添加⭐️标 不再错过推送
点击上方【泉果视点】→ 点右上角【···】→ 点“设为星标”
■全球金融行业的生态，在未来几年，很可能会被重塑。
■颠覆性技术，如人工智能和大数据的应用，对行业产生深远影响，我们该如何应对？
■海外投资方式的发展历程被划分为四个阶段，类比之下，中国市场又处于哪个阶段？
几周前，普华永道亚太区及中国资产和财富管理行业主管合伙人薛竞做客【泉果无限对话】，从全球金融生态可能产生的趋势性变革为角度切入，分析国际资产和财富管理行业的未来变化，并基于独立第三方的视角，提出了行业内机构生存并成功的可能应对路径。
普华永道资产和财富管理团队一直专注于全球资管行业的研究，在最新发布的研究报告《资产管理与财富管理行业大变革2023：迎接新态势》中，团队基于全球的视角，对250家资产管理机构和250个机构投资者进行了专业调查，分析了全球资产管理和财富管理行业目前正在发生的新变化。
薛竞从2000年起就专注于国内基金行业的服务，从独立第三方视角为提升基金行业运作标准和公信力出谋划策，陪伴并且见证了中国基金行业各阶段的发展。她还现任中国证券基金业协会托管与运营专业委员会委员和国际业务专业委员会顾问。
薛竞认为，从短期看，不断变化的宏观经济形势正在加速全球金融变局演进，外部环境呈现极大不确定性；但定量分析呈现出，至2027年，全球资管行业年复合增长率有望重回5%，而在这次全球调整中，亚太区和中国资产管理行业在发展中凸显出的韧性，令人瞩目。
此外，还有一些议题，是全球范围内各机构都非常关注的共同议题，比如：行业整合中会发生什么变化？怎样在行业中推进数字化进程？如何应对投资者在变化中的预期？
以下是薛竞分享实录精选：
对于金融行业的未来，很多金融机构都会不断发布观点，并进行预判。但这些，大多是一家之言。我们的研究则立足于两个独特优势：1）我们是能够长期跟踪行业的第三方机构；2）在全球资管行业都有海量的大客户覆盖。这次，我们很乐意把自己的观点拿出来分享，跟大家一起交流讨论。
宏观数据与
全球金融市场的未来变革
①&②
过去两年
欧洲通胀最严重，美国利率最夸张
图1. 2022年全球通货膨胀率创20年新高
来源：泉果无限对话薛竞内部分享
回顾过去20年全球主要市场的通胀率变化，过去两年一直处于高通胀区间；其中欧洲最高、美国其次，中国和日本则处于相对低位。
图2. 基准利率走势图（年度均值，2000-2023年1季度）
来源：泉果无限对话薛竞内部分享
从基准利率来看，2008年金融危机后，全球一直处于低利率环境。直到过去的两年，利率上行得非常夸张，最高的是美国，其次是欧元区，最低的是日本。
③&④
过去一年，全球股民心情都一般，
中国资管行业韧性凸显
图3. 全球股票指数（年收益率%）
来源：泉果无限对话薛竞内部分享
2022年是股票市场表现非常差的一年，全球资管机构都受到了不同程度的挑战。资产管理行业的客户肯定也遭受了亏损，AUM（Asset Under Management，资产管理规模）大幅下降。
图4. 中国资产管理规模（单位：人民币 万亿元）
来源：泉果无限对话薛竞内部分享
而相较于全球资产管理规模近10%的降幅，2022年，中国资产管理规模基本上保持了持平的状态，整个行业凸显出了强势的韧性。
⑤
好消息：
2027年全球资管行业再次向好，
亚太区最令人瞩目
图5. 全球/各地区资产管理规模（单位：美元 万亿）
来源：泉果无限对话薛竞内部分享
我们对全球资管行业的整体和分地区规模进行了一些预测。
从2018年到2021年，全球资产管理规模年化增长11.6%，而2021年到2022年，则下降了9.7%；但我们预计，到了2027年，全球资产管理规模有望实现年复合增长率重回5%。
分区域来看，亚太区表现亮眼，预测的年复合增长率能达到6.8%，欧洲区和北美地区预测的年复合增长率分别为5.2%和4.3%。
⑥
投资人最关注：
通货膨胀、市场波动、利率变动
图6. 管理人/机构投资者未来1-2年的重点关注事项
来源：泉果无限对话薛竞内部分享
在调查中，我们发现无论是管理人还是机构投资者，未来一到两年内重点关注的议题达成了高度一致：排名前三的就是通货膨胀、市场波动和利率变动。
