$丽珠集团(SZ000513)$
丽珠集团2023年报业绩点评：主业稳健依旧，单抗+微球新品接棒增长
丽珠2023年收入124.3亿元（-1.6% yoy），归母净利润19.5亿元（+2.32%yoy,），归母扣非净利润18.8亿元（+0.05%yoy），归母及扣非增速基本符合此前预期的正增长，其中收入及归母增速放缓主因报告期内院内处方承压+4Q确认疫苗减值拖累（资产减值计提3.1亿）。展望24年，考虑艾普/辅助生殖线保持稳健，IL-6R/曲普瑞林微球等新品接力，叠加销管费用率呈下降趋势，我们看好公司24年归母净利润增速超10%，当前股价对应24年PE不到14倍，考虑公司稳定现金流及高分红（23年现金分红12.5亿+回购3.5亿，分红比例仍超80%），推荐“买入”。
化药板块：艾普24年有望正增长，辅助生殖/精神品种稳健增长。化药板块2023年实现收入65.7亿元（同比下滑6.1%），主因艾普等重点品种下半年受院端处方压力和PCAB等竞品影响，我们看好整个化药板块24年实现高个位数增长，考虑：1）消化道板块24年有望恢复至正增长（23年收入下滑15.5%），其中艾普年内有望受益于医保新价执行后的持续换量效应+新适应症贡献，整体贡献5-10%的收入增长；2）辅助生殖板块预计24年增速稳健（23年收入+6.8%yoy），其中亮丙瑞林看好年内在联盟集采新价格体系下维持高个位数收入增速；3）精神产品24年仍有望冲击双位数增长（23年收入+10.5%yoy）。此外新品曲普瑞林、IL-6R等24年有望实现2-3亿销售额。
中药23年领衔增长，原料药整体企稳。中药板块2023年实现收入17.4亿元（+39.2%yoy），主因参芪基层渗透（估测年内8-10亿销售）+抗病毒颗粒需求稳健，考虑24年参芪院内解限+后续中药独家品种布局（穿心莲内酯等），看好中药板块24年仍冲击双位数增长。原料药板块23年实现收入32.5亿元（+3.7%yoy），增长稳健主因收入50%以上为特色原料药价格稳定，看好受益高端抗生素和动保产品（吡虫啉莫昔克丁和米尔贝肟等）带来的结构优化，预计24年个位数收入增长。
“单抗+微球”平台管线进展可观，司美格鲁肽进展领先。生物制品：1）重组人促卵泡素处于III期临床入组过半；2）IL-17A/F银屑病III 期头对头司库奇尤，有望国内首家上市；3）司美格鲁肽糖尿病III期完成入组（产能500w剂），预计2Q24报产，减重适应症已获批开展临床。此外，微球管线中：1）曲普瑞林微球(1个月)前列腺适应症已获批上市，子宫内膜异位症完成III期试验; 2）阿立哌唑微球(1个月)目前完成I期临床数据分析，现已报产并接受注册核查（豁免III期）；3）奥曲肽预计明年完成BE。
?详情联系：代雯、沈卢庆、孙茗馨