思考记录20240101 年终总结

过去一年，有一个坏消息和一个好消息。坏消息是主账户净值继续下跌8.93%，已经连续两年净值下跌了，算是给19-21年的上涨还债了。

好消息是下跌的绝对值和百分比都比2022年小。根据2022/2023这两个数据点，我大胆猜测，明年的收益应该能从负数变成正数，虽然这种自由心证的推测不具备统计学上的意义。

主账户截止2023年底总市值850.22万，相比2022年底的933.67万，下降83.45万，-8.9%。收益百分比低于上证（-3.7%)高于沪深300（-11.4%)，深成（-13.5%)和创业板（-19.4%)。

截止23年末的持仓比例，食品饮料占73.3% 其中贵州茅台为67%， 东方财富14.8%，银行保险 6.7%，宁德时代2.2% 益丰药房2.6%

对照去年末的持仓比例，食品饮料45%，宁德东财创50etf25%, 东阿阿胶11%，银行保险8%，药房8%，其他3%。

仓位的变化主要来自于调仓，东阿阿胶和宁德时代的仓位挪去了贵州茅台。其次是个股股价的变化，比如银行保险券商和鸭脖由于市值下跌导致占总仓位比例减少。

在下降的83万市值中，东方财富-17.6万，宁德时代-9.5万，绝味食品-25.8万，益丰药房-6 万，贵州茅台 +8万， 五粮液-3.2万，银行保险加其他大概是-29.4万。

回看去年的预期以及自己未来的应对

1） 去年预测茅台股价增长10%，利润增长18%。实际股价增长2.65%，利润增长17.2%。考虑到茅台预告利润一般低于实际利润，实际利润增长会高于17.2%，大概率与我的预期重合。

去年制定的策略是如果食品饮料板块的PE继续下降，则把食品饮料的仓位提到55-60%，茅台从28%提到35-40%。

随着市场的下跌，食饮的板块PE目前在25.8，10年百分位是24%。考虑到茅台的龙头效应，利润的相对可预测性以及历次熊市的股价相对表现，我最终选择把食饮的仓位向茅台集中，并提高了占比到67%。目前看，这是去年做的最正确的决定。如果茅台业绩拉垮，其他消费类公司只会更差。只要没有大的变故，比如实际市场零售价格大幅下降，限制酒类消费等，未来2年，17%的年复合增长应该问题不大，对应的是茅台集团的2025年1000亿利润的目标。我目前的计划是明年茅台的仓位维持在70%左右。

2）在40以上逐步清仓了阿胶，全部换到了茅台。去年的计划是阿胶40以上，茅台1500以下开始调仓。但在两者的23年PE出现交叉后，考虑到未来的增长确定性，我选择把所有阿胶的市值置换成茅台。这笔调仓在今年没有带来超额利润，正确与否需要留到24-25年来验证了。我预期同样的静态增长下，茅台应该比阿胶享有更高的PE。

3)去年持仓第三第四的宁德和东财23年表现依旧很差，以他们为代表的创业板整体的表现也很差。去年预期宁德的PE在增长率下降后会向8-15靠拢。截止年底，滚动市盈率为16，已经非常接近15。如果考虑全年业绩，则大概率已经到了15以下。未来如果没有新的增长点，股价回到高点怕是有点难了。回头看宁德最高盈利接近200万，最后只收获了100万。只能说判断正确，执行不够果断。

关于东财，我依然坚信高弹性依然存在。股价超越历史高点，甚至从低点上上涨3-5倍，只缺乏牛市这个契机。沪深300已经熊了三年，PE，PB百分位也接近了历史极值。给一点时间，相信不远的未来会有预期上的改观。15%的仓位配比，在牛市应该会带来不错的收益。

4）对于银行保险，这个难以分析和量化的板块，我计划维持去年的仓位，不会再增加。如果其他板块有更好的机会，不排除会全部清仓，比如说医药，消费电子，毕竟银行保险板块长线跑不赢消费，牛市也不具备题材弹性，攻击防守都没什么优势。

我2023年的预期是沪深300年线收阳，涨幅5-10%，个人账户收益10-25%。实际情况似乎相差甚远，市场经历了年初的强复苏预期，年中的复苏预期破灭，到年末的崩溃预期重现，一波三折，现在已经到了基本不看成长性，以股息率来定价的疯狂阶段。2024年，我的预期和23年一样，沪深300收阳，5到10个点涨幅，个人主账户15-25个点涨幅，市值重回8位数。当然我希望实际情况能比预期更好点，反正这股市就像疯狂过山车，不好说会有什么惊喜，但熬过这一段，或许下一站就是胜利。

Feliz Año Nuevo!

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