今年A股市场上，金融IT是投资人关注比较多的行业，大约有15家上市公司，包括$广电运通(SZ002152)$ $金证股份(SH600446)$ $恒生电子(SH600570)$ $信雅达(SH600571)$ $长亮科技(SZ300348)$，等。根据IDC预测，中国银行IT解决方案市场2011-2016年的年均复合增长率将达到21%，到2016年的市场规模将达到250.8亿元。研究这些上市公司的收入规模很容易发现，这其中既有5家年收入超过10亿元的大型公司，也有5家年收入不足5亿元的小型公司，分布非常均匀。这是和目前金融行业IT系统极其复杂、难以标准化的现状是密切相关的。

我们以银行为例子来阐述。业务类系统包括：核心系统、支付清算系统、中间业务系统。渠道类系统主要包括渠道管理系统、银行卡系统、呼叫中心系统、网上银行、手机银行等。它们随着互联网技术水平的提升以及储户的体验需求而不断升级改造，是近年来更新最快、银行投入动力最足的一类系统。管理类系统包括商业决策支持系统、客户关系管理系统、风险管理系统。由此可见，以银行IT为代表的金融IT系统，要根据不同的客户的不同需求进行定制化。到目前为止，这个行业的集中度依然很低，各家公司都能喝一杯羹。

在这篇文章中，我们不打算长篇累牍地分析金融IT行业的每家公司，因为这并非雪球网上一篇文章篇幅所能承载，而只是简要讨论一家通过收购银行IT测试类公司而进入此领域的A股上市公司：$润和软件(SZ300339)$。

润和软件之前的业务包括3块：供应链管理系统、智能终端嵌入式系统、电网信息化软件系统，这些面向企业的软件系统，订单波动较大，市场容量难以估算，从资本市场的角度来看，不够性感。公司之前的股价也鲜有亮点。2014年4月18日，公司公告收购捷科智诚100%股权，其在国内金融IT测试行业位列三甲，市场占有率在25%-30%范围。该公司专注于以国内商业银行为主的金融领域第三方测试服务，涉及银行核心系统运维测试、银行核心系统再造项目测试，具备一定的技术实力和工程经验。被并购方承诺，2014-2016年扣非净利润不低于4850万元、6300万元和6805万元。6月24日，润和软件公告聘任钟峻担任公司高级副总裁，主持金融IT事业部的工作。从他的履历上看任过IBM中国区大客户总监，也担任过国内知名的IT外包开发商“文思海辉”公司金融IT部门的高管，在金融IT测试和开发行业具备丰富的技术经验和客户资源。9月11日，公司公告限制性股票的股权激励计划，扣除非经常性损益后的净利润条件为：以2013年为基数，2014-2017年相比2013年的增长幅度分别不低于50%，100%，200%。

产业资本，远比二级市场的投资人聪明。

这么高的业绩解锁条件，远高于市场平均水平，充分彰显了管理层对于公司未来发展的信心。但是这种信心源于何处呢？众所周知，一个IT系统从立项、方案讨论、开发、修改、测试等流程，测试是位于最末端的环节，对技术能力要求不高，附加价值小，难以形成核心竞争力，收费较低，是目前上市公司中银行IT业务中最单薄的一个公司。这从另外一方面说明：捷科智诚 的成长空间很大！它可以依靠现有的客户资源，积累的测试方案，逐步向IT系统开发项目迈进，最终走向银行业务/渠道/管理系统的解决方案。这二者的市场空间和营收前景，是测试类的上百倍。

因此，我们可以猜想，润和软件在金融IT领域，凭借原有的客户资源，以及高管团队在“文思海辉”积累的开发经验，带领“捷科智诚”突破原有的测试类业务，不断进入核心系统开发、业务管理系统的整体解决方案。假如股权激励计划中未来3年的净利润增长幅度得以实现的话，根据A股的投资逻辑，市场可能会给予2015年40倍的估值水平。投资人可以根据证券公司知名研究员对2015年EPS的一致预测值，来计算完成估值切换后2015年的目标价。

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