在岁月静好的情况下，大家不会这把几项放到最前面。
除此之外，大家比较关注的议题还包括环境风险，金融服务行业的稳定性和网络安全风险。
当前行业仍呈现出高同质化的竞争格局。未来，随着各类机构在投顾，机构，个人养老等业务上的战略性投入，行业内竞争将持续加剧。建议管理人充分利用自身背景及资源禀赋，探索相对差异化的竞争策略与发展路径。
千禧一代在投资上的不同偏好
驱动行业发展
从长期维度看，投资者的预期与需求，是驱动行业发展的核心力量。
从纵向维度看，财富传承带来了资管行业里，业务模式与服务层面发展的新方向。
全球范围内，都面临着财富的代际传承议题。
预计到2030年，千禧一代将继承约68万亿美元的财富；
新一代投资群体迅速扩大，预计至2045年，可投资的资产规模将高达840万亿美元。
千禧一代的偏好与需求，跟老一辈不太一样。相比之下，新一代投资者更偏好高技术加持的个性化服务解决方案与简单高效的服务流程；同时，千禧一代偏好资源配置的多元化，对另类投资领域有很大需求，ESG则始终是市场备受关注的热点。
投资的需求持续增长，多元化配置与全流程个性化服务的需求也在不断增长。
目前，这也是海内外机构都在重点出击的方向。
⑦
ESG相关金融产品规模趋势
图7-1. ESG公募基金管理规模（单位：人民币 亿元）及数量
来源：泉果无限对话薛竞内部分享
图7-2. ESG主题银行理财产品规模（单位：人民币 亿元）及数量
来源：泉果无限对话薛竞内部分享
放眼国内的ESG投资领域，自2020年9月，中国在第75届联合国大会上正式宣布中国力争2030年碳达峰，2060年前实现碳中和的目标后，ESG主题的投资及资产管理业务迅猛发展。截止2022年末，公募类ESG主题产品（公募基金+银行理财）累计规模超3,000亿元。
国内ESG资管产品发展及投资者偏好仍然主要集中在环境主题（绿色投资，新能源，低碳环保等），社会责任及公司治理主题的产品规模相对较小。未来，随着ESG研究、投资、人员培养、信息披露等多方面的完善及发展，行业将向海外成熟的ESG整合及尽责管理策略进一步发展。
类比全球投资方式四个发展阶段
中国处于何处？
海外投资方式的转变历程和发展趋势，或许可以为现阶段的行业转型方向提供一些借鉴。
⑧
海外投资方式的转变历程
图8. 海外投资方式转变历程
来源：Vanguard “Advisor Evolution: Adapting to the New Age of Advice (2016)”
回顾海外投资方式的发展历程：
第一阶段，从70年代到90年代，是股票交易佣金模式，主流趋势是购买单只的股票；
第二阶段，上世纪80年代到2000年，是公募基金业绩制胜年代；
第三阶段，从2000年到2010年，应用了大量多元工具实现业绩制胜；
第四阶段，从2010年到2020年，管理账户、成本驱动和数字化体验等元素夹杂在一起，传统投顾服务出现众多新型竞争对手。
类比之下，目前中国市场处于第二阶段与第三阶段之间。
颠覆力量：
人工智能和大数据将颠覆行业
在未来，人工智能和大数据将会颠覆行业，这基本上已经形成了业界共识。
人工智能和大数据，到底有哪些实用功能？
1）投资组合构建
人工智能和大数据可以应用于投资组合的构建，简化投资组合的管理。比如，它具备从年度报告、文献和社交媒体等信息来源提取数据的能力，能够更精准地评估风险和收益，从而赋能投资业绩表现。
2）强化风控
人工智能还可以提升风险管理程序。将定性的数据整合到风险建模当中，进行风险模型的验证和回测，预测风险管理中使用的金融或经济变量等，从而提高风险管理框架的稳健性和可靠性。
⑨&⑩
人工智能
融入投资组合与投资者服务逻辑图
图9. 将人工智能融入投资组合构建
来源：泉果无限对话薛竞内部分享
图10. 将人工智能融入服务提供模式
来源：泉果无限对话薛竞内部分享
在调查中，95%的资产管理人表示，愿意在投资过程中使用人工智能和大数据，积极拥抱新技术。
还有一些先行机构，则已经通过人工智能实现了数智化赋能。
比如对冲基金Man AHL，就尝试应用机器学习提升交易策略。在投资管理活动中，应用机器，1）学习创建交易策略，和2）提高交易执行效率。
