负债累累的$中国建材(03323)$正要回归A股，意图再融资150亿元！这是典型的、可耻的、彻头彻尾的圈钱行为。

央企，就能一揽独大吗？

股市，应该是人民大众的股市！

写下面的文章的时候，当时香橼正在质疑恒大地产。

难得清静。
一整天的功夫，阅读$恒大地产(03333)$和$中国建材(03323)$这两家在港上市的中国企业2011年报。
中国建材的年报，已经读过好几遍了，这次又有新发现。
中国建材主要包括水泥产业以及$北新建材(SZ000786)$和$中国玻纤(SH600176)$这两家内陆上市公司。
根据中国建材2012年一季报，中国建材总资产为1723亿元，总负债为1341亿元，净资产为382亿元，扣除少数股东权益105亿元，归属上市母公司所有者的权益不到277亿元。
其中，资产部分包括112亿元的存货，103亿元的无形资产和152亿元的商誉。2011年年报中的商誉为149亿元，但是147.6亿元是归属水泥产业名下。
商誉，本质上就是企业收购时对收购企业净资产的溢价部分。中国建材的水泥产业，这些年规模飞速发展，但是几乎全部是靠收购完成的。因此，这147.6亿元的商誉，按2012年一季报看大概150亿元，全部是中国建材水泥产业的收购溢价，当然也就是全部归上市母公司所有，与少数股东权益无关。
根据$海螺水泥(SH600585)$和$安徽海螺水泥股份(00914)$2012年的一季报，海螺水泥当前的无形资产价值为45.6亿元，商誉仅0.7969亿元，这是海螺水泥对分宜、贵阳、贵定、遵义、四合、众喜、六矿这7家企业的部分股权收购溢价总和！出手够狠！
商誉，在公司实际经营中是个无用的东西，商誉的存在，只是为了平衡公司资产负债表的需要。商誉，也只能在收购企业未来的超凡盈利中才能体现其价值。
由此看，中国建材当前真正的资产负债表，扣除150亿元的商誉，其总资产为1573亿元，总负债为1341亿元，净资产为232亿元，扣除少数股东权益105亿元，归属上市母公司所有者的“真实净资产”仅为127亿元！
我理解的中国建材，其真实的资产负债率应该为85.25%，公司当前的负债为公司净资产的5.78倍，为上市股东净资产的10.56倍！
如果抛去112亿元的存货和103亿元的无形资产，中国建材现在绝对处在严重“资不抵债”的状态！
当前，中国建材一年的债务利息支出就接近50亿元，今后一年将有567亿元的短期银行借贷要到期偿还，今年一季度公司净利润仅有6个亿。如果水泥行业持续低迷，中国建材债务危机全面爆发，将不可避免！
香港市场，对待上市企业的债务危机，应该比国内A股市场，要严肃许多。我不知道，国内的银行家们将做何想？
2011年，中国建材号称新增产能6000万吨，实际新增销量3000万吨。全年，中国建材新增商誉60亿元，也就是说，对应这3000万吨的新增销量，中国建材付出的相对净资产的收购溢价为60亿元。
去年同期，海螺水泥收购水泥产能超过1000万吨，但是所付商誉仅为6357万元。
在中国建材103亿元的无形资产中，土地使用权价值为79亿元，记在公司预付租赁款资产名下；而在海螺水泥45.6亿元的无形资产中，土地使用权价值仅为26.7亿元。二者数目相差巨大！由此可见，中国建材在企业收购的过程中，被收购方的土地使用权资产有明显被高估的嫌疑。
我个人认为，中国建材在利用国家资本大肆收购、救赎民间投资的过程中，应该存在着大量的收购黑洞、利益输送、假公济私，以及财务报表作假掺水的可能。中国建材属下的西安院和合肥院，问题好像也不小。
中国建材，不会再走运！