时间是有成本的，机会是有风险的，学会等待才是最好的策略。
开门见山，先送两个彩蛋先，如下图：
2016年-2022年，人均猪肉消费量复合增长为：5.42%。
2016年-2023年，全国生猪出栏量复合增长为：0.81%。
一、关键数据
加权净资产收益率（ROE）23.83%，同比25.43%，下降1.60%；
收入598.93亿，同比625.76亿，增长-4.29%；
净利润50.53亿，同比56.21亿，增长-10.11%；
扣非净利润47.32亿，同比52.17亿，增长-9.29%；
经营活动现金流量净额33.88亿，同比75.65亿，增长-55.22%；
净利润含金（现金流量净额/净利润）67%；
总资产366.75亿，同比364.12亿，增长0.72%；
净资产208.43亿，同比218.53亿，增长-4.62%。
注：综上所述，给我的第一印象，火腿大王的天就在这上下了，市场已经很饱和了。
再来探探各个季度季报的情况，如下图：
前三季度倒还很正常，看到第四季度时，着实被惊了一下。第四季净利润7.26亿，同比15.55亿，下滑了53.31%。这是咋的了，猪跑了嘛？还是大家伙四季度都不喜欢吃火腿了。走起，让我们继续往下探下去.....
收入构成：
分产品：
包装肉制品：264.14亿，占比44.10%，同比271.89亿，或增长-2.85%；
毛利率31.66%，同比增长1.24%
生鲜产品：309.70亿，占比51.71%，同比334.64亿，或增长-7.45%；
毛利率5.70%，同比增长0.57%
其他：90.18亿，占比15.06%，同比72.82亿，增长23.85%；
销售模式：
经销：469.36亿，占比78.37%，同比506.98亿，或增长-7.42%；
毛利率20.79%，同比增长1.70%
直销：129.57亿，占比21.63%，同比118.77亿，或增长9.09%；
毛利率3.53%，同比下降1.36%
注：截至 2023 年 12 月末，公司共有经销商23,570 家，对比年初净增加 3,632 家，增幅 18.22%，其中：长江以南 6,785 家、对比年初增幅 5.00%，长江以北 16,785 家，对比年初增幅 24.55%。与经销商的货款结算方式主要是先款后货，对部分符合条件的客户给予一定的应收账款额度内的账期授信
点评：
双汇发展产品的收入还是很均衡的，以包装肉制品和生鲜产品为主，两者将近五五开，占据了营收的95%以上。销售以经销为主，占据了营收的近八成。经销商都有2万多家，这渠道做得杠杠的，不愧是“火腿大王”。
毛利率：17.05%，同比16.39%，提高0.66个百分点；
净利率：8.52%，同比9.14%，减少0.62个百分点。
销售费用19.14亿，同比19.27亿，增长-0.69%；
销售费用率3.20%，同比3.08%，增长0.12个百分点；
管理费用12.35亿，同比11.34亿，增长8.83%；
管理费用率2.06%，同比1.81%，增长0.25个百分点；
研发投入1.99亿，同比1.68亿，增长18.27%。
重要资产分析：
1、货币现金：28.34亿，占总资产比为7.73%，比期初57.69亿，减少29.35亿，或减少了50.88%
公司解释：主要原因是报告期内本集团存货增加、支付分红款及利用阶段性闲置自有资金进行短期投资等。
2、交易性金融资产：6.13亿，比期初10.31亿，减少4.18亿。
3、拆出资金：1亿。
以上三者相加，合计35.47亿。占总资产（366.75亿）的9.67%。公司的现金流真是捉襟见肘啊。
4、存货：82.67亿，占总资产比为22.54%，比期初61.21亿，增加21.46亿，或增长35.06%
公司解释：主要是报告期本集团增加国产冻品库存及肉制品原料储备，库存较年初上升。
5、短期借款：59.83亿，占总资产比为16.31%；
