文章首发在同名号“黄老邪财经 ”
片仔癀年报出来有几天了，趁着这两天写作的热乎劲，跟大家聊一聊。
2023年营收100.6亿，同比增长15.69%。
归母净利润27.97亿，同比增长13.15%。
扣非净利润28.54亿，同比增长15.26%。
这个利润增速无论如何是无法支撑50倍市盈率的。
所以，发业绩预告那天，公司喜提跌停板。
通过三季度的财报可以推算出：
公司四季度的营收有24.6亿，同比增长18.3%。
公司四季度的归母净利润有3.93亿，同比增长-6.43%。
公司四季度的归母净利润有4.13亿，同比增长-0.24%。
可以看出，四季度很努力，把重要的开支都放进来了。
销售费用4亿，比2022年的1亿，额外扩大了3倍。
2023年经营性现金流入净额同比减少67.89%，看着挺吓人，其实就是存款在现金流量表中的统计方法变化。
22年到期的存款列入经营性现金流入，而23年的到期存款列入投资活动现金流入。
公司根据资金的使用计划来定义存款列入情况，短期使用的存款放进经营性现金表，不使用的就放进投资性现金流量表。
2023年公司主要做了这些大事儿：
1、大品种二次开发，有片仔癀、安宫牛黄丸、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊这些特色品种。
2、新药开发。
3、中医药对外交流。
其实公司这些年一直在努力开发新品，想要两只脚走路的稳稳幸福，片仔癀作为大单品给公司贡献强大业绩的同时，也带来了单品的风险隐患。
现在看来，公司开发的广告产品和安宫牛黄丸，逐渐有所起色。
其中安宫牛黄丸、片仔癀含片、肝宝三个产品实现限售额过亿，皇后牌片仔癀珍珠霜销售额过亿。
虽然公司一直想摆脱大单品的困扰，但对现在的我们来讲，主抓的依然只有片仔癀，其他的产品都是搭头。
片仔癀在，公司就在。
我们看看公司营收结构吧。
2023年医药制造的毛利率是下降的，从78.7%降低到75.77%。
其中肝病用药从80.9%降低到78.79%。
心脑血管药从47.27%降低到38.71%。
医药流通业毛利率基本无变化。
日用化妆品毛利率从60.57%提升到62.18%。
其他的食品保健毛利率依然很低（11.93%），不值一提。
按照区域划分的话。
公司东北、华北、华南区域的毛利率提高了，华东（大本营）、华中、西北区域无变化，西南区域降低了，境外无变化。
其实公司毛利率下降的主要原因在于牛黄和麝香的价格上涨，这方面源于市场影响，公司决定不了。
对于我来讲，这份年报最值得关注的一点就是年末的核心产品（片仔癀）库存。
经历了2023年年中的大幅提价，我想知道年底的片仔癀库存量较年初是否有所下降。
结果没有令人失望。
肝病用药从年初的85.49万盒，降低到年末的33.76万盒。
从占限售量的25.27%，下降到7.45%。
虽然片仔癀这款产品一次性提价28.8%，但销量没有受到影响，核心用户群体稳定，体现了消费者的高度认可及不可或缺的消费粘性。
这一点，至关重要。
有涨价的能力，就有了应对原材料上涨的底气，也有了未来业绩增长的保障。
当然了，之所以能卖的好，在于公司下了大力气销售。
2023年销售费用达到7.83亿，同比增长61.95%。
这个增速远远超过了营收跟利润增长，不过我们结合销售费率看，结果就不一样了。
公司近5年的销售费用率为：
2019年，9.14%；
2020年，9.93%；
2021年，8.11%；
2022年，5.56%；
2023年，7.78%。
从上边数据可以知道，2023年的销售费率没有那么夸张。
绝对值上看着增加多，其实主要是因为之前数值较低，费率在合理区间内。
目前公司的销售模式分国内销售和国外销售。
国内以药房和院线为主。
药房主要包括片仔癀国药堂、连锁药房、区域经销和线上零售药店等。
公司线上的零售药店主要是自营店。
国外销售是经销制模式，在当地设立片仔癀国药堂销售。
经销的话，要跟经销商留下一定的利润空间，自营就可以直接用零售价售卖，所以利润空间更大。
年报中再关注一下让人不省心的厦门片仔癀宏仁医药公司。
从业绩上看，好像在转好。
2023年的净利润有1100万，同比扭亏为盈，增长44.7%，不过利润率依然很低，仅有0.32%。
有息负债6.86亿，较年初下降0.8亿，有息负债率从年初的45.29%降低至37.22%。
2023年公司的分红率从30%提高到50%，算是作为国企相应号召了，值得鼓励。
2024年一季度公司营收增长26.61%，归母净利润增长26.61%，扣非净利润增长28.23%。
按照去年提价幅度28.8%来看，这个增长速度基本跟价格是同步的。
公司会提前储备一定的原材料，来应对未来的价格上涨，2023年原材料的采购总额是增加的。
很多当下卖出的产品，成本未必是当前的材料价格，这笔材料可能是一年前采购的。
一季度的综合毛利率有47.3%，并没有大幅提高。
我想营收增长更多的来自于量的释放，而非价的提升。
因为价高成本不变的话，毛利率会提高。
价高成本同样高的话，毛利率基本维持不变。
牛黄跟麝香占成本的大头，如果未来两者价格回落，相信核心产品片仔癀的毛利率会有较大提高。
按照一季度的增速，2024年片仔癀的净利润大概有36亿，当前总市值1400亿左右，以年底的利润算，估值在40倍，还是有点高啊。
其他的不聊了，大家五一节日愉快。