1、$康师傅控股(00322)$业务很简单，卖方便面和卖水，这个行业资本投入很小，品牌粘性很高，具有高频次的复购性，赛道永远都有需求；
2、方便面市场随着居家外卖的兴起和成熟，市场受到一定的挤压，但是目前看还算好，产品需求场景并没有被颠覆，2023-2025年方便面市场规模复合增速不会高于6%；饮品市场倒是非常坚固，毕竟喝水是刚需。具体来看，2022-2024年无糖茶饮市场规模复合增速20%以上，碳酸饮料复合增速2%，包装饮用水复合增速10%，果汁复合增速2%。所以总的来看，主营两大板块虽然刚需粘性强，但毕竟不同于医药这种确定性的增量市场，老龄化背景下饮料和方便面总体的增速不会特别高，常识就知道，老人不会喜欢吃方便面和喝饮料的，总体市场综合增速可能也就在5%以内；
3、康师傅是业内第一品牌，品牌粘性非常高，2017-2021年营收复合增速5%，净利润复合增速20%，公司毛利结构是方便面和饮品各站50%左右。分板块来看，2018-2022年方便面营收复合增速5%，饮品营收复合增速8%。2022年营收增长6%，扣非净利润下降-30%，净利润下降主要是原材料价格上涨导致。分板块来看，方便面营收增长4%，饮品增长7%，从逻辑来看，未来可能饮品的话语权和版图优势将进一步扩大。总体而言，虽然表面上公司净利润业绩大幅下降，但是实际上还是维持了正常的业绩增速，2022年疫情如此封控下还能取得这个业绩，进一步说明了公司产品的刚需粘性，公司业绩非常稳定，让股东很放心；
4、这一行表面来看门槛不高，竞争是比较激烈的，但是饮料和方便面都有味觉记忆，有一定的成瘾性，一旦市占率达到一定的份额，用户对已消费产品会有相当大的忠诚度，这点和可口可乐有点像，而且茶饮和方便面不像奶制品，男女都可以适用，通用性很高；公司净利率仅为3%-5%，有非常强的成本规模优势，新进入者在价格上很难挑战康师傅这种成规模的成熟企业。所以，公司的壁垒实际上来看是比较高的。
5、目前的公司产品门类已经比较齐全，有现有的全国网络渠道作为基础，公司可以不断推出新品，而且很容易占据全国市场，“喝开水”就是一个典型，这种现有的成熟的经销网路确保了公司可以不断的推陈出新，不断试错，试错的成本很小；
6 、这种公司风险总体还是比较小的，饮品市场不存在风险，可能的风险点在于方便面业务，这一块面临外卖的挑战，不过，外卖无法解决出差携带和便捷食用的问题，而且现在外卖已经成熟的情况下，方便面业务仍然还是稳定增长，说明方便面的风险点应该也不大。第二个风险就是原材料价格的问题，这种周期性涨跌的东西，对公司的基本面估值没有实质性的影响。所以，总的来看，公司几乎没什么风险；
7、2023年中报预告营收增长7%，净利润上涨30%，利润暴涨主要是棕榈油和树脂等原材料价格下跌导致。具体来看，方便面增长2%，饮品增长9%，进一步印证了前面的判断。原材料价格对公司影响很小，饮品的潜力要高于方便面。总的来说，随着疫情放开，公司基本面业绩还是获得了正常的增长；
8、财务面来看，公司常年roe都在12%以上，近四年已经维持到了16%-19%的高水平，盈利能力很强，10年营收增长7倍，净利润增长近10倍，成长性其实非常高了。目前账面资金198亿，有息负债177亿，有意思的是，公司账面资金存款利率为2.8%-4.1%，而有息借款加权利率为2.5%，2021年的加权利率更是低至1.4%，这应该是2022年人民币贬值导致利率上升，存款比借款利率还高，这也是公司故意不还钱原因，从利润表财务费用为盈利4亿元也证明了这个结论。2022年应收仅有区区18亿，而且都是90天内，但是各种应付加预收账款高达217亿，说明它产品很强势畅销，可以对上下游资金进行控制占用；资产负债率表面高达71%，但是实际负债率为0，资本结构极其安全；经营现金流远超净利润，是净利润的2倍以上，说明折旧后实际净利润毛估估已经达到50亿元了，股利支付率近几年都100%以上，说明钱已经多得没处用就只好分了得了。所以，总的来看，财务综合得分至少在90以上；
9、估值来看，股价由2021年报的13港币下跌到9.5港元，市值由740亿港币下跌到536亿港币，跌幅近30%。目前正常化2023年PE约12倍，pb4倍，股息率8%，无论市盈率还是市销率都是上市以来最低估值阶段了。公司1996年IPO的价格为1.6港元，2018年购股权价为16.1元，券商的估值在10-15港币之间。综上分析，考虑到公司两个板块已经处于市占率第1位，且高达40%以上，刚需性很强，但是业绩未来再大幅增长的可能性较小了，因此也不可给与过高估值。目前9.5元的价格，我认为已经可以适量入货了，毛估估在7港币以内，可加大仓位；出货的话，毛估估约15港币以上，可考虑分批出货。
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