关键词：换电看重卡，“成本+效率+政策”多轮驱动
结论：协鑫作为换电行业的先锋旗手，估值应该有更大提升空间。
为什么估值有上升空间？
从销量看，预计未来换电重卡销量占比会逐渐提升。新能源重卡销量逆势增长，2022年销量达2.51万辆，同比增长141%，渗透率达3.7%，22年换电重卡销量1.24万辆，占电动重卡销量52%，随着特定运营场景换电重卡的需求增长，预计未来换电重卡销量占比会逐渐提升。
从需求侧看，一方面，“车电分离”的销售方式降低用户的初始购置成本；另一方面，长期效益上电耗比油耗更占优势。效率端助力资源配置最优化：1）和充电重卡比，换电重卡可满足24小时作业，补能时间短。2）错峰充电实现效能最大化。
从政策端来看，政策端环保性契合“双碳”时代背景核心需求：传统重卡单车碳排放量高，与时代发展需求相悖，换电重卡以其环保性有望成为强势替代者。
因此，换电看重卡，重卡就不得不说协鑫能科。截至22年三季报披露日建成乘用车换电站18座，商用车换电站12座，商用车充电场站1座。已立项签约的换电站已超200座。 从运营数据来看，商用车换电站建成后3个月普遍可达到投资测算要求，乘用车换电站建成后6个月普遍可达到投资测算要求。根据协鑫能科可行性报告：在基于单个重卡换电站设计为每天为40辆车提供换电服务，重卡车换电站IRR在10%出头，回收周期在5年左右。
协鑫作为换电行业的先锋旗手，在换电领域布局现在也偏成熟了。但估值却偏低。wind换电站PE约33倍，但协鑫能科估值约19倍。随着协鑫换电业务对业绩的赋能，估值应该有更大提升空间。