一、宠物经济的格局
此前，写过一篇关于宠物的文章人不如狗的时代，但更多是从定性角度考虑；
最近经过思考，特别是依依股份接连涨停（明显炒作孪生字，如依依、艾艾等，真服了A股），相信市场对宠物的关注度也许会更高一点，有必要再理一下思路。
宠物经济，主要是以宠物为主的相关产业，包括食品、药品、用品、医疗以及美容等相关，更简明点说，把宠物当人看待，主要解决猫狗的吃穿住用行等。
宠物行业的发展，最关键的一点，是与经济的发展、文明的程度相关。换作之前，人们生活水平低下，哪有心思和能力去管动物呢？现在国内经济发展、繁荣的同时，也带来人的情感需求，宠物经济应时而生。
1、行业格局
从世界范围来看，经济发达的美国、欧盟、日本等国家或地区的宠物产业发展时间较长，宠物饲养和 消费的成熟度较高，成为了全球最主要的宠物市场。
而国内的宠物经济发展不过十余年时间，更多是西方产业转移、降低成本所导致和引领，因此，国内公司的产品多以OEM/ODM为主，销售市场覆盖美国、欧洲、日本等多个国家和地区。
以源飞公司为例，出口至美国的产品销售金额近年占营业收入比例分别为56.36%、67.02%和73.28%。
总之，宠物目前国际市场为主，成熟市场；国内市场迅速发展；现有国内企业多以境外代工及境内品牌创立阶段，也顺应了国内宠物经济快速发展的时机。
2、行业发展空间
根据《2022年中国宠物行业趋势洞察白皮书》显示，2022年我国宠物渗透率为20%，仍远低于美 国等宠物行业成熟市场。随着我国人均收入的提高、养宠人数的增长，国内宠物行业拥有广大的市场空 间和市场潜力。
目前国际成熟市场渗透率大约50-70%。
二、宠物经济之细分市场
目前，国内上市的宠物经济相关公司主要有：乖宝、依依、天元、佩蒂、中宠、源飞、瑞普，其中依依护理、瑞普医疗、源飞和天元用品，其它以食品为主。
近十余年来，国内的发展也极为迅猛，一方面是人口老龄化所带来，另一方面，年轻群体的崛起渐渐成为不可忽视的力量，共同促进了宠物经济的繁荣。
在分析及投资时，貌似都是宠物，其实细分大为不同；从国内行业报告来看，宠物经济主要集中在食品、医疗和用品，考虑目前宠物细分市场也主要以此三者为主，因为作对应分析才是正确之道。
基本上宠物主要是猫狗为主。
宠物食品根据功能可分为宠 物主食、宠物零食和宠物营养品三大类别；
宠物用品特指专门针对宠物群体所研发、生产和使用物品，主要包括牵引 器、清洁护理、宠物窝垫、食用器皿、宠物服饰、宠物玩具等，细分品类较多。
关于食品及用品的定义，了解即可，不必作过细分析与研究。
宠物行业在国际上属于成熟行业，国内却属于战国时代，竞争激烈，门槛不高，优势企业并没有真正跑出来，这也是投资的机会与风险并存的地方。
三、宠物食品公司分析
主要为三家公司，中宠、佩蒂、乖宝。
对于一个行业处于成长阶段公司的分析，本人更看重的指标不是利润，而是市场的扩张能力、速度以及融资能力，前者解决的是营销占市场能力，后者解决的现金流，二者只要结合的好，先跑马圈地，利润的提升是后来再徐徐图之的事情。
1、从2023年三季报来看，乖宝领先，中宠次之，都属第一梯队，而佩蒂，只不 过前二者营收的一半，比较靠后。
但中宠与佩蒂上市较早，而乖宝是2023年8月才上市，完整年报尚无，按 内地上市公司的尿性，参考源飞等，搞不好上市就高峰，但值得关注。
再换个角度，就是佩蒂的食品主要是咬胶类，与中宠和乖宝的食品其实又不相同，但无论如何，佩蒂上市既早，主营业务收入回到三年前，波动之大，都是值得警醒的所在。
本人持有佩蒂，具体原因后面再讲。
2、利润角度，乖宝前三季净利润已超中宠全年净利，可见实力之强。
3、融资角度看，中宠上市以来通过股权及可转债募集资金计20亿左右，分红不 足8000万，仍是对外投资阶段，要及时关注投资产能的进展及利用率。
3、营收地区分布来看，国外仍占75%，国内毛利较高但占比25%，需重点关注 国内市场营收的增长情况，这才是主战场。
4、负债角度看，其实现金压力还是有的，据半年报，现金流还是有些紧张。
5、从销售的毛利角度看，乖宝也更胜一筹；
如果仅从这点看，投资乖宝要胜于中宠，但乖宝要有持续2-3年完整年报，才能看明白，总之可以重点关注。
至于佩蒂，上市前几年财报还算可以，现在真是有点难看；但据调研，是因为此前海外库存较大，目前已经去库存基本完成，加上新西兰等生产线投入使用，属于业绩反转情况，因此此前买入并持有，但如果下月一季报公布，同比未能大幅增长的话，可以考虑卖出。
换个角度思考，以上都属于业内头部企业，如果行业集中度及增长性证伪，该行业不具备集中性条件，真要重新思考了。
四、宠物用品公司分析
主要是源飞与天元，二者都是上市一年多。
1、明显天元的营收远大于源飞，是其2倍；
2、天元的证代刚离职，话说前时刚以9.4元（现股价一半）给员工激励，难倒没享受？暂时也没必要去核查相关名单。
说句实话，天元经营的是宠物全品类，产品涵盖了宠 物窝垫、猫爬架、宠物食品、宠物玩具、宠物服饰、电子用品等多系列、全品类宠物产品。
源飞经营种类也较多，主要从事宠物产品的研发、生产和销售业务，主要产品包括宠物零食、宠物牵引用具、宠物注塑玩 具等系列产品。
