一、公司概况：
领先电磁屏蔽及导热服务商，受益于华为多品类崛起 业务优势：①产品：研发创新产品线齐全，上下游一体化制造；②客户：参与客户研发设计，结合国内制造与海内外销售网点提供本地化服务。 华为合作：公司从1997年开始合作华为，在服务器、通信设备等领域均有合作。2023H1，客户收入占比约18%，受益客户部分项目量产，以及手机出货量增长，我们预计未来华为占公司收入比将有所增长。
二、服务器：
风冷和液冷散热核心供应商，AI驱动液冷方案加速渗透 1）服务器：公司向华为、超聚变等服客户提供散热及电磁屏蔽等产品。客户包括：华为、中兴、思科、浪潮、新华三、超聚变、神州鲲泰等。 2）液冷散热：液冷散热将成为AI算力需求下最优选择。公司提供服务器液冷/虹吸（单相/双相）等产品，具备技术与导热相变材料等优势。我们认为，未来全球服务器产业链或进一步转移至中国大陆，公司有望受益于AI驱动液冷散热规模提升，以及液冷价值量增长，实现量价齐升。
液冷服务器方案领导者，受益于AI算力需求 2.1.1 公司服务器风冷：昆山品岱技术领先，客户认可度较高 2.1.2 公司服务器液冷：研发单相/两相液冷技术，具导热材料配方优势 2.2 公司通讯业务：合作华为等优质客源，发展3D VC创新热管理技术 2.3.1 液冷vs风冷 量增：散热/安全/能效比优，液冷市场规模增速较快 2.3.2 液冷vs风冷 价增：液冷价值量提升，散热厂商有望受益 2.3.3 冷板vs浸没：相变浸没式PUE收益最高，浸没数据中心三年 CAGR 38% 2.3.4 全球化：服务器产业或转移大陆，公司对标奇鋐，液冷或快速成长
服务器领域，公司向华为、超聚变等客户提供散热及电磁屏蔽相关解决方案及产品。针对服务器散热，公司开发风冷+液冷产品：ü 1）风冷：公司产品技术领先，客户认可度高。2019年2月，公司收购昆山品岱 55%股权，2022年完成收购100%股权，布局散热模组、散热器及相关配套业务，昆山品岱是中国领先的散热产品制造企业之一，产品包括风扇、热管、VC、散热模组及各类特种散热器。公司超薄风扇、特种散热器的研发、设计及生产技术获得多家主流通讯设备厂商的认可。液冷：布局服务器液冷/虹吸（单相/两相）等部分，也开发Therm-Flow™ 4200、Therm-Flow™4200PI等导热相变化材料。ü技术优势：服务器液冷（单相/两相）方面，公司实现全链条可靠性和热性能测试、仿真，提升散热器耐压能力、散热效率、可靠性。2021年，公司开展机柜级液冷系统的研发，致力于满足高性能服务器散热需求。 ü材料优势：公司开发导热相变化材料，具有具有低热阻、优异的耐插拔及可靠性能，可用于通信设备散热等场景。导热材料的配方获得需要经过对材料的反复搭配与几十到上百次实验等环节，依赖于长期的研发投入和技术沉淀，公司具备相应研发优势与配方优势。
三、智能硬件受益于华为手机+AIPC放量，新能源核心客户需求稳增 1）智能硬件：①手机：受益华为Mate60手机等产品销量复苏，以及公司未来新产品导入放量+不锈钢VC渗透率提升，有望实现销量增长与单机价值量提升；②PC：PC销量或回暖，并且AI PC发展带来散热及电磁屏蔽等产品的增量需求，公司产品有望打开量、价成长空间。 2） 新能源：①新能源汽车：公司向华为汽车及充电桩供货，并且拥有小米供应商资质，公司核心客户塞力斯、理想等需求持续增长，公司新能源业务将持续受益。②光伏和储能：公司散热器、一体化压铸件等产品已向华为、阳光电源等客户交付合作中。
公司基本面优秀，今年是业绩拐点年，主力配套液冷服务器和消费电子领域
二、操盘建议
1）液冷服务器今年即将加速渗透，英伟达新品将全面采用液冷散热技术
2）公司是最领先配套国内外服务器散热和液冷系统的厂家，充分受益于液冷服务器产品的加速上量，公司拥有领先的技术水平和服务
3）受益于消费电子的恢复，公司配套消费电子的产品有望实现恢复性增长
操盘建议：逢低布局 持股待涨
高位空中加油走势，已经调整及筹码交换充分，受益于行业的高景气度，每次回调都是值得接入的买点。
液冷服务器配套龙头，深度服务于华为和英伟达产业链，后续有望持续创出新高行情。