$上海机场(SH600009)$ $中国中免(SH601888)$

时间：2024年5月9日

纪要核心要点

1.一季度业绩：一季度的利润可能略超预期，尽管消费环境艰难，但公司表现优秀。消费β没有回升，但中免具有自身的α。

2.现金分红提升：现金分红比例提升至50.85%，股息率大约为2%多，较以往的30%（分红比例）出头有所提高。

3.海南市场表现：海南海口海关数据显示3月份客单价不佳，但五一期间略有提升，提升部分归因于假期因素。海南省委书记冯飞召开工作会议，提出用超常规手段促进消费增长。海棠湾LV门店自去年11月开业以来销售表现优异，从2月份开始成为全国销售额最高的门店，甚至可能在全球范围内也是最高的，体现公司的运营能力。

4.机场表现：海南市场是存量市场，而机场市场则是增量市场。上海机场，尤其是日上免税店的表现超出预期，毛利率良好。

5.对未来的展望：今年海南市场有更多弹性，特别是利润贡献的弹性，期待机场市场能带来更多积极影响。

Q&A

Q：海南和机场的收入拆分？

A：海南市场贡献约55%的收入，日上上海占25%，北京日上体量很小，是上海的10%，所以日上上海机场非常重要。

Q：封关政策推进情况，公司是否有缓冲或者过渡性措施？

A：封关政策的推进情况可能比外界想象的要好。观察到无论是海南当地还是全国性的媒体，对于封关政策的讨论有所减少，坚信离岛免税政策将会保留，不会取消。预计政策不会变得更加严格或限制性更强，不会出现牌照的滥发。

Q：机场方面的增长情况？

A：没有具体的增长数据，但根据观察，机场的销售额表现似乎符合预期。公司与上海北京机场签订了协议，通过微信公众号宣布了与广州白云机场的合作，白云机场的扣点率大幅下降至23.5%，相对之前的下降幅度在13%-15%。

上海机场的航班恢复情况良好，且日上免税店今年没有进行大规模促销活动，预计毛利率将有所提升。上海机场今年的重点是发展精品店，包括黄金和电子产品等百货品类，而不仅仅是传统的香水和烟酒商品。

北京机场预计客单价较高，因为北京机场拥有爱马仕等多个精品品牌。麒麟店即将开业，机场将增加更多腕表和珠宝类精品店。由于没有进行大促销，预计毛利率将有更好的表现。

其他机场也在逐渐降低扣点，并进行谈判，公司的战略是首先确保与北京和上海机场的合作，广州已经跟进，预计其他机场也会相继采取相同策略。

Q：市内店有什么变化？

A：陆家嘴的市内店已经关闭一段时间，但最近有重新开业的迹象。目前市内店的政策主要针对外国人，尚不确定中国公民和外国人的政策是否会合并，监管机构正在推进相关政策。国际航班除了美国航班外，其他国家已经明显恢复，英国航班甚至超过了2019年的水平。同时当前国人去日本购买LV产品的热潮也可能加速政策推进，最近有新闻报道已经有从日本购买LV产品回来的消费者被税。

即使在出境购物热潮中，海棠湾的LV门店仍然是全国销售第一。

Q：中免扣点一定是高于全国的平均水平，甚至还高出来不少。

A：三期项目开业后，LV会搬迁过去吗，收费政策会改吗？

会搬过去。目前收费方式与国金相同，但对贡献的程度相对较低。中免扣点一定是高于全国的平均水平，甚至还高出来不少。全国所有的LV店铺的扣点率都是个位数，其中深圳万象城的扣点率最高，为9%。国金的扣点率较低，可能是因为它是港资企业，而港资企业的扣点率普遍较低。

Q：三期目标和收入指引？

A：目前还没有具体的收入指引可以提供。三期项目刚刚完成土方建设，预计可能在2026年开业，海棠湾的酒店预计在2027年开业。目前的工作重点在于完善项目建设和创新功能的完善。