昨天，招商银行公布了2023年三季报业绩，估计很多人觉得不满意，但作为长期投资者，我却感到惊喜。我用四个短语形容：调结构、低增长、再蓄势、等飞跃。
在写这篇分析前，我必须再次强调，招商银行是一个把长期利益放在第一位，兼顾短期利益的公司，从来都不会配合基金的炒作而调节短期利润损害长期利益的。因此，我从来都不太关注短期的营收和净利润指标 ，而更关注长期的发展趋势。今年三季度的营收和净利润数据情况，我这里不打算分析太多，要是对它不满意的或者没有耐心长期陪伴的，可以去找净利润增长20%以上不怕死城商行。
在银行业被锤得半死的背景下，今年银行业整体息差承受了前所未有的压力，很多银行净息差已经低于了1.8%，处于事实亏损状况。为了保增长，很多银行选择了加大贷款规模，以量代价的方式去拉动营收的增长，这个短期内虽然有效果，但是却为未来银行的发展埋下了重大隐患。这么做，最直接导致了核心一级资本充足率的大幅下跌，大家可以看看建设银行就是个样板。未来因此而导致的资产质量隐患，也会逐步暴露。
令我感到欣慰的是，招商银行保持了一贯以来的定力，今年三季度末，资产总额只比去年末增长了5.22%，贷款和垫款总额比去年末增长了6.68%，远低于M2的增长速度，也远低于整个银行业的平均水平。同时，23年三季度末，集团口径下的核心一级资本充足率为13.37%（印象中是同期最高水平），比23年半年末增长了28BP，比去年三季度末增长了52BP，虽然比去年末降低了31BP，但这个是由于分红引起的，我相信到今年年末，核心一级资本充足率依然会接近甚至超过去年底水平。同时，23年三季度，公司口径下的拨备覆盖率为468.96%，比上年末高了1.53个百分点。
所以，我们看到，今年前三季度，招商银行既没有通过盲目扩大资产规模来对冲息差下跌的影响，也没有通过大幅降低拨备来释放净利润。我认为，招商银行今年前三季度的增长，是通过主动调整资产结构、提高资产质量来实现的。
让我们看看涉房资产情况：
公司口径下，对公房地产贷款余额在23年三季度末、23年半年末和去年末分别为2995.43亿、3150.11亿、3337.15亿；占比分别为4.92%、5.26%、5.83%；不良余额分别为159.11亿、171.68亿、133.07亿；不良率分别为5.31%、5.45%、3.99%。我们看到，对公房地产贷款余额和占比持续下降，三季度末比半年末不良贷款余额和不良率出现了双降。可见，招商银行在压降房地产贷款规模执行力坚决果断，三季度房地产不良也出现了拐点。我判断，未来招商银行将会继续压降房地产贷款规模，不良是否真正实现拐点，仍待观察。
公司口径下，个人住房按揭贷款余额
在23年三季度末、23年半年末和去年末分别为13591.74亿、13692.70亿、13798.12亿；不良余额分别为48.84亿、48.55亿、48.98亿；不良率分别为0.36%、0.35%、0.35%。可见，招商银行也在小幅压降个人住房按揭贷款，同时，不良依然保持稳定低位状况。
我们再看看其它零售贷款情况：
截至23年三季度末，小微贷款、信用卡贷款、消费贷款余额比去年末都有所增长，其中小微和信用卡不良比去年末实现了双降，消费贷不良余额比去年末略有增长但不良率下降。可见，招商银行在加大小微、信用卡、消费贷款的背景下，比较好地控制了风险。
从以上涉房贷款资产的下降和小微、信用卡和消费贷款资产的上升，我们可以看到，招商银行正在继续调整资产结构，让其的资产更加均衡发展。我在前段时间也预测，未来招商银行的零售贷款占比继续增长的同时，其零售资产结构将由目前住房按揭占半壁江山转为住房按揭、小微、信用卡+消费三分天下的局面。如果转型成功，招商银行的资产结构将更加完美。目前，从三季度的情况看，招商银行的转型力度很大，战略执行力很强。
今年三季度，招商银行的非息收入依然承压，这个主要还是和整个资本市场的环境有关系。但是，我们再看看招商银行的核心竞争力。
今年三季度末，招商银行零售AUM首次突破13万亿大关，比去年末增长了7.9%，距离上一次突破10万亿大关仅仅只有2年多时间。其中，金葵花以上客户数量为452.92万户，比去年末增长9.31%，AUM10.6638万亿， 比去年末增长了8.08%。私人银行客户数为146090户，比去年末增长了8.38%，AUM比去年末增长了8.36%。可见，招商银行的零售客群，特别是高端客群增长依然平稳，在高基数下继续保持良好增长，核心竞争力依然强大。也就是说，人还在，而且越来越多了；钱也还在，也是越来越多了。未来只需要一个牛市的信号，这些人和资金将会再次为招商银行的非息增长插上飞跃的翅膀。
整个三季度报表，我最不满意和意外的地方就是，银行卡手续费收入145.51亿元，同比下降8.62%，主要是信用卡线下交易手续费下降。随着疫情放开，出国旅游和国内出行消费升温，暑假旅游出行高峰，信用卡交易手续费依然下降，这让我表示极其不满意和深感意外。以我为例，今年我的信用卡交易金额是大幅增加的，而占据着众多高端客群的招商银行，银行卡消费金额有理由也有足够条件实现增长，然而，却出现了“意外”。这是管理层值得反省的！
总体来说，招商银行三季度业绩基本在我意料之中，招商银行以足够的定力和实力，继续在内生性发展之路上大步前行，结构调整趋势日益显著，渐入佳境。今年和明年，依然是调结构、低增长、再蓄势、等飞跃的年份，让我们继续静静陪伴优秀的企业渡过艰难时段，等待再次辉煌。
最后，再次奉劝大家一句，如果对它短期净利润增长不满意的或者没有耐心长期陪伴的，尽快跳车离场。
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