朋友们好！欢迎来到西凡投资笔记，10分钟，为你挖掘优质低估的龙头公司。今天是24年3月21日，周四。
3月19日，药明康德发布了2023 年年度报告，我们今天这期视频对药明康德进行一下跟踪，业绩方面，看各项财务数字还是很好的，去年公司营业收入首次突破400亿，达到403.41亿元，同比增长2.51%，剔除新冠商业化项目的话同比增长高达25.%；经调整非国际标准归母净利润超过100亿，达到108.55 亿元，同比增长 15.49%，很多人可能不太清楚这个非国际标准归母净利润是个啥，这个说起来比较复杂，你可以简单认为是国际财务标准的扣非净利润，一般这种国际化的公司看的都是非国际标准净利润；然后要跟国内的公司相比较呢，就要看归母净利润，因为这个净利润是按照中国企业会计准则计算的，药明康德23年归母净利润96亿，同比增长9%，扣非归母净利润97.48亿元，同比增长16.81%。
分区域看，来自美国的客户收入为261.3亿元，占营收总额的比例近65%；来自欧洲客户的收入为47亿元，占营收的11.65%；来自中国的客户收入为73.7亿元，占营收总额的比例为18.3%；来自其他地区的客户收入为21.4亿元，占营收比为5.3%。美国还是占大头
看公司历史财务数据，23年是处于明显的增速放缓，这个其实可以理解，一个是前几年的新冠商业化项目属于突发性不可长期持续的业绩爆发，一个是美联储加息导致全球新药研发投融资不足，所以公司业绩增速放缓是意料之内的事情，我们要关注的是，在前期大基数和23年行业寒冬的艰难条件下，公司业绩仍然保持了正向增长，这个确实非常难得，另外大家看我画红框的数据，上面是公司毛利率，下面是公司净利率，23年也都创了新高，毛利率高达42%，净利率高达26.9%。
公司现金流情况也得到了巨大改善，资本支出大幅降低，经营现金流大幅增长23.6%，达到了126亿，非常惊人。但是公司并没有由于现金流改善而提高派息率，2023年利润分配方案，10股派9.8元，共计派发现金红利28.82亿元，派息率跟往年一样还是30%，现在股价50块，股息率约为2%，这一点我认为公司诚意不足，目前公司正处于前所未有的地缘政治危机之中，我个人认为公司应该加大分红力度来吸引投资者，如果不加大分红力度的话，公司赚了这么多钱，希望今年也能拿出更多现金来回购注销。
公司的5大业务方面，增长比较好的是化学业务，2023 年收入 291.7 亿元，占公司总收入72%，仍然是公司收入大头，剔除新冠商业化项目后同比增长36.1%。得益于2023年大火的减肥神药GLP-1，公司化学业务中的新分子种类TIDES收入 同比大增64.4%，产能方面，TIDES 新产能已于 2024 年 1 月投入使用，多肽固相合成反应釜体积增至32,000L。
其他的测试业务同比+14.4%
生物学业务和细胞基因疗法基本没增长。
国内新药研发服务部DDSU：负增长，说明国内创新药这一块确实投入不多。
总体来看，在行业寒冬的2023年，公司还是顶住了压力，仍然实现了业绩增长，难能可贵，但是公司2024年的业绩指引实在是太保守了，甚至有点悲观，首先是预计24年收入达到383-405亿，剔除新冠商业化项目增长只有2.7-8.6%，跟今年相比大幅降低，可以说是大大打击了投资者对药明康德的信心。所以年报发出之后，公司股价也在下跌。
看完公司年报数据，可以知道，目前CXO行业寒冬，行业竞争非常激烈，公司年报中说实施“长尾”战略并不断扩大市场份额，这个长尾战略其实就是去蚕食小客户市场，也就是去抢占它原来可能不屑去做、由竞争对手占领的市场，年报中披露，2023年，公司新增客户超过1200家，但是在手订单同比增长才18%，而且来自新增客户收入仅7.1亿，平均下来，每家新增客户收入仅59万，这是非常小的客户了，相比公司403亿的总营收，这属于是蚊子腿上的肉，这样的肉都要吃，说明整个行业确实非常艰难。而且2023年中国客户收入仅同比增长1%，也说明国内业务增长乏力。
不过这些都不是最重要的，我去年分析药明康德投资逻辑的时候说过，投资CXO，还是要看国际大环境，主要就是看美联储什么时候降息，和中美地缘政治风险。
非常遗憾的是，24年过去三个月了，美联储降息仍然遥遥无期，机构一再调整降息时间预测，目前是预测在6月7月降息可能性最大，我们只能让时间来验证对错。
另外一个中美地缘政治风险也在今年爆发了，美国人整的生物安全法案，一开始消息爆出来的时候，我认为可能是美国参议员无知又愚蠢，搞不清楚药明康德的具体业务和对医药行业，对全球人类的巨大贡献，所以错误地把药明康德的名字加进了法案中，但是，我看了3月7号美国参议院国土安全委员会的法案听证会现场直播之后，我发现这帮美国人真就是故意的，当时听证会有个参议员叫Rand paul的哥们强烈反对并且发表了一通比较慷慨激昂的演讲，讲的就是药明康德不涉及基因业务，还有对全球医药公司的重要性，对降低医疗成本的重要性，和对全球病患的巨大贡献等等，但是一点用都没有，最后投票是11比1获得通过。
通过这场听证会，再加上最近美国对tiktok的制裁，我感觉美国可能反华已经成了一种政治正确，政治正确的东西就不是讲理能讲通的了，药明康德的收入中有超过60%来自美国，一旦被美国制裁，后果是十分严重的，你要问我怎么看药明康德的前景，我现在只会说：我确实是不知道了。美国生物安全法案这个事只能去猜，去赌，预测这个法案通不通过，或者这个法案通过后会对公司产生怎样的影响，已经超出了我的能力圈，看不懂的不做，所以我最后还是忍痛割肉了，持股接近1年，亏损15%，说实话我是非常不甘心，因为CXO这个赛道太好了，医药行业的卖水人，我们看好创新药，仿制药，就必然看好CXO，美联储不可能一直维持高息，降息是必然的，一旦降息，医药研发投融资再次活跃，那CXO又将迎来春天，所以说药明康德真的非常可惜。
最后建议想要赌大小，搏一搏的朋友小仓位配置，风格稳健的朋友可以去关注其他确定性高的方向，当然并不是说股价就一定不会涨，只是我们做投资，还是要尽量避免已知的风险。
OK，今天就说这些，欢迎大家点赞收藏评论，谢谢！