本文来自方正证券研究所于2020年4月22日发布的报告《2020年将是公司的逆势扩张之年》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。申建国 S1220517110007、于化鹏S1220517080005
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方正电新：申建国/于化鹏13439891787
事件：公司发布2019年年报和2020年一季报：2019年实现收入329.0亿元，同比增长49.6%，归母净利润52.8亿元，同比增长106.4%；2020年一季度实现收入86.0亿元，同比增长50.6%，归母净利润18.6亿元，同比增长204.9%。
我们的观点：19年硅片出货量大幅增长、毛利率大幅提升
截至2019年底，公司单晶硅片产能达到42GW、单晶组件产能达到14GW，超预期完成了产能规划目标。2019年，公司单晶硅片产量为64.8亿片，同比增长77.83%，单晶组件产量8.9GW，同比增长24.11%；单晶硅片外销47.0亿片，同比增长139.17%，自用18.46亿片；单晶组件外销7.39GW，同比增长23.43%，自用971MW；单晶电池对外销售715MW。
同时，公司硅片非硅成本大幅下降，拉晶/切片分别下降25.5%和26.5%，毛利率大幅上升15.91个百分点，达32.18%。
2020将是公司的大幅扩张之年
公司在年报中制定了2020年的经营目标-年底单晶硅片年产能要达到75GW以上，单晶组件产能达到30GW以上。2020年度的单晶硅片出货量目标58GW（含自用），组件出货量目标20GW（含自用），营业收入达到496亿元，同比2019年增长50.7%。按照全年110到120GW的新增装机量计算，公司在硅片领域的市占率将达到50%以上，扣除薄膜和多晶，在单晶硅片领域的市占率将超过60%，公司在光伏组件领域的市占率也将冲击行业首位。
二季度需求逐渐回暖，Q2硅片、组件出货量将环比增长
3月以来新冠疫情扩散到海外，对二季度海外光伏需求产生了负面冲击，但国内市场二季度逐渐启动。受益于此，公司的光伏组件和单晶硅片出货量将环比有较大幅度的提升。
盈利预测：公司是光伏行业内具有强话语权的巨头，2020年是其硅片和组件的扩张之年。预计2020-2021年EPS分别为1.73、2.06元，对应PE分别为16和14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：单晶硅片价格下跌过快；对中环、晶科等追赶者的领先优势缩小；新的技术路线出现。
