首发公号：勤勤的财经教室
一、故事由来
楷楷想趁现在股市低迷之际进行投资，向投行人士小旭咨询。小旭想了一会儿，正好读了勤勤关于银行业的分析文章，就推荐楷楷投资银行股。
楷楷也看了一些大V的分析文章，大多都是对历史进行的回测，收益还不错。不过感觉银行股10年不涨，现在又是人人唾弃的过街老鼠，不能长期带来满意的投资收益，心里老放心不下。
小旭带着楷楷的疑问找到了勤勤，希望勤勤教他们如何用最小白的方法进行投资收益的预测，这样心里有个谱儿。
下面就是勤勤的小白收益预测法，以股份制银行兴业银行为例。
基本模型
要掌握勤勤的小白收益预测法，知道几个核心公式以及他们的数量勾稽关系就可以了，他们是：
当年利润=上年期末净资产*ROE；
分红额=当年利润*分红率
本年期末净资产=上年期末净资产+当年利润-分红额
本年期末市值=本年期末净资产*PB
其中ROE是净资产收益率，代表每1元净资产能够为股东赚取多少净利润；PB是市净率，代表每1元净资产在市场上能够以多少钱买到或卖掉；分红率是当年股息比上当年净利润。
需要我们做预测的数据只需三个变量：ROE、分红率和PB。
这里我们选取10年为一个投资周期（期间不增发新股），情景假设分为悲观情形、标准情形和乐观情形。每种情形都以净资产100作为基准。
数量之间的勾稽关系见下表：
不同的情形主要是调整变量b、c、d在预测期10年中的取值。
二、悲观情形
首先按比较悲观的情形：代表市场估值的市净率PB=0.8未来10年不变；分红率按2018年的24.20%维持恒定。ROE由18年的14.27%逐年下降到社会平均利润率10%。期初（第0年的净资产）设定为100，就像股指当初创立一样，用一个整数作为一个基准（后同）。
10年后期末市值加上总的分红额，是当初的基准市值80的2.89倍，年化收益率11.21%，似乎还不错，比银行理财高，比P2P安全。
三、标准情形
其次按比较标准的情形：市净率PB由现在的0.8提升到1.5，分红率逐年提高由24.20%到30%。ROE由18年的14.27%逐年下降到社会平均利润率10%。
分红率递增是按兴业银行发布的年度业绩说明会上透露逐步加大分红比例这一规划来定。分红比例的提高往往会带来估值的提升。招行目前的PB为1.65，兴业从各方面来看目前排老二，就暂定未来能达到1.5。
10年后期末市值加上总的分红额，是当初的基准市值80的4.43倍，年化收益率14.50%，这一成绩相当不错。
四、乐观情形
补充一个乐观情形：ROE在5年之后保持稳定在12%，不再下降，大概是我国GDP增速的2倍，且高于社会平均利润率。估值也逐步提升到1.5。分红率维持在24.20%。
10年后期末市值加上总的分红额，是当初的基准市值80的4.71倍，年化收益率17.21%。
五、对预测的讨论
各位应该能够发现，无论是悲观的情形还是乐观的情形，勤勤对ROE的估计都比较保守，这符合目前市场对银行的盈利预期。未来也有可能ROE上升到15%，这不是完全不可能的。
但保守的估计，提供投资的安全边际。
楷楷和小旭看了勤勤的小白收益预测法，大为惊讶，臭大街的银行股居然能够长期取得这么优异的投资收益。
按楷楷的话说：我一直在寻找能够长期保持15%年化收益率的投资品种，这样就可以复利前行，慢慢变富啦。你们看，只要长期持有年化15%的投资品种，依靠她的内生增长，大概5年2倍，10年4倍，15年8倍，20年16倍……越到后面，这画面不敢想象！
小旭插话说：“你可别太乐观了，标准情景的收益率才14.50%的年化收益率呢，而且怎么保证长期稳定的收益率呢？“
他俩陷入了困惑之中。这时勤勤不慌不忙的说：“未来确实是很难预测的，这也正是投资的魅力所在。我们只能立足当下展望未来，小白收益预测法给我们最大的启发，就是要对自己的投资有个合理的盈利预期。千万不要赌徒似的期盼10年10倍哟。”
“小白收益预测法给我们的未来画了一张蓝图，让我们对自己可能取得的收益有一个合理的把握。这是咱们坚持长线投资的支柱，解决了投资者长线投资难以坚持的窘境。”
“至于小旭说的怎样才能保持长期稳定的收益率，这就必须结合所投资公司及行业进行思考了：哪些行业是人类社会赖以生存必须存在的？既然有些行业已经存在了上百年，再来一百年问题应该也不大吧。另外公司的护城河是什么？能够始终立于不败之地。等等......”
勤勤望着他俩渴求知识的眼神，继续说：“从小白收益预测法咱们还可以看出，ROE是公司内生增长的原动力、发动机。如果拉长投资时间，投资者的年化收益率趋于公司的平均ROE。”
“可能我们会遇到市场低迷的时候，长期给予公司相当低的PB或PE，但这不妨碍投资者取得好的成绩。低的PB或PE，正好给投资者买入的安全边际。”
“如果遇到‘市场先生’风格发生变化，情绪高涨，各路诸侯都来追捧比如银行的时候，PB可能到2以上，意味着那时投资者愿意出净资产2倍的价格来买这家公司。此时长期投资者的年化收益率可以达到15%甚至20%，这就是投资界常说的‘戴维斯双击’。”
“不过这种市场风格或者情绪的变化可遇而不可求，我们唯一能做的是闪电来了，在场即可。”
楷楷和小旭听完之后，眉头舒展，似乎明白了其中的道理。
不过爱思考的小旭继续提出了疑问：“勤勤你预测兴业银行的ROE逐年下降，为什么PB不跟着继续下降呢？市场不就是认为银行ROE的这种趋势，才给予这么低的PB么？”
勤勤思考了一会儿，回答道：“银行目前的PB已经反应了(price in)市场对银行的悲观情绪。也就是说，现在小于1的PB已经考虑到未来银行ROE的持续下降。在上面的预测中，PB恢复到1才略算正常。要知道，国际上银行的PB普遍在2左右。我们做长期投资的，是要考虑悲观的情形，但也不能过于悲观。当然，你有兴趣，可以自己试着改改PB，看结果如何。”
这时楷楷又接着提问了：“勤勤厉害啊，以前我学的都是各种K线、各种形态、价量分析、趋势模型，啥玩意儿啊。感觉还是你这个预测更靠谱，不过你怎么要用PB而不是PE来做预测呢？”
勤勤笑着回答说：“现在可别说厉害，预测这事儿谁都说不准，我们只能保证基于现在的逻辑是正确的。5年、10年之后咱再来看现在的预测，一定很有趣儿。另外，小旭不是推荐你投资银行么？银行属于弱周期行业，成长性比较低，PB比较适合，如果你想学基于PE的小白收益预测法，咱们下次有空再聊。”
小旭和楷楷异口同声地说到：“勤勤尽快，我们可等着哟！”
全文毕，感谢您的阅读。