$恒林股份(SH603661)$ 恒林股份：跨境电商再提速，制造订单再增长 ■公司是我们出口链重点推荐标的之一（5月金股），核心逻辑在于成功孵化跨境电商，近两年快速放量成长；同时制造订单显著改善，业绩估值有望持续向上。 ■据我们跟踪，公司24Q1以来在核心平台继续高速成长（23A跨境电商收入翻倍增至16亿+，24Q1实现8亿+，Q2保守预计10亿+）： ①美亚：24年1-4月销量同增约580%，且4月环比提速；品类扩容，SC占比提升。 ②TK：销量快速增长至美亚1/3左右，24Q1GMV约1300万美金，4月环比继续增长；长期霸榜家居TOP1。 ③Temu：目前处于爆单状态，日单量5000+，若按80美金均价，月GMV约1200万美金，已成为第三增长点。 目前已呈现以美亚为核心，TK+Temu齐头并进的高速成长态势；且在TK及Temu两大平台已处于绝对领先阵营。全年跨境电商规模有望增至40亿+，净利率保持4-5%。 ■公司跨境电商成功核心我们认为在于模式领先：即工厂+海外仓带来极致性价比，以及社媒流量话题爆款打造能力。 对比恒林核心单款及亚马逊等同类型商品，恒林定价基本为竞品2/3，价格优势及过硬质量直接带来规模成长；同时SKU高效集中，伴随放量成长，规模效应加速释放。 ■传统业务迎订单增长周期，受市场需求、客户库存及供给格局变化等带动，新区域、新客户贡献提升。我们乐观预期办公椅及PVC地板需求，同业订单相互印证需求景气；订单24Q1起环比持续增长。 ■我们预计24-25年公司归母分别为5.5亿/6.7亿，对应PE为11/9X，建议积极关注