高能环境的一点浅见

段永平说过，真正能研究透一家公司，理解其商业模式，其难度不亚于读一个本科。我对这话深感赞同，关注研究高能环境至今已有近两年，最近才隐约看到了其护城河和看懂商业模式，下面谈一下个人理解,不周之处，请大家批评指正.

公司业务营收占比高的主要有三块:①环境修复②危废处理③垃圾焚烧，关注投资高能环境的大部分人是冲着东方雨虹的面子来的， 高能环境的主要高管层也大都在雨虹有任职经历，企业文化是相同的，两家公司唯一不同就是赛道不同，企业文化是核心竞争力嘛，管理层靠谱,根据过去东方雨虹辉煌业绩，预测高能环境大概率会有很好的发展前途，投资高能大概率会有一个良好的收益率，具体他好在哪儿？打开K线图，看一下高能环境复权价，其实很平淡呀，再看业绩,完整年度2015年至2020年，2014年净利润1.56亿,2020年5.57亿，6年业绩增长4.8倍，这业绩相当不错了，股价愣是没涨多少，问题出在哪？先看下公式，股价＝市盈率x每股收益,搜索一下历史市盈率，2015年最高市盈率123倍，目前约28倍，业绩被市盈率给吸收了，原来是杀估值呀。这六年间，环保行业经历了相当大的寒潮，金融去杠杆，再看看有多少环保企业over了就知道了，高能业绩不光没降，反而稳定增长，近几年经营现金流不断向好，也证明了其实力, 并且趁行业不景气时，低价兼并收购了一些环保小企业，绝对算是逆流而上的一员.

以前我对高能的困惑主要有两点，第一财务指标不好看，第二，看不懂它的护城河在哪？ 财务指标不好看的原因在哪？其实快速成长期的公司财务指标都不太好看，主要症结还是高能的弱势项一垃圾焚烧造成的，把这一块摘出来，财务指标基本上就完美了，为什么要把这块业务摘出来呢？我的理解,其实这块业务是白送的，请看我的理由:先说一下负债高的问题，目前高能的有息负债几乎全在垃圾焚烧上，看看有息负债是多少，长期借款是34亿，短期借款13亿，共约47亿,再来看一下垃圾焚烧的主要项目分布及投资数额：江苏泗洪占地60亩，总投资4亿元，新沂占地70亩，总投资4亿元，广西贺州占地90亩，投资4.5亿元，新疆和田占地150亩，投资7.5亿元，河南濮阳占地120亩，投资8亿元，湖南岳阳占地160亩，投资7亿元，山东临邑占地70亩，投资4.5亿元，黑龙江鹤岗占地120亩，投资5亿元，吉林长春占地90亩，投资2.5亿，安徽滁州占地60亩，投资3.5亿（应该还有垃圾焚烧项目没有统计上，收集的数据就这么多，大概毛估一下）共计投资50.5亿,基本上和有息负债差不多，那垃圾焚烧这一块这么多缺点(负债高,毛利率、净利率、净资产收益率、资本回报率都很低)，管理层为什么还要进军这块项目呢？噢，还有一大优点，其他两块业务都不具备的优点，那就是确定性极高，项目一旦建成运营，特许经营权一般都是30年，运营区内无竞争对手,盈利多少主要受制于垃圾供给量，随着生活水平的不断提高，垃圾供给量大概率会稳定增长，这就好比是银行3%的利息全部贷款给你买了一套学区房，0首付款,你负责收租运营，大概率会有10%的收益，空手套白狼还赚7％，这业务也还可以吧,所以我说这块业务几乎是白送。

下面再来说一下护城河，护城河还是主要来自于技术专利，看下每年的研发投入，就知道这一点，环境修复可对比公司建工修复300958，2月9日刚发布招股说明书，目前还没上市交易，2017年以前，环境修复老大是建工修复，2017年以后被高能环境反超，而且距离越来越大。建工修复还没上市交易，财务数据就被拉来当绿叶，唉

建工修复（年份、营收、毛利率）：2017年 8.122亿 26.6％ 2018年10.22亿 19.78％ 2019年11.19亿 21.3％

高能环境（年份、营收、毛利率）：2017年7.778亿 27.22％ 2018年 12.95 30.19％ 2019年16.42 28.88％

打个比方比较好理解一些，好比高能环境是开饭店的，环境修复就是一道招牌菜－－－溜肥肠，高能环境把原材料猪大肠拉回来之后，利用技术优势处理的干干净净，京城名厨用“柔性垂直防渗技术”做出来的肥肠色香味俱全，而且从点菜到上桌15分钟搞定，效率很高。反观其它餐厅，技术不过硬，腥味处理不干净，半个小时还上不来菜,顾客不满意，要求返工，返工的成本很高的，高能的返工率很低，同样的工程他能保持正常的利润，而其他企业可能利润很微薄或亏本，这也是技术优势的体现.

最后是危废处理了，危废处理的行业壁垒主要是牌照优势和技术优势，危废牌照据说很难批，高能的危废牌照主要是兼并收购来的，危废处理这块需求也挺大，区域内具有垄断优势,主要生意模式是ToB，还是有定价权的.

企业文化主要看一下东方雨虹就行了，它的网上公开资料比较多，可以搜索一下“东方雨虹”“李卫国”等视频资料看一下，是否具有企业家精神？是否有强烈的社会责任感？是否有利润之上的追求？义利并举等.

罗里罗嗦说了一大堆，不知道说清楚了没有，这就是我个人的一点见解，结硬寨，打呆仗，还是老老实实锁定股份做个股东吧，剩下的让时间来作个见证吧！