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$中国秦发(00866)$ 这两天看秦发，一个主要问题是SDE到底盈利能力如何。已知，项目大概是20年8月签的，当时动力煤市场低迷，7月底广州港的Q4700动力煤价格330，Q3800 245，即使2018-2020年的均价也远低于现在的价格。
成本方面，最重要的是两项：运费和折旧摊销。
折旧摊销：朔州煤矿来看，折旧摊销是大头，大概在170-210/吨（近两年年报）。固定资产占35%-45%。目前已知印尼项目非流动资产为17亿，如果按目前对应1000万吨，摊销15年（即一矿总产原煤1.5亿吨），✖️60%洗选率，75%权益，估算，每吨商品煤摊销30元，这部分偏差应该比较大，对比朔州来看，有点过低了。对后续固定资产如何增加不清楚，但采矿权摊销部分，根据年报，proven和probable的储量确认后就已经进入了资产表。此处我会再研究下其他煤矿企业的固定资产折旧情况。
海运费用 2020年8月前，塔巴尼奥港-广州的煤运在6-7美金/吨，现在是12-13美金，基本翻了一倍，但从哥打巴鲁县到塔巴尼奥港，运输距离在300公里，这部分成本估计也不小，但项目签订时应该有考虑进去。
其他人力成本和物料水电等的成本，应该在项目初期就有预计，幅度也比较可控。
目前整体感觉，考虑到变量比较大的两个因素即终端售价和海运费变动的抵消，项目盈利应该是比20年8月签约分析的时候好。
抛砖引玉，望专业人士赐教讨论

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咸恒
05-12 21:04

成本端折旧摊销与产量和折旧年限有关，产量未来几年都是不断爬坡中成本会越来越低，山西朔州折旧只有3-5年，所以会高很多。印尼可采年限20年，权益是85%而不是70%。成本端的话我估计生产成本100-150元，运费100-150元，折旧摊销50-100元，合计成本为250-400，这个成本与20年8月签约时5500大卡动力煤价格比较还是有盈利空间的，产量初期成本较高，估计接近400元区间，达产后成本估计会接近250元区间

Jorijori
05-13 01:48

2. 印尼当地的adaro煤矿公司，主要煤矿在南加里曼丹，露天矿。主要销售到印尼（19%）中国（20%）东南亚（马泰菲律宾占24%），主要持有IUPK采矿证，所以23年royalty费用占比有大幅上升。生产方式与秦发不同，相关成本参考意义不大，但是由于地理位置相近（都在南加里曼丹），结合销售目的的占比数据，运输相关费有部分参考意义。

Jorijori
05-13 01:45

补充周末收集到的一些信息：采矿权使用权费（royalty）,以及对印尼另一家煤炭公司Adaro的相关成本的计算（23年年报）
1.采矿权使用权费：印尼在22年对煤炭的使用权费用进行了大幅上调，对IUP和IUPK 采矿权持证人的使用权费率都进行了调整。IUPK的费率上升特别大，从13.5%的固定税率调整为14%-28%的阶梯税率；对IUP的调整相对低一些，调整后基本在5%-14.5%（露天矿），4%-12.5%（地下矿），SDE目前拿的是IUP采矿权，也是印尼第一个地下煤矿，如果产煤在4200-5200卡之间，根据价格基准对应费率在6%-9.5%阶梯费率，价格基准的是HBA参考价格，每月针对不同热卡值给出。举例：24年2月，4100卡的动力煤的HBA的参考价格为58美金。如果是IUP采矿证的费率对应4%，具体的阶梯税率见图。
Ps. 山西今年调整的煤炭资源税率从6.5%/8%调整为9%/10%。

Jorijori
05-11 15:09

勘误及补充：SDE自己建了码头，那陆运成本可以降很多；20年报里SDE矿的采矿权3300万，摊销1毛出头一吨

Jorijori
05-10 20:58

有一块是印尼的煤炭相关税收忘记考虑了，插眼，有时间来补