出一道选择题：
如果要买，是牧原股份，还是，双汇发展？
我的答案是：双汇发展。
理由：
我统计了2013-2022年两家公司的自由现金流（经营活动产生的现金流量净额 - 购建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金），结果发现：
牧原股份十年间累计自由现金流是大约-520亿（负数），资本支出逐年大幅增加。这大体可以解释为什么资产负债表上有大约660多亿的有息负债。也能解释为什么它的分红率很低。仅有的一点分红估计也是靠贷款，因为它上市至今分红约140亿（约等于660-520）。
所以牧原股份是价值毁灭者（至少目前看是这样）。但为什么市场目前还给它估值2100亿？我猜测逻辑是这样的：公司在2020年和2022年经营活动产生的现金流量净额达到230亿，假设只用10%的现金用于基本维护，那么公司将0增长，市盈率只能给10倍，故230*（1-10%）*10≈2100亿。
反观双汇发展：
同样的这十年间，它积累了大约400亿自由现金流，每年资本支出大体上只有经营活动产生的现金流量净额的10%（非投资期）-50%（投资期）。因此，双汇发展有钱分红，市场上说它分红大方是有道理的。这十年间大约分红了500亿。
所以，双汇发展是价值创造者。用上述同样逻辑给双汇发展简单估值，2020年双汇发展的经营活动产生的现金流量净额达到88亿，同样假设只用10%的现金用于基本维护，那么公司将0增长，市盈率只能给10倍，故88*（1-10%）*10≈800亿。目前980亿市值，并不低估。但是2021年8月，它的市值最低不足700亿（低估），有多少人买了呢？
不过，有没人发现一个小问题：双汇发展的资产负债表上有大约100亿的有息负债，为啥呢？因为分红过头了！积累的现金只有400亿，但却分红了500亿。因此，后续如果还是入不敷出的分红，有息负债将进一步增加，不是好事。
总之：
二选一，我选双汇发展（稳），牧原股份（高风险）要么一鸣惊人要么加速毁灭。
