朋友们好！欢迎来到西凡投资笔记，10分钟，为你挖掘优质低估的龙头公司。今天是24年5月3日，周五。
前段时间由于蒙牛的年报数据增收不增利，不太好看，再加上其他食品饮料板块比如海天味业和金龙鱼以及双汇发展等，都是营收和净利润双下滑，所以大家非常担心伊利可能暴雷，前两天伊利终于披露了23年年报和24年一季报，业绩大超预期，我只能说不愧是乳业龙头，大消费龙头，经营韧性非常强，在整个消费大环境不及预期的情况下，主业利润还能保持2位数的增长，实在是难能可贵。
关键财务数据大家可以看图，我就不细说了，除了24年一季度营收同比略有降低之外，其他数据都还不错，24年一季度净利润因为卖矿导致数据失真，这里我们忽略就好了，长期投资的话主要就看代表主业收益的扣非归母净利润，23年全年和24年一季度同比增长都超过了10%，23年全年扣非净利润是公司首次突破100亿，非常具有纪念意义，看全年营收数据的话，我去查了公司的历史数据，伊利自从1993年成立以来，已经是连续31年保持营收正向增长，而扣非净利润则是自从2008年食品安全问题之后连续15年正向增长，非常牛。至于24年Q1的营收负增长，主要是因为原奶价格下降幅度太大，销量增长不足弥补价格下滑对营收的影响，这个应该是全行业面临的问题，同行的一季报数据更差，光明营收下滑9%以上，燕塘乳业下滑11.55%，三元下滑5%以上，皇氏集团下滑41%以上，因此伊利营收下滑2.58%是要好一些的。这个我会关注后续的数据更新，不过从净利润情况来看，公司营收小幅下滑，不会对利润产生比较大的影响。
总之，从多年数据来看，公司的弱周期特征还是十分明显的，而且分红也比较大方，已经连续10年分红派息率大于50%，最近4年都是超过70%，今年也是70%多，所以我认为伊利才是真正的养老股，非常值得长期持有，虽然目前单看股息收益率不高，只有百分之4点多，但是只要公司收益保持稳定不下滑，那长期复投伊利股份，拿上10年，20年，就是一笔巨额财富，如果乐观点，考虑到公司业绩还有机会增长超过10%，那么额外的成长溢价肯定也少不了，总之，投资伊利并长期持有的成功确定性非常高，大家不要错过。
下面我们主要来看一下公司的主营业务情况，公司的主营业务就是液态奶，奶粉及奶制品，以及冷饮三大板块。
报告期内，伊利的液态奶业务继续稳固行业领头羊的地位，实现营收855.40亿元，市占份额为31.6%，稳居行业第一。其中，在常温白奶产品中，高端白奶拥有营养、产地等优势，金典有机纯牛奶系列产品营收同比保持双位数增长；新推出“舒化”安糖健无乳糖牛奶，成为全球首款控血糖功能牛奶；安慕希作为常温酸奶代表，市占率长期稳定在行业第一。
在低温奶产品中，金典鲜牛奶主打“天然活性营养”，采用行业领先的双模低温过滤工艺技术，满足消费者对高品质低温奶的需求，报告期内销售额同比高增54.6%，开创行业高品质发展新赛道。此外，畅轻谷物爆珠酸奶独特的口感获得市场好评，畅轻连续8年稳居低温酸奶品类品牌力第一；通过跨界营销与口味创新，宫酪实现销售额同比增长37%，稳居低温凝固型酸奶第一。
奶粉及奶制品业务，2023年营收275.98亿元，同比增长5.09%，整体奶粉销量已跃升至中国市场第一。其中，成人奶粉零售额市占份额提升至23.3%，连续9年稳居行业第一。儿童奶粉中，伊利QQ星在品牌力、市占份额均排名第一。
