本文来自方正证券研究所于2020年4月19日发布的报告《出货量快速提升，2020年将是收获之年》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。申建国S1220517110007、于化鹏S1220517080005
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方正电新：申建国/于化鹏13439891787
事件：公司发布2019年年报，报告期内公司实现收入144.0亿元，同比增长47.7%，实现净利润9.73亿元，同比增长319.01%；扣非后归母净利润8.23亿元，同比增长195.3%。
我们的观点：2019年出货量、毛利率双双上升
公司2019年光伏组件实现出货量6.28GW，同比2018年的3.35GW接近翻倍；实现收入111.6亿元（2018年为69.3亿元）；毛利率为18.23%，同比18年的13.26%提升了近5个百分点，贡献了最主要的业绩增长。其他业务中，太阳能电站和EPC实现收入5.1亿元，同比下降46.9%；EVA胶膜实现收入11.9亿元，同比增长31.4%；光伏电站电费实现收入7.5亿元，同比增长58.6%。
产品转换功率不断提升，战略布局210大硅片和异质结
报告期内，公司单晶电池片的转换效率突破23.50%，单晶组件转换效率突破21.20%，多晶组件转换效率突破19.90%，半片异质结组件转换效率突破21.90%。公司2019在全球首发了9BB半片的异质结电池组件，2019年12月12日，公司又全球首发210mm 50片切片的超大硅片组件，将PERC电池组件的功率首次提升到最高达500W以上。针对光伏屋顶市场，公司和合作伙伴一起开发BIPV光伏瓦组件，在美国市场实现小批量应用，同时在江苏金坛基地实现1万平米的BIPV建筑示范项目。
2020年Q1取得较好增长，Q2毛利率有望进一步提升
公司已经公告一季度业绩为扣非后12700万元至15200万元，比上年同期增长14.96%到37.59%。展望二季度，由于原材料端的硅片、电池、玻璃降价迅速，预计毛利率环比将提升。
盈利预测：公司是光伏行业上升趋势明显的组件新星，在异质结、210尺寸大硅片上也多有积累，预计今年是收获之年。预计2020-2021年EPS分别为1.16、1.28元，对应PE分别为10和9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业地位和市场份额下滑；在210尺寸大硅片、异质结电池组件上的探索失败；光伏新增装机下滑。