Man AHL所有的策略在执行过程中都嵌入了自适应智能路径算法，为每笔交易选择最有效的市场路径。
对于行业来说，加速布局核心系统信创和数智化，通过数据治理孕育出技术蝶变，将会是很长时间的工作重点。过程中，需要平衡短期需求和长期战略目标，并设置长期评价指标以合理评估其成效，形成量变到质变的转化。
⑪
全球数据泄露损失巨大
图11. 全球数据泄露的平均损失（单位：百万美元）
来源：泉果无限对话薛竞内部分享
然而，伴随着这些好处，技术也带来了新的挑战。随着数字化技术在资产管理与财富管理行业中的应用日益成熟和深入，对应的数据资产总量也在逐年指数级增长，数据泄露的风险也在逐年上升。
数据显示，全球数据泄露的平均损失在逐年攀升，金融行业数据泄露的损失又远超过所有行业的平均水平。行业正在不断升级以应对这些挑战，调查显示，52%的资产管理机构都计划增加对网络安全和数据保护方面的投资。
⑫
各国数据安全相关政策对比
图12. 各国监管机构着手加强网络安全框架
来源：泉果无限对话薛竞内部分享
各国的监管机构也正在着手强化监管框架，不断优化并提高对于资产管理公司和技术服务供应商的网络安全要求。
尾声
最近，国内公募基金的规模创造历史新高，受到关注。
在我个人看来，很多行业的成功，取决于本身的基础构架是否合理，是不是能支持业务做大做强。
公募基金行业强调投资者利益优先及公平性、建立有效的利益冲突防范机制、保障客户资产安全性，上述制度设计的优越性，也在行业遭遇不同的风险个案之后被反复证明。
“变化”会一直伴随行业的所有发展阶段，所以练内功、主动求变、提升挖掘新业务的潜力、寻求多元化的发展，是所有机构，为了“活得下来”和“活得更好”，都需要去做的事情。
泉果博物馆
《看见》
sea/see/saw
大型动态艺术装置
艺术家：凯特琳·布朗&韦恩·加勒特
Caitlind rc Brown&Wayne Garrett
时间：2015年
如果眼睛是“心灵的窗户”，那么“镜片”如何修正我们对周围世界的看法？
《看见》（sea/see/saw）是由艺术家凯特琳·布朗和韦恩·加勒特用14000个旧眼镜片打造的动态艺术装置，安装在伊斯坦布尔佩拉博物馆的外墙立面上。
艺术家将运动引入了原本静止的结构——数万个镜片随风而动，在墙面上产生了像素化的涟漪，反射出的光芒恰似跃金的水面。
艺术家称，镜片奇观使得观众通过新的视角重新审视熟悉的空间，而其中蕴含的潜台词是：集体视角的力量。
不同的人通过不同的镜片看到不一样的呈现。而集体的视角，或许能作为我们感知现实与未来的透镜，成为愿景协作的工具。
100年前的投资圣经，到今天还有价值吗？
泡泡玛特王宁：为什么13年还没碰到真正的对手？
华尔街52号 价值投资大院的故事
“响”你的365天 警惕投资中的噪声
女继承者：聊聊我们在现实中的真实感受
中国强盛靠制造业推动：实业报国 不赚快钱
巴菲特哲学和《道德经》智慧的“不谋而合”
为啥想一夜暴富？成功投资者的“直觉”又如何形成？
汉字里的“财富”：为啥是“理财”不是“理富”？
炒股票的智慧 藏在老子2500年前的《道德经》中
冲出死亡谷 中国医药就像“功夫熊猫”蓄势待发
为什么维特根斯坦说，语言的边界就是世界的边界？
宝藏基金经理Nick Sleep：思考商业价值 而不是股票价格
《封神》启示录：投资是“去天意”的长期主义
左脑一“懂”，右脑就“撤”？投资要有“全脑”思维
裂裂裂裂裂，未来社会的显著特征：“不连续性”
大学选专业很纠结？巴菲特的儿子也一样！
“禁预系”男神的养成——要敢于远离预测的“海市蜃楼”
欧洲买球队 中国做酒店 这个程序员怎么干啥都赚钱？
王国斌：“骑驴与献铝”从文明和视野的冲突看投资
王国斌：珍惜不确定性保持乐观
任莉：因上努力果上自成
泉果之道“涌泉”相报
草木山石“心远·地偏”之处炼就浩然之气
王国斌谈投资的成功归因：变动的市场不变的人性
王国斌：如果巴菲特投资A股他会怎样赚钱?
叙事与投资：王国斌“后疫情时代投资”演讲实录
法律声明
本资料不作为任何法律文件，不代表泉果基金的任何意见或建议，不构成泉果基金对未来的预测，所载信息仅供一般参考。前瞻性陈述具有不确定性风险，泉果基金不对任何依赖于本资料而采取的行为所导致的任何后果承担责任。
•END•