聊一聊顺丰控股的发展历程$顺丰控股(SZ002352)$ $上证指数(SH000001)$
（一）顺丰业务展望
1、国内时效快递
顺丰控股的快递业务集中在时效快递，23年营收为1154亿，增速为13%，占总营收的45%，市场占有率在60%，是这个物流细分领域的霸主龙头。
时效快递属于中高端快递业务，行业壁垒在于重资产投入与先发优势带来的品牌效应，从而获取愿意花高客单价来获得时间和服务的客户。
此块的护城河较高，可以长期维持市场占有率，保持行业平均增速的增长13-14%，此块业务营收会增长但总体单票价未来还是会下降，但业务净利会降本增效保持利润增长。
2、经济快递（电商快递）
23年营收250亿，占公司营收9.7%，中低端快递内卷严重，护城河主要还是在规模效应，此块仍然是四通一达的市场，这块业务毛利低，未来也基本不可能有太大的增长，跑输行业平均增速。
3、快运、冷运及医药、同城配送
快运（60kg-3吨），此块顺丰营收虽然为第一，但市场占有率很小，整个市场2万亿规模，但市场集中度低。
市场中存在大量的小物流公司，货车主，这块行业格局目前不太可能存在变化，但此块业务顺丰借着品牌效应，增速远大于行业平均增速，此块业务是未来的增长点之一。
冷运以及医药、同城配送，海鲜水果药品，主要得益于新零售的崛起带来的需求，这块业务规模不小，但市场分散，顺丰虽然在这个领域是龙头但市场占有率仅有3%不到。
同城配送市场主要还是美团饿了么的竞争，业务虽然增速快，但难以突破两大巨头的封锁。
4、国际业务
这两年受到船运周期的冲击整个国际业务颓废，3-5年内很难走出低迷的状态，虽然业务量有所增长，但整体营收仅能维持现状。
综合以上，顺丰未来的增长还是在时效快递和快运上，长期增长曲线看供应链物流以及国际业务上，目前两块主要业务占营收的60%，两块业务的增速能达到15%，顺丰未来总体增速能超过10%。
（二）顺丰控股的几次增发
1、2017年增发80亿，增发价格在33.4元每股（除权后），按照3%的资金成本计算，这些增发资金的成本在今天是41元每股
2、2021年，顺丰控股增发3.5亿股，增发价格56元（除权后），按照3%的资金成本计算，这些增发资金成本在今天成本是61.2元每股。
顺丰护城河及估值
1、快递行业属于重资产劳动密集型产业，新竞争者面临的超高的资本支出投入门槛，而当前顺丰的净资产回报率已经足够低以将新竞争者排斥在市场之外。
顺丰借用品牌效应对于物流行业的全领域布局，会形成协同效应，巩固竞争优势。
想要抢夺顺丰的市场所需要的资本投入，远不如直接按照当前不到40的股价，将顺丰全部买下来划算，这就是顺丰控股未来只要物流业态没有根本改变就会持续存在的护城河。
2、现金流贴现估值角度，未来顺丰的股价应该至少在80元每股以上。
顺丰控股未来股价走势预期
顺丰这3年在其他物流领域的布局所带来的收益并不理想。
受到整个宏观经济的影响，从去年开始就看到不断缩减的资本性支出，扩张的步伐慢下来了，资金给予了顺丰控股估值不再是按照高成长性的预期。
股价经过几年的下跌，目前跌到到了几轮定增价的底部。虽然扩张步伐慢了下来，却不代表不再扩张，中速增长还是有的，现在是顺丰巩固核心业务竞争力，降本增效的阶段。
因此从3-5年尺度，目前就是股价的最底部，随着顺丰控股重新加大资本性支出时，股价会继续往上走，我相信3年内就可以再看到3位数的股价。