在婴幼儿奶粉产品中，多个产品品类展现了强劲的行业竞争力。2023年，公司婴幼儿配方奶粉零售额市占份额提升至第二，约16.2%，增速领先行业，距离第一只有4个点左右。其中金领冠以高增长态势稳居行业龙头位置。2023年，金领冠珍护成为母婴渠道最畅销大单品；塞纳牧增速50%，问鼎有机奶粉第一。而且奶粉今年到处涨价，因此伊利今年奶粉业务是量价齐升！预计接下来对伊利的净利润贡献会增大。
冷饮业务，实现营收106.88亿元，同比增长11.72%，增速远超行业水平。其中，巧乐兹、冰工厂、伊利牧场等多个品牌份额位居细分品类第一，甄稀品牌更是连续3年保持50%以上增长，稳居全国冷饮行业龙头地位，连续29年保持市场份额第一，是公司近年高速增长的明星板块。伊利的冷饮确实非常强，去年冷饮行业，伊利是唯一两位数增长的企业，其他大部分头部企业和中小企业都是营收下滑的，而且中小企业的经销商大部分都直接退出市场了。所以公司层面对冷饮也非常看好，伊利冷饮规模成本优势巨大，以及铺货增加等综合原因，考虑到去年三季度四季度冷饮基数低，因此公司预计伊利冷饮2024年增速仍然将保持在10%以上。
综合来看，伊利的多元化产品矩阵全面开花，成功打造了以液态奶为稳固基本盘、奶粉和奶制品为第二增长曲线、冷饮等其他品类不断开拓新增长点的业务格局，非常不错。
业绩指引方面，2024 年公司计划营业总收入 1300 亿 元、同比+3%，按8.2%的净利率来估算，扣非净利润约为107亿，同比增长7%，对于一家成熟期行业龙头来说，这个预期还可以，因为我们本身对他业绩要求就不高。
股东回馈方面，公司除了超过70%的分红之外，计划以自有资金回购 10-20 亿元用于注销，也是非常良心的，因为23年公司扣非净利润100亿，相当于除了70%的分红之外，又另外拿出10%-20%的净利润来回购注销，总共8-9成的净利润都回报给了股东。可见公司对股东是真的大方和慷慨，这也从侧面说明企业赚的是真金白银。
我们最后看一下公司的估值，目前市值1800亿，滚动四个季度扣非净利润104亿，滚动市盈率只有区区17倍，如果以净利润来算的话，那市盈率更低，只有14倍，不过无论是看扣非净利润还是看净利润，目前伊利的估值处于近十年的历史最低位是肯定的，上次伊利14倍市盈率还是在2012年，所以我一直喊，伊利现在是十年一遇的投资好机会，无论是做中期价值回归还是做长期养老吃股息都是没问题的，确定性非常强。
至于伊利的合理估值，我们这里对比国际食品饮料巨头雀巢和可口可乐，欧美的投资者深知食品饮料的弱周期性，所以欧美股市食品饮料都是估值非常贵的，虽然它们业绩很差，但仍然会给予很高的估值，比如雀巢最近十五年净利润下滑了40%，但是PE长期保持在35倍到45倍，可口可乐净利润跟十多年前比也下滑了20%左右，但是它的PE也长期保持在23倍到30倍。而伊利，净利润和营收最近十几年增长了几十倍，股息收益率也是可口可乐和雀巢的接近2倍，但是公司估值却只有他们的一半。虽然最近两年，乳制品行业整体需求变弱，包括伊利在内很多食品企业增速都有所降低，很多人一谈起伊利，就是人口减少，生育率降低等问题，但是我们也应该看到，公司已经在布局老年奶粉，而且看行业增量的话，一方面我国人均奶类消费量与美国、 日本等国家相比仍有较大差距，一方面，我国农村地区，人均乳制品费水平约为城镇的 1/2，也有较大的上升空间，一旦行业转好，伊利不可估量。所以，我这里给公司25倍PE作为合理估值，参考刚才说的2024年净利润预期107亿，公司24年合理市值应当为2600亿，从中期持股，价值回归的角度来看还有约50%的上涨空间。
OK，今天就说这些，欢迎大家点赞收藏评论，谢谢！