春节前，我写了一篇《片仔癀怎么了》的文章，分析了近两年片仔癀大跌的原因。文章发出来后，有很多人给我留言，说片仔癀大跌，是因为估值太高了。
关于这个观点，我是认可的。但是关于估值，我觉得还有必要聊的更多。
一、简单说说估值
对于研究个股的投资者，估值是个再熟悉不过的术语，那估值是什么？实际上就是基于各种外部因素，给上市公司一个相对合理的价格，如果高于这个合理的价格，就算高估，如果低于这个合理的价格，就算低估。
估值有很多不同计算方法和考察角度，比较常用的，有市盈率，市净率，市销率，现金流贴现法等等。
但是算法是死的，市场是活的。很多投资者挂在嘴边的一句话是：再优质的资产，如果在高估的时候买入，也会承担很大的风险。问题就是：怎样判断什么时候高估，什么时候低估？
二、估值只是呈现出来的果，因是市场运行规律
同一只股票的估值，在市场的不同运行阶段，估值是不同的，比如：在流动性宽松的时候，市场表现为牛市，那几乎所有股票的估值都会上涨；反过来，在流动性紧张的时候，市场表现为熊市，那几乎所有股票的估值都会下跌。
而且，从A股的历史看，牛市和熊市的背后推手主要是流动性的宽松和紧缩，也就是A股的牛市和熊市，股票的上涨和下跌，70%的因素是估值的变化造成的，剩下30%的因素，才跟股票本身的经营业绩有关。
所以我们判断股票能不能涨，不应该去判断估值是高估还是低估，估值只是市场呈现出来的果，大多数时候，推动估值上升的是流动性的宽松，所以应该去判断市场流动性的拐点。
三、估值是动态变化的，影响估值高低的因素
一只股票的背后是一家公司，一家公司的合理价格，不仅在市场的不同发展阶段是不同的，而且在这家公司的不同发展阶段，也是不同的，具体来说，影响估值高低的因素有这样几个：
1、流动性因素
我在前面说过，当市场流动性宽松的时候，市场表现是牛市，这时候，几乎所有股票的估值都会上涨；反之，在流动性紧缩的时候，市场表现是熊市，此时所有股票的估值都会下跌。所以流动性的宽松与否，实际上是判断市场牛熊的第一要素。
2、企业所在行业的发展阶段
企业所在的行业，在慢慢的发展过程中，是会影响企业的估值的。
概括来说，就是当一个行业处于市场集中度不断提升的过程中时，即使不考虑流动性因素，行业内的企业估值也是提升的；反过来，当一个行业内的市场集中度开始分散的时候，行业内的企业估值是下降的。
这方面比较典型的例子是青岛啤酒和爱尔眼科。正好这两只股票，我都买过。
先说说青岛啤酒：过去很多年，啤酒行业的市场非常分散，小啤酒厂到处都是，后来随着市场集中度逐渐提高，小啤酒厂大量倒闭，最终剩下了五家生产能力巨大的寡头，在这个市场集中度提高的过程中，股票市场对于这五家寡头的估值，是逐渐提高的，加上这五家寡头开始推广精酿啤酒，利润率提升，所以在2020年-2021年这两年间，青岛啤酒实际上享受了一个戴维斯双击的过程。
反过来再看看爱尔眼科，爱尔眼科刚上市的时候，在A股市场，眼科连锁医院，只有爱尔眼科一家，这时候爱尔眼科实际上是相当于垄断的，所以市场给了爱尔眼科很高的估值溢价，也造成了爱尔眼科从2012年-2020年的长牛。
后来随着爱尔眼科的竞争对手们成长壮大，达到了上市标准，比如华厦眼科，上市后，爱尔眼科就不再是垄断企业，而且随着竞争对手融资更容易，更容易做大规模，实际上眼科医院这个行业，市场集中度是逐渐分散的。
体现在股票估值上，爱尔眼科就不再有估值溢价，这也是爱尔眼科从2021年初，跌到现在的原因，这是一个估值压缩的过程。很痛苦。
实话实说，我在买入爱尔眼科的时候，是不懂得这个道理的，这也造成了我在爱尔眼科上的亏损。
3、其他因素
政策因素，甚至国家的不同发展阶段，都会影响企业估值。比如，在A股里，过去央企的估值是偏低的，随着“中特估”概念的提出，央企估值有了一个提升的过程。
再比如，对于美国来说，股市是国家的核心利益，而且美国的核心科技企业的研发能力，也是美国的核心竞争力，所以即使现在美股里的核心科技股，估值明显处于泡沫阶段了，仍然很难预测什么时候下跌。甚至有可能，即使股价下跌了，跌不了太深，就会被美联储救回来，这是美国的国家发展阶段决定的。
因此我认为，仅仅谈一只股票被高估了，还是被低估了，这个判断，不仅很难做出来，而且如果据此做出买卖决策，很容易失误，应该深入分析估值背后的逻辑。
四、未来市场估值怎样变化？
对于A股来说，我认为现阶段A股在转型阶段，正在从融资市，转型成为投资市，在这个过程中，有些股票的估值会上升，有些股票的估值会下降，但是具体哪些股票估值会上升，哪些会下降，背后的逻辑是什么，这又是一篇长篇大论，以后有机会再谈。