广誉远年报解读｜扫雷完成！净利润大增136%，牛散集中营

$广誉远(SH600771)$

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1、收入
2、利润
3、毛利率
4、经营效率
5、现金流
6、费用
7、分红
8、金融资产
9、筹码分布
10、股价与估值
11、总结

2024年4月29日晚，中国现存历史最为悠久的中药企业与药品品牌广誉远（600771.SH）公布了2023年度和2024年一季度业绩报告。

关于广誉远的年报解读，有一个特别前提，就是山西省国资委接手之前也就是2021年之前的财报已经确定是造假，造假的那波人该罚的也重罚了该抓的估计也要抓了，所以本文只解读引用2021年以后的数据，前面的就没有任何参考意义了。

广誉远这家公司，是身边君写的第一家公司也是写的最多的一家，它的故事实在太过精彩，文末有多篇历史文章链接，大家可以看看它的前世今生方便理解，这里就不多说了。

一、收入

1、广誉远2023年营业总收入12.84亿元，同比增长13.56%；2024年Q1营收为3.43亿，同比减少11.13%，环比增长9.24%。可以明显看到，山西国资委2021年入主以来公司营收连续增长且一年比一年增长快。

2、从业务板块上看，公司医药工业、医药商业、养生酒三大板块营收分别为11.75亿/6166万/3524万，同比分别增长35.68%/-6.06%/-10.26%。营收占比91.51%的医药工业板块高增长贡献了公司增长的全部，另外两个板块还在负增长。

3、从产品上看，公司四大核心品种龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸销售量同比增加106.29%、-9.79%、36.33%、-29.48%。内科的龟龄集和心脑血管科的安宫牛黄丸贡献了公司主要营收增长。

二、利润

广誉远2023年归属上市公司股东的净利润0.9亿元，同比暴增136.03%；扣非净利润0.9亿元，同比暴增134.75%。2024年Q1归母净利润0.41亿元，同比大增49.61%，环比暴增373.33%；扣非净利润0.48亿元，同比大增76.13%，环比暴增380%。

山西国资委2021年5月正式接手广誉远以来，一手抓公司产品销售公司管理，一手开始着手扫雷排毒。2022年是山西国资委完整经营的第一年，把前任的烂账破事全部揭露，所以当年数据很难看；2023年是扭亏为盈的第一年，2024年一季度的净利润同比环比都是大涨，预计2024年全年净利润增速会超过100%。

三、毛利率

1、2023年，广誉远整体毛利率同比增长5.42个百分点攀升至72.94%。

2、再细化到板块，公司最核心的医药工业板块毛利率同比大增6.95个百分点攀升至76.38%，另外两个板块则都下降5个百分点左右。

整体来看，2021年以来公司毛利率在较高基础上还在逐年提升，2024年Q1更是提升至75.86%。这主要是因为山西省国资委接手以来对产品结构持续优化，毛利较高的产品收入占比提升明显。

四、经营效率

1、巴菲特说过，如果只用一个指标选择企业，那就是——净资产收益率（ROE）。但这个指标对于刚从泥潭中爬出来的广誉远来说，意义不大。这三年来尤其是2022年以来，广誉远毛利率逐年提升，资产负债率逐年降低，ROE也由负转正，这显示公司经营状况明显好转。

2、因为广誉远前任在公司经营上的胡作非为，公司产品、市场被搞得一塌糊涂，2022年后，这个状况才得以改善。

在山西省国资委的领导下，公司践行了“老账清收”和“现款发货”的两大核心举措，这三年多来，公司总资产周转天数、应收账款周转天数逐年下降，说明公司销售商品收的现金越来越多越来越快。但同时也要看到，公司存货周转天数也在逐年上升，这说明公司还是存在商品销售不畅的问题，新货卖不出老货还在积压，这个需要公司在营销上多下功夫。

五、现金流

2023年，广誉远净现金流为0.13亿元，去年同期为1.43亿，同比大减90.91%。具体到三项活动中：

经营活动中：2023年现金流净额为2.155亿元，去年同期为2.534亿元，同比减少-14.97%。主要由于报告期经营性现金流入充足，考虑原材料价格上涨等原因，储备原材料并及时支付供应商货款；支付到期票据1.31亿元综合导致支付的现金增长。

