$羚锐制药(SH600285)$ $济川药业(SH600566)$ $华润三九(SZ000999)$
朋友们好！欢迎来到西凡投资笔记，10分钟，为你挖掘优质低估的龙头公司。今天是24年4月6日，周六。
铁粉们都知道，我一直是非常看好中药行业的，去年我基本把A股比较值得看的中药公司都分析了一遍，目前分析完超过半年的票，有我重点关注的羚锐制药，现在已经涨了35%，还有我自己持仓的济川药业，也已经赚了30%，济川药业如果你是从去年九月看完我的深度研究视频之后买入，那现在已经赚了超过40%。可以说，中药这个行业还是很好的，行业内的头部企业毛利率非常高，盈利能力强，再加上国家政策支持和部分品牌很受消费者认可，所以优秀中药企业的股票非常值得长期持有。
我在去年的11月30日专门出了一期视频总结投资中药的五大底层逻辑，可以说是我从过去的视角对整个行业的现状做了总结，我们今天再总结一下2024年中药行业的投资要点，我整理出了一共十点，下面我们逐个看一下。
第一点，是国家基药目录有望调整，关注新加入目录的独家中药品种
根据基药目录管理办法， 原则上每三年调整一次，上一次调整是2018年，这次调整本来应该是在2021年，但是受新冠疫情等外部复杂因素影响， 国家基药目录的调整工作延迟至今，机构推测 2024 年落地的概率相对较高。
药物进入基药目录有什么好处呢？根据2018年上一次基药目录调整的经验， 2018年进入基药目录的 67 个中成药， 到2022 年整体销售额都得到了比较高的增长，比 2018 年放大1.55 倍，其中，46 个独家中成药品种 2022 年整体销售额比 2018 年放大 1.91 倍，高于平均值，也高于非独家品种的 1.28 倍，可见独家中药品种的放量更为显著，这个主要是因为独家品种面临的竞争压力较小，所以进入基药目录后企业相对敢于投入，因此更容易受益于政策红利。这个最典型的例子就是佐力药业，2018年乌灵系列纳入目录后，相关药品销售额翻了3倍多。
跟这一点相关的上市中药公司有
1、方盛制药、相关产品是藤黄健骨片和小儿荆杏止咳颗粒，
2、贵州三力，相关产品是开喉剑喷雾剂，
3、康恩贝，相关产品是麝香通心滴丸，肠炎宁等
4、康缘药业，相关产品是天舒胶囊、大株红景天等等
第二点，是国企改革深度推进， 关注业绩持续兑现
2023 年，中办国办联合印发《国有企业改革深化提升行动方案》，新一轮三年国企改革行动拉开帷幕。 与此同时，国资委对央企绩效考核指标体系持续优化，逐渐由“两利一率”发展为“一利五率”， 2024年初，国资委提出把市值管理纳入央企控股上市公司考核，有望推动国资背景的上市公司实现价值回归，提升投资者信心。
中药行业国有企业数量众多，根据国资背景不同，可以分为央企和地方国资企业，央企主要包括华润系、国药系等，地方国资风格迥异，改革思路各具特色，需要结合公司情况具体分析。根据改革的时间线，我们把国企改革的节奏分为改革预期、改革落地、业绩兑现、长效增长 4 个阶段。 改革预期阶段，重点关注公司股权变动引起的市场预期变化；改革落地阶段，重点关注管理层调动、组织架构调整和改革措施落地，相关业务可能经历短期阵痛；业绩兑现阶段，改革措施初见成效，重点关注业绩初步释放情况；长效增长阶段，公司业绩持续释放，重点关注估值中枢的稳定。相关公司和改革阶段大家可以看图。
第三点，是年报季关注现金分红与股息收益
中药行业的特性与高股息天然契合，同时具备高分红、低估值、稳增长的特点： 在分红方面，中药上市公司现金流充沛，现金储备丰富，再投资需求偏弱，高额的现金分红较为普遍；在估值方面，中药板块整体估值偏低，大部分公司的 PE 估值处于 10-20X 区间；在增长方面，在政策鼓励、需求加持、价格调整、基药催化等利好背景下，中药公司的业绩具备稳增长属性。 2023 年大部分中药公司经营业绩表现较好， 所以我们要重点关注分红与股息收益。目前已经公布年报的中药上市公司，分红派息比例超过90%的有东阿阿胶几乎100%分红，达仁堂几乎100%分红，江中药业是连续三年分红派息比例超过100%，这几家大家可以重点关注。
第四点，药品审评中心加速审批，关注中药创新药