公司解释：主要原因是报告期内本集团为合理利用资金杠杆、补充流动资金，适当增加外部筹资。
6、长期借款：9.62亿，占总资产比为2.62%；
公司解释：主要原因是报告期内本集团为优化融资结构，增加长期融资。
7、合同负债：19.69亿，占总资产比为5.37%，比期初31.04亿，减少11.35亿，或增长-36.57%
公司解释：主要原因是报告期内本集团按合同约定履行产品交付义务，导致预收货款余额下降。
8、未分配利润：73.35亿。
分红情况：
以3,464,661,213 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 7.00 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。
点评：
双汇自从那年食品事件发生之后，就开始了他土豪分红之路，近10年来的年均分红率高达99%。此处，应该为他鼓鼓掌，这分红率不得不让人惊掉下巴。
再插入一个彩蛋，如下图：
2023年的生鲜猪产品库存量为14.76吨，同比增长了76.56%；
2023年的生鲜禽产品库存量为1.37吨，同比增长了120.97%；
再结合2023年的合同负债为19.69亿，同比下降了36.57%，说明货不是很畅销，经销商拿货意愿没有往年强。
综上所述，就可以了解到文章开头所说：“为什么四季度净利润会同比下滑了53.31%原因之所在也。”
三、历史数据回顾
加权净资产收益率（ROE）: 近10年均值为：29.10%，近5年均值为：28.27%，近3年均值为：23.69%。
分红率：近10年均值为：99.30%，近5年均值为：95.99%，近3年均值为：96.82%。
净利率：近10年均值为：9.03%，近5年均值为：8.60%，近3年均值为：8.33%。
毛利率：近10年均值为：18.40%，近5年均值为：16.97%，近3年均值为：16.26%。
营收：近10年均值为：565.62亿，近5年均值为：647.84亿，近3年均值为：632.10亿。
净利润：近10年均值为：49.17亿，近5年均值为：54.47亿，近3年均值为：51.80亿。
从图表数据上可知，ROE和分红率真的是又稳又高啊！特别是分红，近10年的年均分红率居然高达99.30%，眼睛都快要被他亮瞎了。不过，融资金额也很高，这真让人矛盾，不得不让人生疑啊！
四、总体印象
1、双汇发展其品牌的知名度具有全国性，“双汇”的品牌影响力还是很强大的，在市场上拥有一定的话语权。
2、从数据上看，感觉双汇发展已经廉颇老矣，未来天空抬头可见。不过，拿来当一只养老股未尝不可。毕竟，他们家的分红真的太吸引人了，而且还相当的稳定。
3、公司的长、短期的借款占了总资产的18.93%（短期的占了16.31%），公司的负债率还是挺高的，现金流也捉襟见肘。奇怪的是，分红却无比的大方，又经常融资（融资总额>分红总额）；让人不得不生疑啊，有点左手换右手的意思。
4、分析一家公司还是需要看一看它过去的发展史：
2013年收入449.50亿，至2023年601亿，10年复合增长2.95%；
2013年净利润38.58亿，至2023年50.53亿，10年复合增长2.74%；
2013年扣非净利润36.45亿，至2023年47.32亿，10年复合增长2.64%。
从历史上看，双汇发展是一家近10年保持收入平均增长率3%上下，净利润平均增长率3%左右的成熟型公司，这个增长速度实在是差强人意啊。
当然，关键是未来它是否还能重新加快增长速度？
4、估值。当下公司总市值930.95亿，按照2023年扣非净利润47.32亿计算，对应市盈率19.67倍。静态地看，这个估值算合理偏上。
开个脑洞：
假如未来5年（说的是假如啊），扣非净利润69亿，就按市值930亿来算，对应市盈率13.48倍，您会觉得贵嘛？
注：双汇发展本人并未持有，仅是长期关注的公司之一。以上观点，仅是个人观点，并不构成投资的建议，切记！