投资活动中：2023年现金流净额为-118.5万元，去年同期为-740.9万元，比上年同期增长622.41万元。主要由于报告期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年减少所致。

筹资活动中：2023年现金流净额为-2.013亿元，去年同期为-1.03亿元，比上年同期减少9832.21万元，主要为报告期资金较为充裕，持续压降银行融资借款所致。

六、费用

2023年广誉远营业总成本为11.62亿，同比降低12.24%。主要由于2023年公司持续优化产品结构，且“降成本”工作成效显著，推动营业成本不断降低。具体到四项主要费用：

2023年公司销售费用为6.435亿,同比降低18.84%。此前在2021和2022年，其销售费用分别为6.778亿元、7.928亿元。降低原因主要是公司开展一系列降费举措包括大幅降低市场推广费、销售人员裁减、进一步拓展费用率较低的精品中药市场、防止不合理费用，细化了费用考核，有效控制费用投入所致。

2023年公司管理费用为9281万,同比增加3.91%。此前在2021和2022年，其管理费用分别为8931万、8523万。主要由于公司人员增加薪酬福利开支较上年同期增长所致。

2023年公司研发费用为3138万,同比增加8.36%。此前在2021和2022年，其研发费用分别为2519万、2896万。

2023年公司财务费用为1557万,同比降低38.18%。此前在2021和2022年，其财务费用分别为2617万、2519万。报告期带息负债和贴现减少所致。

七、分红

广誉远2012年借壳上市以来还从未分红。在2021年之前，东盛集团只是把广誉远当做一个圈钱的工具，从来没想过好好经营它。山西省国资委接手三年多来，2023年才终于扭亏为盈，但盈利规模较小前任烂账也还没处理完。

2023年年末累计未分配利润（母公司）为-6.48亿元，由于累计未分配利润为负，不具备分配条件，因此不进行利润分配，预计2024年还是难以分红。

八、金融资产

1、现金

2023年广誉远账面现金有2.588亿元，同比增加5.03%。此前在2021和2022年，账面现金分别为1.451亿、2.464亿，2024年Q1为3.852亿。主要还是公司产品销量增加同时采用现款发货的销售方式，公司现金状况持续好转。

2、应收账款

2023年公司应收账款为4.883亿，同比大降44.19%；应收账款占总资产的比例为18.58% ，同比降低13.82个百分点。应收账款规模进一步缩小。

广誉远之前的财务造假，一个核心标志就是应收账款谜团。前任大股东为了完成业绩对赌，和经销商之间利益勾连渠道疯狂压货，导致大量的销售收入并未转变为现金流而是变成巨量的应收账款和应收票据，这其实就是典型的假销售，一箱箱的货变成一张张白条。

山西国资委接手后推行现款发货且持续加大清收力度。在山西国资委的强大协调能能力下，这三年来历史应收账款持续降低，新增应收账款减少，如此一低一减，公司的应收账款才逐年大幅下降。但即便如此，前任留下的坑太多太深，估计最少还得两三年时间才彻底消化解决。

九、筹码分布

广誉远总股本有4.89亿股，流通股有4.89亿股，全流通无限售。

1、个人股东方面，公司股东从1年前的7.888万户降至最新的6.625万户，人均持股7388股。总体呈现筹码集中的趋势但依旧比较分散。

2、机构股东方面，目前还在更新中，机构家数预计70家左右，无论是合计持股数量还是机构数量都只是略增。值得一提的是，蒋仕波、葛新强、戴乐君、叶茂杨、汤权整、刘芳这些知名牛散们集中投资公司，广誉远俨然成了牛散游资的集中营。

2023年公司无注销/回购情况。

十、股价与估值

大多数公司的经营状况和股价息息相关，广誉远也是如此。2018年-2020年受大股东东盛集团业绩对赌影响，营业收入、净利润逐年下降，应收账款暴增，那时候市场基本都知道它是怎么回事。所以那几年明明是医药大牛市，广誉远却逆市大跌70%多。

转机发生在2021年。。。。。

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