华润三九业绩在2019-2023年摆脱了2013年-2019年长达6年的停滞期不断增长，扣非净利润从12亿到27亿，它是怎么做到的？除了中药行业产能出清开始上升周期外，公司自身通过不断收购整合扩大收入，同时不断降低销售费用率，增收降费双拐齐下。
公司2018年chc业务67亿收入，毛利率61%，到2023年收入117亿，毛利率还是61%，年均增长约12%;2018年处方药业务收入62亿，毛利率83%，到2023年收入52亿下降16%，毛利率52大降31%，年年下降，原因应该是医保对中药注射剂的清理，西药集采，配方颗粒的集采以及配方颗粒和中药饮片收入占比的大幅增加。从这两种业务的对比也可以看出来在医保控费大背景下，院外otc市场更受益老龄化，尤其是中药公司。很多人觉得中药是智商税，中药黑和中药粉吵得不亦乐乎。其实看看三九的年报，对中药功能定位很清楚“随着健康中国战略的实施，将健康管理向预防、康复全流程转变，中医药在预防、治疗、康复等多个环节都展现独特优势”。
展望未来，我觉得华润最大的优势就是收购整合同赛道的有特色公司，对中药公司的江中和阿胶的整合有目共睹，华润出手，与众不同。三九愿景是“大众医药健康产业的引领者”，以后一定还会不断并购，成为中国的宝洁。另外我目前关注中炬高新，很感兴趣华润怎么把中炬高新做成海天同级别对手。