题不会对汽车之家直接造成重大打击；另一方面，在行业发生上述变化的情况下，汽车厂商会重新评估调整投放预算，降低对回报率较低的渠道投放，维持对ROI较高的平台的投放规模，汽车之家属于后者，能为汽车销售带来实际销售效果，并且公司下半年对汽车销售相关业务的投入将加大，因此公司称下半年依然会保持不错的增速。
易车的观点是：基于当下产业发生的问题，广告营收增速放缓是必须面临的，但同时广告形态将继续由显示广告向效果转移，公司在这方面已有准备，最近一年公司在汽车交易相关服务的投入不断加大，目前已经收到一定效果，与交易相关的收入占营收比重达到15%（交易服务主要包括三块，电商、CRM服务、及金融服务，当前电商占交易服务的75%）。
易车对交易相关的投入主要包括，产品上主要是惠买车、易车商场、以及和京东对接的平台，在过去的12个月，在这几个平台的人员投入非常大。此外还在4个方面的投入非常大，1，服务体系方面，在西安建立500-700人的运营客服中心，各地建立试驾体验，惠买车的买车顾问100-200人；2，150人的团队大数据精准对接工作，在营销精准性有显著效果；3，金融服务正在在前端后端的服务体系打通，目前已经和上百个银行金融机构合作在贷款购车和金融租赁产品方面合作，年底将见到产品；4，社会化销售，易车经纪人已经在帮助惠买车和易车商城贡献销量，这方面继续发展；公司对目前对投入决心非常大，同时对投入方向非常有信心。
可以看出，两家公司目前都在努力从单纯的信息类网站向交易服务型公司转移，由于投入相对要早，易车目前在交易服务领域暂时领先，易车二季度电商平台成交量超过6万台，上半年超过10万台，汽车之家上半年成交量超过4万台。过去几个季度的运营数字，也反映了过往两家公司对交易服务类业务投入的决心，具体参考第二部分图表中过去12个月两家公司的成本及费用项目。当然，汽车之家管理层也明确表示，下半年将加大对交易服务领域和移动端的投入，尤其是交易相关业务的人员规模将扩张，CFO表示在加大投入的前提下，全年仍能保持30%以上的利润率水平（上半年净利润率35.2%）。
对当前的行业问题，我认为，当前的产业调整是暂时性的，行业增长是会继续保持的，但速度将有所放缓，基于目前的汽车渗透率和保有量水平，中国未来几年仍将是新车市场，并且上半年乘用车销量增速仍然有4.80%，这个增速不会对汽车网站的广告收入造成致命打击；至于未来的行业增速无法预测，这个太宏观超出能力圈。具体到这两家公司，行业调整期反而给他们时间去把服务做深，如电商服务、金融服务等等，否则单纯做信息类网站挣广告的钱是看得到天花板的。
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二、Q2业绩小结
1）$汽车之家(ATHM)$
汽车之家2015年第二季度营收8.61亿元人民币（1.389亿美元），同比增69.9%；
调整后净利润3.248亿元人民币（5240万美元），同比增47.9%；
预计第三季度净营收8.5亿-8.84亿元人民币（1.371亿-1.426亿美元），增速55.9-62.2%；
截止6.30，公司现金、等价物、定期存款总计32.145亿元人民币（5.185亿美元）；第二季度运营现金流1.948亿元人民币（3140万美元）；
收入构成当中：
第二季度广告收入5.973亿元人民币（9630万美元），同比增63.1%；
经销商订阅收入2.637亿元人民币（4250万美元），同比增87.6%；该项收入增长主要是1付费经销商数量增长37.1%，总计18768家，2每付费经销商花费增长36.9%；
第二季度销售及市场费用2.443亿元人民币（3940万美元），增速157.1%；
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2）$易车(BITA)$
易车2015年第二季度营收10.1亿元人民币（1.622亿美元），同比增92.5%；
毛利润6.821亿元人民币（1.1亿美元），同比增62.7%；
nongaap利润1.226亿元人民币（1980万美元），上年同期利润1.242亿元人民币（2000万美元）；
预计第三季度收入将在10亿-10.5亿元人民币（1.613-1.694亿美元），增速64.5-72.7%；nongaap利润将在9500万-1.05亿元人民币（1530-1690万美元），同比下降24.9-32.1%；
截止2015.6.30，易车现金、等价物、定期存款、受限制现金总计51.3亿元人民币，（8.273亿美元）；第二季度运营现金流3.949亿元人民币（6370万美元）；
收入构成当中，亏损运营拉动易湃业务高增长：
广告业务收入4.133亿元人民币，同比增37.5%；运营利润9760万元人民币，同比增6.4%；
EP业务收入4.894亿元人民币，增速191.2%；成本1.884亿元人民币，同比增535%；运营亏损1.592亿元人民币，上年同期为盈利4540万元，亏损主要为EP业务的投入加大及和京东战略合作的无形资产摊销；
数字营销方案业务收入1.029亿元人民币，增速91.7%；运营利润1320万元人民币；
销售及市场费用6.677亿元人民币（1.077亿美元），同比增160.9%，主要是移动端投放及和京东战略合作相关无形资产摊销；
第二季度为客户汇集总计超过2500万条销售线索；付费会员数20900；
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作者：i美股资产管理李妍
持仓披露：本文发表时所在机构持有汽车之家 易车多仓。
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