朋友们好！欢迎来到西凡投资笔记，10分钟，为你挖掘优质低估的龙头公司。今天是24年4月21日，周日。
今天给大家分析一家非常被机构看好的公司，大家看这家公司的流通股前十大股东，全都是机构，持股第一的还是社保基金，24年Q1相比上期，不仅有机构在大幅加仓，还有六家机构首次上榜，而且公司股东数量自去年上市以来大幅减少，这说明散户卖出的筹码几乎都被机构买走了，那么到底是什么公司这么被机构看好呢？下面听我细说。
众所周知，中国人口结构面临2大发展趋势，一是老龄化，这个我们之前已经多次说过了，并且围绕老龄化挖掘了中药的投资机会，另一大发展趋势，就是少子化，
自 从2016 年开始，我国出生率持续走低， 2022年，我国新生儿数量仅为 956 万人，首次跌破千万关口， 2013 年出生率又创下6%的近十年低点，这个趋势还是很明显的，少子化其实对A股很多行业是不利的，尤其是各种大消费行业，那么有没有哪个行业是受益于少子化的呢？哎还真有，那就是同时受益于老龄化和少子化的宠物食品行业。这个主要是由于宠物具有情感、陪伴等重要属性，老人和单身青年男女，还有已婚未育家庭和丁克家庭都需要宠物来陪伴，这个大家应该都能理解。
中国整个宠物市场，是从2013年开始爆发的， 2013 年宠物市场规模约为 176 亿元， 发展至 2022 年达到 847 亿元， CAGR 约
达 19%。 预计 2023 年至 2027 年间中国宠物市场 CAGR超过 10%，继续保持两位数增速扩容，未来中国宠物市场还将继续增长，前景广阔。其
中，宠物食品是宠物消费行业最大的细分市场， 2022 年占比高达 57.5%，预期也将最先受益于我国宠物经济的高速发展。目前，我国宠物食品市场规模仍存在较大的增长空间，这个增长主要是来自两个方面，一是宠物数量增长，二是每个宠物平均开支增长。
先看宠物数量，在生活质量要求提升、 人口老龄化、少子化的趋势下，我国养宠人数持续增多。据机构数据， 2022 年我国宠物猫狗总数从 2018 年内 1.71 亿只增长至 2022 年的 1.86 亿只， CAGR+2.06%，这个水平的渗透率大约是20%，仍处于较低水平，与成熟的欧美日市场存在显著差距（ 2021 年美国、日本及欧洲宠物渗透率分别为 70%、 57%和 46%），所以机构预计今后我国养宠家庭渗透率还会不断提升，养宠数量还会持续提升，2025年，我国猫狗宠物总数将达到接近2亿只
再看宠物平均开支，近年来，一方面，宠物持续融入人们的日常生活，越来越多的宠物主将宠物定位为“家人”、孩子或伴侣，为宠物买单的意愿不断增强。另一方面，精细化科学养宠思想普及，宠物主对宠物食品的品质和健康要求上升，愿意为更优的质量支付更高的价格。据海外机构统计， 2018 至 2022 年，我国单只宠物犬年平均食品消费金额从 172 元上升至 251 元， CAGR+9.96%； 单只宠物猫年均食品消费金额从 140 元上升至 271 元， CAGR+18%。我国宠物食品市场呈现出高端化发展趋势，每宠平均消费水平快速上升。
但是，跟发达国家相比，我国每宠平均食品消费仍然是大幅落后的。2022 年日本单只宠物猫年均食品支出约1560 元人民币， 单只宠物狗食品支出约约 1700 元人民币； 2022 年美国单只宠物猫年均食品支出约 1100 元人民币，单只宠物犬年均食品支出 2750元人民币，均数倍于我国。机构预计，养宠人群中高收入人群、年轻人群占比的明显提升，将成为推动我国宠均消费力提升的重要潜在因素，随着我国宠物经济发展，叠加消费恢复预期， 单只宠物狗、宠物猫年均食品支出有望在 2025 年达到 284和365 元，叠加宠物总数的量增，推动我国宠食市场规模达到 656 亿元， 2023-2025 年 CAGR将超过10%，可以说是快速增长的态势。
然后市场竞争格局方面，我国宠物食品行业尚处于早期发展阶段，竞争格局相对分散。 2022 年我国宠物食品 Top5 中有 3 家国内企业，分别为乖宝宠物（市占率由 2017 年的 2.6%提升至 2022 年的 4.8%）、中宠股份（市占率由 2017年的 1.3%提升至 2022 年的 2.4%）、华兴宠物（市占率由 2017 年的 1.5%提升至 2022 年的 2.3%）。 随着近年国内养宠人群对宠物食品国产品牌的接受度不断提高， 国产龙头企业有望保持较快增长，推动行业集中度提升
