$上海机场(SH600009)$ $白云机场(SH600004)$ $中国中免(SH601888)$

1.扭亏为盈，业绩符合预期，最困难阶段已过。利润恢复慢于客流恢复是因为补充协议有个客流80%的节点，只有当客流越过80%后业绩才会明显恢复。这点机构早就清楚，所以阶段抄国际客流恢复弹性的资金首选是白云。白云的免税体量太小，所以中免在补充协议时没有要求太多补偿。

2.浦东机场国际客流人数从年初恢复以来的大体趋势是：2,3两个月环比增速比较快分别是50.3%和51.5%。4,5两月环比增速放缓至18.6%和16.2%。6月再加速至24%。7月从媒体披露的数据看单日达到6万人次，推算全月应该达到180万人次，环比增速不低于26%。截至7.14日全国国际航班恢复达到50%，白云57%，浦东55%，浦东+虹桥58%。推算到7月末浦东国际客流可以恢复到52%。年初以来每月恢复率是：11.4%，17.8%，25.5%，30.8%，35.2%，43.2%，52%（预估）。恢复率的环比增长趋势是56%，43%，20.8%，14.3%，22.7%，20%。年内剩下的几个月如果恢复率月环比保持14%的增长，浦东年末即可恢复到100%，10月份恢复超过80%。这个目标感觉不是很难，再保守一点，明年一季度也可以实现。

3.进一步恢复目前的困难主要是中美航班量仍低、日韩团队游还没获批、欧美使领馆签证审批太慢等。这些因素的确会有影响，但没那么大。刚需仍然可以成行，游客中非得某地不行，否则放弃旅游计划的比例不高，旅行社团队游的产品会避开日韩重点推广其它地区。对上机来说你们去那无所谓，出境就行。

4.国际关系的影响也不会很大。限制民间往来起不到遏制和制裁的作用，现在仍然是拿口罩刚结束来说事。我认为后面都会放开，而且放开后很难被再用来当做小手段。（3和4这两点感觉是很多人的误区）

5.经济不景气，支付能力不足是个问题。不过目前从国内航班客流轻松创出历史新高看，基本盘还是稳的。京沪高铁的中期预告也证明了这一点。今年人均GDP按5%增长估算，到年底人均GDP比19年要高出30%左右，国际客流恢复到100%只是阶段目标。

6.我仍然预期明年净利润创出历史新高，毕竟现在比2019年增加了几块资产。补充协议仍然可能再次修改。重奢业务也会启动，据说近期爱马仕有家手表店要先进场了。

宏观环境长期我仍然谨慎。主要是内外部信心缺失和社会活力不足的问题，这可不是周期性的。未来几年我到不悲观，战争敲了个响亮的警钟，全球多数正常国家空前的团结，维护国际秩序的决心和实力都很强，这有助于抑制同类极端事件的再次发生。提醒那些领导人重视民生，让人民过上好日子才是真正的复兴。