2021 年以来， CDE 对于中药创新药的注册审批速度明显加快， 根据统计， 2021-2023 年累计共有 26 个中药创新药获批上市。与此同时，中药企业的新药申报数量逐步增加， 2023 年中药新药临床申报（IND）达到 67 项，上市申报（NDA）达到 24 项，以 2023 年获批上市的 7 款中药新药为例，平均审批时间为 433 天， 因此2023 年的上市申报有望于 2024 年集中兑现。 中药创新药企业的研发投入普遍较高，由于估值体系的缺失，没有享受到合理的估值溢价，随着审批的加速， 相关企业即将进入收获期， 中药创新管线将有望迎来价值重估。相关公司就是做中药创新药的那几家，方盛制药，健民集团，康缘药业，天士力，佐力药业、以岭药业等等。
第五点，独立上市条件严苛，关注行业并购整合机会。
近年来多家中药公司 IPO 上市进程受阻，在企业合规经营要求趋严的背景下， 监管机构对企业的销售费用、财务透明度等方面有了更严格的要求。根据不完全统计， 2022 年以来已有 10 家中药企业撤回 IPO 或被终止， 3 家企业上市辅导备案终止， 其中 6 家企业收入体量超过 5 亿元。 考虑到目前独立上市条件严苛，同时部分财务投资机构存在退出需求， 以上中药企业可能面临并购退出或者寻求战略合作的需求，行业并购整合的机会有望增多，有助于提升行业集中度，而且很多没上市的中药企业也有自己的一些核心产品，有挖掘的价值。
第六点，是医保解限中药注射剂，这个我们之前详细讲过，还分析过受益企业康缘药业，这里就不再赘述了，我们2024年只需要确保业绩落地即可。
第七点，是中药材价格居高不下，我们要关注行业内公司毛利率的变化，需要重点关注品牌认可度高的独家品种，是否会趁此机会提价。
2023 年以来，中药材价格有一轮非常显著的上涨，根据中药材天地网统计，中药材价格指数从 2023 年初的 2,800 点左右最高上涨至 3,500 点左右，近期虽然有小幅回调，但依然处于历史高位。因为存货库存的原因，23年购入高价格药材很有可能导致24年的材料成本增加，对公司盈利造成压力。但是以 OTC 销售为主的中成药企业具备自主定价权， 尤其是很多独家药品，相关公司预计会考虑提高出厂价和零售价。这其实也是一个比较好的机会，让我们优中选优，看看有哪些中药公司能最后顶住原材料上涨的压力，仍然保持业绩的增长。相关公司现在不好说，我认为确定性比较高的是同仁堂安宫牛黄丸，和达仁堂的速效救心丸涨价。
第八点，是股权激励到期，关注行业内公司是否进行大额回购，以便启动新一轮股权激励。
根据不完全统计， 2024-2025 年，健民集团、昆药集团、羚锐制药、新天药业、特一药业、 葵花药业、 千金药业、贵州三力、华润三九、康恩贝、康缘药业、江中药业等中药企业的股权激励即将陆续到期。 在上一轮股权激励高峰中，部分上市公司达成业绩考核，激励效果显著，近期已经开始有中药企业启动大额回购，回购股份可以用于激励，同时也可以为股票带来比较大的买盘，有助于股价提升。上面这几家2024年已经实施回购的有康恩贝，康缘药业，新天药业，非常良心。
第九点，呼吸道传染病高发，关注感冒止咳类中药销量数据。从23年年底到2024 年年初，可能大家能感觉到，呼吸道传染病还是很严重，就拿我自己来说，我正值壮年，平时感冒发烧不去医院，自己喝水睡觉，最多两天就痊愈，但是今年我三个月内连续病倒两次，每次都是要躺好几天，所以我自己感觉今年的什么流感、支原体是非常严重的，所以我预感今年一季度感冒止咳类用药需求可能持续旺盛。当然这是我个人的推测，具体还要看销售数据。相关公司就是做感冒药的几家，华润三九，济川药业，康缘药业，葵花药业
第十点，是降本增效正当时， 有望释放超额利润
中药企业可以通过销售改革、剥离资产、清理库存等方式实现降本增效， 使得公司利润增速显著高于收入增速，持续释放超额利润。
相关公司大家看图，主要有济川药业，康缘药业，羚锐制药，方盛制药，天士力，桂林三金，东阿阿胶，广誉远等等。
最后，我把今天说的十大要点和相关公司做了个表，大家需要的话可以暂停截图。另外多说一句，中药板块73家公司，我肯定是没法每家都照顾到的，所以这期视频的梳理可能会有遗漏，大家可以在评论区帮我补充。
OK，今天就说这么多，欢迎大家点赞收藏评论，谢谢！