摘要：
1.毛利率吉祥最高15.2%，净利率春秋最高14.3%。
2.山航、春秋、吉祥能够盈利的原因都在于毛利润高，而华夏亏损的原因在于毛利润为负，无法通过机票收入覆盖主营成本。
3.各项费用春秋最低为4.5%，山航次之为9.1%，其他收益（主要是航线补贴）华夏最高为13.1%。
正文：
虽然今年山航成功实现全年盈利，但是仍有提高空间。为此本文专门分析2023年四小航下半年数据，对四家航司进行对比分析，看看山航还有哪些地方值得改进。
一、毛利率吉祥15.2%最高，净利率春秋14.3%最高
毛利：2023H2吉祥毛利润总额最高，达到了16亿元。虽然山航的毛利率9%跟国有航司相比已经挺优秀，但是跟吉祥、春秋相比就少了。主要原因在于吉祥、春秋的经济舱占比更多，一架飞机可以创造更多的利润。
图1-1：2023H2航空公司的毛利润与毛利润率对比
净利润：下半年春秋、吉祥、山航均实现了盈利，分别为14、7、1.7亿元。春秋的净利率最高，达到了14.3%。而吉祥虽然毛利率最高，但是由于三费占比比春秋高，导致最后净利率比春秋低。
图1-2：2023H2航空公司的净利润与净利率对比
二、航司利润结构分析
华夏：2023H2归母净利润为-2.13亿元。华夏是四小航中唯一毛利润为负数的航空公司，毛利润只有-0.54亿元，相比其他航空公司盈利能力偏差。
图2-1:2023年H2华夏利润拆解
吉祥：2023H2归母净利润为6.89亿元。吉祥的毛利润在四家航司中最高，达到16.35亿元。
图2-2：2023年H2吉祥利润分解
春秋：2023H2归母净利润为14.19亿元。春秋的毛利润13.44亿元比吉祥少，但是由于春秋的三费比吉祥少了8.15亿元，航线补贴也比吉祥多1.16亿元，因此最后春秋的归母净利润反而比吉祥多了7.3亿元。
图2-3：2023年H2春秋利润分解
山航：2023H2归母净利润为1.72亿元。山航能够盈利，主要得益于销售费用、管理费用、财务费用等费用控制较好，再加上其他收益1.96亿元（主要是航线补贴）。
图2-4：2023年H2山航利润分解
三、各项费用和收益的营收占比分析
各项费用类：华夏占比最高，达到15.8%。吉祥、山航占比相近，分别为11.7%和9.1%。春秋占比最低，为4.5%。四家航司费用类占比差异较大，主要是各个航司的管理策略不一样。山航与华夏、吉祥相比，管理费用、财务费用方面控制更优秀，而与春秋相比，销售费用仍还有提高空间。
其他收益（主要是航线补贴）：华夏最高达到了13.1%。而山航仅有1.9%，主要因为航线补贴较少。
表3-1：各项费用和收益的营收占比分析
总结：
2023年下半年，$山航B3(NQ420178)$ 、$春秋航空(SH601021)$ 、$吉祥航空(SH603885)$ 均通过主业实现了扭亏为盈，山航的财务费用下降明显，而销售费用还需要进行控制。可以预见未来如果行业周期回归，山航的盈利能力也会水涨船高。