本文来自方正证券研究所于2020年4月16日发布的报告《一季度业绩超市场预期 看好公司引领行业发展》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。申建国 S1220517110007、于化鹏S1220517080005
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方正电新：申建国/于化鹏13439891787
事件：公司发布业绩预告，2020年一季度预计实现归属净利润16.5-19.5亿元，同比增长170.05%-219.15%，实现扣非净利润15.49-18.49亿元，同比增长159.90%-210.23%。
我们的观点：硅片供应持续偏紧，大硅片占比提升助推盈利上行
自2018年11月以来，单晶硅片一直处于供不应求的状态，价格稳定、成本下行，盈利能力不断提升，我们预测2020年一季度公司硅片毛利率接近39%。除了价格稳定外，M2规格占比下降、G1和M6规格占比提升也有较大的贡献，据PVinfolink的最新报价，G1的单片价格已经高于M2约0.4元之多。我们预计公司一季度单晶硅片出货量约13.5亿片左右。
高价市场占比提升，Q1组件均价保持高位
我们预计公司一季度光伏组件出货量约2GW左右，由于在美国等高价市场出货量较大的缘故，我们判断公司一季度光伏组件均价维持高位，毛利率也保持在较高的水平，这一点超出市场预期。由于美国市场今年需求比较好，而供给端基本上只有东南亚产能才能供应，拥有东南亚产能的隆基在很大程度上受益。
国内市场二季度逐渐启动，Q2硅片、组件出货量将环比增长
3月以来新冠疫情扩散到海外，对二季度海外光伏需求产生了负面冲击，公司自然也会受到影响。但国内市场二季度逐渐启动，我们预计二季度受益于此，公司的光伏组件和单晶硅片出货量将环比有较大幅度的提升。毛利率方面，虽然近期单晶硅片价格有小幅下调，但仍高于去年二季度，因此我们对公司二季度的经营业绩保持乐观。
盈利预测：公司是光伏行业内具有强话语权的巨头，2020年是其硅片和组件的扩张之年。预计2019-2020年EPS分别为1.35、1.70元，对应PE分别为19和15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：单晶硅片价格下跌过快；对中环、晶科等追赶者的领先优势缩小；新的技术路线出现。
