每个人投资都会遇到逆境的时候，机构也不例外。比如当下的困境。
影响股价的因素根源上是业绩和估值，也就是股价=eps×pe。如果处于双升或者双杀的阶段，其实都很好应对，最难的是对冲阶段，现在就是。
首先是互联网。以社交龙头为例，目前就是典型的业绩和估值对冲阶段。
业绩有没有问题呢？显然是没有的。网络游戏自不必说；金融科技由于一开始就非常的克制和遵守合规，所以看到隔壁各种麻烦，目前企鹅反而显示出了很好的前瞻性规避很多雷。说说大家担心的广告，字节系的崛起，确实在过去几年出尽风头，但是仔细看数据就会发现，企鹅的媒体广告（注意不是社交广告）数据在去年就跌到谷底，什么概念呢？可以到忽略不计的情况。但是，随着视频号的崛起，未来几年媒体广告这里完全不用担心。还有像云会议系统、移动端的办公文件系统等等超级应用却未变现的，以及人们不知道怎么合理估值但真实存在的庞大的投资体系价值。所以业绩你看不到特别糟糕的可能性。
那么股价为什么跌跌不休呢？其实就是市场在杀估值。估值跟什么有关系呢？一是市场整体的流动性，二是行业的政策生存空间。显然这两者目前都处于非常不利阶段。
这个时候，投资人的决策是很艰难的。一看pe的历史估值区间，刚好处于下20-30%分位，也就是说按照历史极限来看，不是说不能再跌了，但是心里应该清楚，这是较低的位置，极度看空的后果非常可能造成原则性踏空。但是股价可能在周期不转向的时候，存在一个较长时期的低迷。心里能不能承受的住？
这时候我建议大家仔细回想下价值投资的经典逻辑：
1，企业的壁垒在不在？显然在啊！
2，未来盈利能否持续增长？显然ok啊！
3，你还有其它能力圈吗？分歧可能就在这里，有你就去干啊。比如现阶段的资源股（全球供给受新冠疫情的影响严重不足，现阶段进入补库存周期）。但你要做好权衡：资源股周期你能不能准确把握？并且级别心里有没有大致定性？如果运气好，那边薅一把羊毛，这边刚好跌到位，转手回来继续薅互联网（这个想法很美好，也确实可能实现）。
但搞计算机出身的我建议你认真复盘下过去10年的操作记录，这种极限追求收益的思维，你成功率多高？有没有可能变成大师们口中经常念叨的“追涨杀跌”？这里的核心，是两边的能力圈都要足够过硬。否则，我建议你坚守，因为未来2000亿利润是肉眼可见的，900-1200港币的股价就是几年内的事情，一边是确定，但短期难熬；另一边是结果不确定，但操作好了可以浪得飞起。
时间关系，本还想谈谈消费，下次有时间再说吧。
总结一下，就是逆境谁都会遇到，但一定要坚守正确的东西：业绩确定不断新高的股票。有钱甚至继续加（不屑的同志回想2018年70快钱以下不断加仓五粮液，虽然最低跌到46，你当时的感受和现在的感受。）切记：一定要对业绩有把握，没有（也就是不具备能力圈），那再跟趋势做对，就是地狱般的噩梦（参考乐视和暴风科技等）。切记！
焦虑不解决问题，风向也不是我们个体能改变的。那么守好基本面，等待影响估值的因子转变，毕竟流动性和政策是周而复始的，只有业绩才是蒸蒸日上的。这是我对逆境的理解。还有一些想说的，时间关系，下次再谈。