1、银行股低估整整9年的原因：
银行股已经低估了整整9年，从2012年年底银行的PE下降到5倍左右，到2021年年底，整整9年。
如果我们把银行股的周期拿出来看，就可以理解为什么银行股低估长达9年的一部份原因。
从银行的经营数据上，可以非常清晰地看出来银行股的周期行：
2012-2017年，银行股处于下行周期：
下行周期的经营数据最主要的表现为：
不良率从2012年开始明显上升，到2017年达到最高；不良率在2012年只有0.5%-0.8%，到2017年最高的时候，达到近2%。也就是说不良贷款大幅增加了1倍多。
从2018年开始，不良率又拐头向下，到2021年Q3，大部分银行的不良率下降到了1.2-1.5%左右，下降趋势非常明显。并且可以预测，接下来2-3年，不良率趋势还是会继续向下。
也就是说：
2012-2017年为银行的经营下降周期，历时6年。
2018-2023年为银行的经营上升周期，历时6年（预计）。
这么看，在银行股低估的这9年中，其中6年时间银行股处于经营下降周期。起码，这6年的低估是合理的。
而从2018年开始，银行股进入了经营的上升周期，2018-2021年这3年的低估，是不合理的。
2、银行股恢复合理估值的条件：
银行股要想恢复以往的荣耀和估值，需要一下几个条件：
1）业绩恢复：这一点从2018年到现在，业绩确实已经恢复了。
2）资金认可：这一点，截止到现在为止，以基金为代表的大资金持有银行的配置还是严重低配的。
以上两点缺一不可，现在条件1）已经达到了，问题是条件2）何时能来。
3、基金严重低配银行板块高达-6.5%：
进入2021年，基金对于银行的配置出现了反复。1季度明显进入，2季度明显逃离，3季度又有一部份基金逃离。4季度似乎还在在离场（赵枫3季度以51.5元的均价大笔进入3.72亿招行，4季度以50.5元割肉卖出）。
我们再来看整个基金对于银行板块的低配到底有多严重：
下图来源：招商证券。
从上图可以看出公募基金对于各行业的配置情况：
超配的行业包括：医药、电气、电子、食品饮料，化工等4个行业处于超级超配。
低配的行业包括：银行、非银金融、公用事业、交通运输等几个行业处于超级低配。
其中银行处于最低配，低配比例高达6%。
下图来源：中金公司。
从上图可以看出，公募基金Ｑ2配置了4.06%的银行，到了Q3只有3.56%。低配了-6.5%。
从以上两图可以看出一致的数据就是公募基金对于银行板块的低配已经达到了无以复加的地步！
4、结论：
1）银行股的估值就像一个弹簧，被死死地压在底下9年。即便经营进入了上升周期，亦然被死死压着；
2）银行估值修复需要的两个条件其中一个已经实现（业绩修复），另外一个大资金进入还是没有到；
3）以公募基金为代表的大资金超级低配银行板块，高达-6.5%。为后续银行估值修复的发生蕴含巨大的力量。