目前A股的宠物食品上市公司，有乖宝宠物，中宠股份，佩蒂股份和北交所的路斯股份，从市占率的数据来看，乖宝宠物和中宠股份显然是龙头，但是对比两家公司的市值、营收和利润数据，两家营收差的不多，但是净利润能相差一倍，显然乖宝宠物更胜一筹，所以我们这里重点关注乖宝股份。
乖宝宠物的主要业务就是猫狗粮的研发、生产和销售，现有产品涵盖零食、主粮和保健品三大品类。三者营收分别占公司主营业务收入的 57.83%、 41.09%
和 1.09%。公司的主要优势，我总结了一下，主要就是品牌和营销。
公司有三大自有品牌，国内市场定位终端全品类的麦富迪和定位高端猫粮的弗列加特， 还有一个国外收购的高端狗粮品牌，三大品牌定位不同市场，已基本实现宠物食品全品类覆盖。其中， 麦富迪品牌连续三年双 11 位列天猫、抖音品牌销售榜和品牌人气榜第一名， 品牌知名度不断提高， 极大提升了公司中端市场的市占率。此外， 公司也在着力开发弗列加特品牌，扩大高端市场份额。
从2023年“ 双 11” 战绩来看， 公司的麦富迪、弗列加特自有品牌全网销售额突破 3.6 亿元，同比增长超 28%。具体排名大家看图，我就不一一介绍了，总之就是公司的产品很受消费者认可，很能打，包括我家养猫大部分时间也是买的他家的麦富迪，一是比较便宜，二是没出过什么问题，这个一旦养成购买习惯，就是随手在过往订单里一点就下单了，我觉得除非有什么巨大的负面消息爆出来，否则我是懒得去换品牌的，毕竟养猫省心。我觉得这个可以说是公司的一大护城河，就是品牌知名度、认可度形成的品牌壁垒，买习惯了之后再去更换品牌，会有比较高的学习成本，一个经过市场长期检验，品质更具有保障，他的客户就更加具有粘性，公司在形成一定品牌壁垒之后，议价能力同时也会上升。
营销方面，像猫粮狗粮这种产品其实是没啥太高的科技含量的，甚至在农村养狗，光给狗吃剩饭就行了，所以公司在较早阶段就认识到了宠物食品领域中营销的重要性，并长期坚定投入，形成强营销壁垒。公司创始人秦华曾表示， “宠物赛道存在品牌高度分散的情况，只有在营销上舍得投入，才能在信息繁杂且碎化的当下拥有品牌知名度”。 2022 年，公司原口径销售费用达到 7 亿元，销售费用率达到 20.61%，高于同业水平 1 倍以上。
公司的财务数据方面，业绩非常亮眼，增速迅猛，近两年利润增速都在50%以上，2023 年业绩又是大爆发，公司实现收入 43.27 亿元，同比增长 27.4%，归母净利润 4.29 亿元， 同比增长 60.7%。 2024Q1仍然是继续保持快速增长， 公司实现收入 10.97 亿元， 同比增长 21.3%，归母净利润 1.48 亿元， 同比增长 74.5%。
公司毛利率近年来也是一路上行，2023年已经增长到了40%左右，远远领先同行， 2019 年到2022年以来始终处于行业第一，2023年有些公司的年报还没有出来，所以不好比较，我认为2023年乖宝宠物毛利率也是行业第一。公司毛利率行业领先主要还是由于公司的自有品牌销售规模快速增长，其他很多公司都是代工产品居多，代工的产品要考虑代工厂的利润，所以毛利率自然就比自由品牌低。这个可以说是乖宝宠物在盈利能力上的最大优势。
公司净利率水平持续攀升， 2023年提升到了超过10%。 在整个行业净利率水平下滑的背景下，显然格外珍贵，这个主要源于公司销售渠道全面铺开和自有品牌的销售规模迅速扩大。
最后我们看一下公司的估值，目前公司市值213亿，市盈率43倍，看起来很高，而且公司上市不久，也没有历史估值数据可供参考，我们这里参考一下相同赛道的中宠股份历史估值数据，就会发现由于行业景气度高，市场一直给宠物食品一个很高的估值溢价，中宠股份从上市以来估值一直在40倍市盈率以上，2020年牛市的时候也被炒到了超过100倍的估值，所以我们这里不妨大胆一些，按照PEG估值法，公司业绩增速是60%以上，我们取50倍PE为合理市盈率，2024年净利润的一致预期为5.7亿左右，那么公司2024年的合理市值为285亿，还有30%的上涨空间。
OK，今天就说这些，欢迎大家点赞收藏评论，谢谢！