（转发有感）年化10+%的蓝标转债附加回售利润你要不要？

可转债回售条款包含两种：一是有条件回售，二是附加回售。市场上大部分投资人会博弈有条件回售，因为通常是“一个时期内正股价连续N个交易日低于转股价70%”会触发，是一种市场博弈的行为，此时会有较大的套利空间。而附加回售是公司发行之初募集的资金发生重大变更时才触发，主动权在公司的投资方向和管理决策层，因此不易博弈。

不易博弈并不代表没有附加回售的案例，也并不代表没有套利的空间，下面我们就回顾一下2018年那些触发附加回售条款的可转债都怎样了。等以后有典型的案例时再给大家分析有条件回售。

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通过统计，2018年一共有5支可转债公告触发了附加回售，按照资金到账回售结束日期统计他们分别是金禾转债、三一转债、生益转债、星源转债和蓝标转债。前4个附加回售都已经完成，蓝标转债在12月29日才发布公告，正处于流程之中。

从附加回售的流程中可以看到通常要经历几个过程：可转债募集资金由董事会审批，发布变更募资公告，召开债券持有人大会审批，股东大会审批，发布三次回售公告，回售申请期申请，公告回售结果，回售资金到账等几个过程，基本上每个过程都是缺一不可的，但处理时间的快慢各个公司就有一定的差别。

我们按资金到账时间先后顺序来一个一个看。先看金禾转债，5月16日董事会审议事项，到最后一天（7月16日）资金到账，总共用了62个自然日。因为在这62个交易日区间中，金禾转债债现价范围在102.228-119元。而附加回售通常是按照债券面试100元加上当期利息执行，亏本的买卖很少有人愿意做，因此金禾转债0张0元的回售结果。

三一转债，3月30日董事会审议通过，资金到账日7月18日，用时110天，效率可真够慢的。这110天中的债券价格114.98-120元之间，理论上应当没有人愿意按照100+元执行回售。但林子大了什么鸟都有，居然有人20张2000元进行了回售，预计每张亏损15-20元，总亏损范围在300-400元间，真不知道这神操作咋想的，难道只为了尝试一下什么是附加回售的滋味？

生益转债，4月18日董事会审议通过，资金到账日期8月3日，用时109天，效率和三一差不多一样慢。这109天的债现价在97-111.9元，共有310张3万多元进行了回售，如果是在97元-100元之间买入然后回售的，应该有不到3%的利润，如果100元以上买入执行了回售，那绝对是亏损。

星源转债，8月8日董事会审议，资金到账日9月14日，总共用时36天，效率最高，由此可见募资规模小的企业开会效率会更高。在这36天内，债现价在110-126区间，居然还有人回售了，60张6千元，每张亏损10-26元，总亏损600-1560元。

最后来看蓝标转债，12月28日董事会审议通过，目前债券持有人大会和临时股东大会都是1月30日，用时33天。目前债现价在96元附近，如果审议通过，短则1个月，长则3个月，收益3%-4%，年化一下也12%了。

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但公告中也提示了风险，毕竟存在较大的套利空间，不排除债券持有人全部进行回售，蓝标公司就要回吐14亿资金，若蓝标资金紧张就可能面临无法履行回售义务，造成债券逾期风险。审议通过，没钱偿还是逾期违约；审议不通过，那更是违约。相对于没钱还账，可转债市场的信用风险会更大，毕竟历史上还没有一直可转债违约，蓝标转债虽然是第一个创业板上市公司发行的可转债，但真要做可转债市场第一个违约的，历史也会帮蓝标留下深深的一笔。

我个人觉得违约的代价太高，信用这东西一旦崩溃很难建立，更何况蓝标是以舆论公关为主营业务的公司，信用对他们来说更加至关重要。要想不大额回吐资金，那就应该短期把债现价拉升到100+元，减小套利空间减小回售意愿。以上只给大家做参考，投资有风险，下单请自定。也欢迎大家关注我的个人同名微信号：花旗无名。