3、源飞的销售收入同比下降太大，仔细看完这两家公司的产品后，甚至怀疑，关于宠物用品这个行业是否会有集中度的问题；因为很多产品是比较个性化的，销售的增长一是靠宠物的增长带来的量，但产品不能标准化且没有明显的品质区分，个性化越强，则相关品类就很能增长；而且这东西库存虽然时间长，但款式一旦不受市场待见，基本就没什么价值；食品类促销降价或可增量，相关用品能标准化或款式变化不大的还好，个性化强的就很难判定，并不是宠物的增多就一定会带来量的提升。
4、个人感觉公司要一个品种成爆款打出品牌，再向相关产品延伸可能会更好；因此，对于这两家公司能否借上赛道东风而起飞，颇有疑虑。
5、其它方面：源飞柬埔寨项目与中宠合作，其产能值得关注，双方分别为51：49股权比例。其生产基地主要是用来应对来于内地出品商品的关税增长问题。
五、其它宠物公司（瑞普与依依）
瑞普很早就关注，后来取关了，其实它有点蹭宠物概念。
它严格来说是兽药公司，也是周期股，是食品类动物相关，如猪鸡羊这些，兽药也主要针对这些；后来和一个宠物医院合作，算是沾上了光。但宠物医药的营收一年才近一亿，以上一完整年度报告来看，仅占20分之一，这比例也未免太小了点。
至于依依，主要做宠物卫生护理用品及个人卫生护理用 品的生产、销售，其中宠物垫+宠物尿裤占比达95%左右，其它营收占比忽略不计；新冠三年，营收略有增长，今年前三季业绩又下降到四年前水平。可见，行业的成长并没有带来公司业务的成长；且它的毛利和净利都低，营收又不见增长，实在很难找到看好的理由；但不妨碍它经常能蹭上相关概念而大涨。
六、行业整体印象
1、行业肯定是个好赛道，有着较大增长空间，前提是经济向好，收入增加，这样人们投在宠物上的费用才会增加，有时类似于全社会通胀，一句话，物价贵了，消费额自然升了。（目前狗年均消费2700元左右，猫1700左右）；
2、无论是食品还是用品，这行业目前主要是代工+自有品牌；代工主要是给欧美等成熟国家作贴牌，借用它们的成熟渠道销售，但这一块利润不高，但是量大，个别公司占比达到75%左右，看似销售量大，实则净利有限，还要承担相关汇率、库存等风险。而自有品牌普遍利润较高，谁能占领国内市场，谁就是市场霸主，目前，群雄争战中。
3、当前主要投资方向，以食品类为主，是目前宠物经济中占比最高、增长最快、标准化程度最高的细分领域；
4、食品类主要公司比较集中，上游材料厂商是一个完全竞争市场，所以原材料不易涨价；下游境外渠道固定，利润空间有限，国内竞争激烈，是主要的业绩爆发点。
5、用品除牵引工具外，非必须品，所以能否有较大增长空间，不好判定；且个性化较强的用品，如无爆品，并不是一个好的生意；
6、医疗方面，必须线下，如果没有很好的连锁机构，类似爱尔眼科那种，则业绩也很难做大，集中度难以提升。
7、境内作为业绩利润主要增长点，渠道是核心，线上逐年提高，已经增至60%左右，电商能力不强的企业，成长空间将极难；因此，电商（京东、小红书、抖音等）平台销售量是一个非常值得关注的指标。
七、行业风险情况
风险方面，无论食品还是用品，因为目前境内+境外的市场格局，都必然面临贸易摩擦和海外经营风险及汇率变动风险，比如去年普遍提到的海外库存问题；
至于境内，才是未来发力的主战场，但目前门槛没想象中那么高，竞争较为激烈，成本和渠道优势是核心，规模化容易占优势，这就靠经营能力了；
所有公司都提到以上相关风险，但个人认为最大的风险来自于其它领域的进入，即机器人；如果机器人的陪伴聊天沟通达到较高水平，对宠物的情感投入会不会增大，就是未知数了，毕竟对于宠物，人是施予方，而机器人，更具备交流情感功能。
八、投资小结
1、行业空间好，特别是国内，是一个值得关注的赛道；
2、行业最大消费集中在食品、医疗、用品，食品竞争激烈，成本优势规模效应是关键；医疗暂时难有集中度，无法线上施实，待观察；用品属于可选消费，有增长空间，但个性化较强，若不能标准化降本加上爆品，业绩也未必能增长；
3、当前主要投资方向是食品领域；
4、现有上市公司中乖宝初看最好，但尚无完整年度报告，且上市期限短，考虑A股特色市场，可关注，但不能下重注；
5、中宠表现相对优异，但融资额大，如果产能不能得到完全或及时利用，现金流会出现问题；佩蒂从上市以来看，经营水平欠缺，多年来业绩表现不好，但目前境外是否如公司所讲，是一个转折点，一季报值得观察；
九、本人投资记录
本人拥有佩蒂和中宠；前者目前微亏，后者目前微盈；
二者占总体投资额均不算高，是否加大仓位，待一季报观察；
另，$中宠股份(SZ002891)$ 一月底发布2023年报业绩预告，盈利2-2.5亿区间，业绩虽有大幅增长，但增长的结构（国内+国外比例）值得关注；相比其不好的现金流，也是一个值得关注的风险点。
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提示：本文仅代表个人所思所想，以备校验投资得失，验证投资思想、记录投资实践；文中所提及之股票，均为一时分析之用或撰文所需，具有较强的时间局限性，或包含主观偏见、认知错漏，并不构成任何投资建议。
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