$分众传媒(SZ002027)$ 电梯广告目前毛利60%,净利40%存下降空间➕抖音广告对电梯广告的降维打击。分众传媒的安全性太差了。无论是电梯广告的价值是否会在抖音视频广告的打击中衰落(大逻辑)还是电梯广告40%的净利率是否存在很大的下降空间(小逻辑),都存在很不友好的趋势走向。
天气有时下雨有时晴,环境有不好的时候就有好的时候。分众经过了新潮和疫情的双重压力测试,期间还经历了大客户结构的调整;但公司一直是盈利的。公司赚的是真金白银,能把赚到的钱全部分掉而不影响经营,这样的公司在A股能有几家?;这些个事实告诉我们:1分众的生意模式优秀,有护城河;2企业经营的韧性较足;一旦环境好转,增加的营收几乎全都是利润。3对股东慷慨友好,股息率达5%。4海外拓展有一定的期待空间。
综合来看:分众就算躺平维持现状,也有稳定的股息可以收;而一旦环境好转或海外拓展突破,那利润的增长就很可观。唯一的隐忧在政策监管,其他都不足为惧。
纯讨论:
1. 既然现在的套餐贵,为什么营收这么差? 套餐难道不是买高质量点位送低质量点位?
做个简单的数学题,在客户没有减少一半以上的情况下,按照套餐价格不变,营收该是多少?
2. 有没有可能还存在没人创业,没人融资的情况?而不一定全是融资不到?
3. 分众很吃经济周期,大家过的都不好。如果我自己开一个广告公司和分众打,我肯定打不赢,分众现在降费搞的挺好的,我愿意做他的股东
理解企业的不容易与接受自己的不完美,因此降低预期,我以为是投资的第一步。
从企业经营角度,6年前的时代背景是,人口红利正当时,城市化进程加速,移动互联网应用开始普及,在蜜月期的中美关系、便宜的美元和双创政策鼓励之下,超级繁荣的互联网新消费创业周期开启,分众传媒刚好卡住了3亿大城市人口的线下流量唯一入口,生意想不火都难。
而到18年贸易战和20年的疫情之后,形势完全反转,之前普遍看好的内生动力不再,外部环境甚至到了恶化的程度,加上之前太赚钱的名声引来了百度和京东一再加持的竞争对手,分众的日子不好过是自然的。
反过来想,如果一家企业能够在外部环境完全反转的情况下,积极应对新趋势,实施新策略,寻找新客户,调整收入结构和客户结构,一点点恢复到之前巅峰期的收入规模和利润,那么这家企业一定是做对了什么。
虽然明知启发式思维在投资中是有害的,但我总忍不住把当下的电梯媒体类比成上世纪七八十年代的纸媒,而分众相比新潮、城市纵横以及其他竞争对手,就是华盛顿邮报和奥马哈太阳报的关系。我需要提醒自己的是,老巴买入华盛顿邮报的价格是8.5倍市盈率。
$分众传媒(SZ002027)$ 分众的所谓周期:to C的需要引爆、破圈的生意有多大能力和意愿。能力和意愿又来自于市场现实环境以及预期,悲观或者最谨慎的看法是上一波的互联网特别是移动互联网(印象是,没查证)的红利更多是一次性的,毕竟这么大规模的to C的需要引爆、破圈的生意集中出现的情况很少的。
我之前不是很深入地研究过,发现江总已经开始描绘分众对于品牌生意的价值了,从目前的结果看人家不愿意为此花很多钱在分众这,但是至少也帮分众稳住了阵脚。
经济在复苏但很缓慢,老江已经尽己所能了,a股里比分众好的有,不多,但位置也高到下不去手,现在把分众卖了,真没啥买的了
美股也在高位拐头向下了,都没啥下手的了,熬吧
第一个以前单点营收高主要在于互联网公司这类型客户融资端非常容易导致他们可以为了积累用户数不计血本的打广告,由于1.互联网门槛初创公司的门槛已经抬高很多2.行业增长红利期已过即使强如腾讯的金主也是按照普通行业给的估值3.整体经济大环境已经不是原来那样高速增长地主家也没有余粮,综合几个原因这个特点在未来很长一段时间大概率是不会存在了,所以以前由于主力客户人傻钱多带来的高单点营收大概率是不会再现,因此必须接受现在这种效率。
第二个是现在主力客户是消费品,这个才是分众这种以主流白领为受众的渠道广告公司的常态。1.在稳态经济增量环境下,现在白领人数增量基本没有,其消费增长低速平替,简单说就是相对于互联网初创公司的财大气粗来说显得小家子气,自身来钱慢赚钱累,计算着花,2.消费品公司竞争态稳定,分众的存在对于公司来说一方面是保持与消费者日常联系另一方面为抬高新手准入门槛,并不是事关生死的重要节点。综合两点因素决定着以消费品公司为主的客户特点下分众的单点卖价基本就这样,大幅提升难度很大也不现实,好处就是相对原来那种忽高忽低的情况不会有,业绩会比较平稳,周期性跟随消费品行业起伏,年利润基本稳定可预期,因此周期性减弱。
第三个是目前这种毛利及净利率下,未来提升概率不大情况下投资者是否满意,这就涉及到估值和投资收益率的要求,属于每个人看法不同要求不同的情况。对于目前环境来说,1.分众的毛利净利还算过得去,2.高分红不依赖资本再投资可以实现点位扩张的特点也是吸引人的地方,3.周期性减弱带来利润可预测性相对以前忽高忽低也不错,4.类似年回报率5%加上增长率为10%的债券,目前为止不算多好但是也不算坏,如果有更好的选择就换,没有就拿着。
其实可以这么想,经济不好的情况下还能有增长,有不错的分红。等到经济恢复的时候,那画面简直不要太美!
$分众传媒(SZ002027)$ 的电梯广告是被短视频、直播替代了,打败一家行业龙头的往往不是同行,而是根本不在同一个赛道的新潮流。护城河是个很难预测的事情。
总体分析的比较好,学习了。
单点均营收这么对比不太合适,2018年是波峰,2023年是上升期,不在一个层次上。对于周期股,还是波峰对波峰,波谷对波谷。