《构建量化动量选股系统的实用指南》第五章，对我的启发比较大，很多经验性的感觉，通过作者所列举的实证研究数据，得到了验证，一些思路也更清晰了。
动量分为三种类型，而三种类型的动量效应则是有很大差异的，这给我们开启了一扇窗，有种豁然开朗的感觉。
1，短期动量（如一个月内的回溯期）；
2，长期动量（如5年或60个月的回溯期）
3，中期动量（如12个月的回溯期）
这三种不同期限的动量怎么理解呢？
短期动量
界定为1个月（至多）内形成的动量。如果一周或一个月内某只股票
涨得好，后面就一定会涨得好吗？结论是大概率不会。
研究结果显示，上周收益率为正的证券投资组合（赢家股票），其下周的收益率往往为负，而上周收益率为负的股票（输家股票），其下周收益率往往为正，即短期动量体现为收益率的反转效应。大量样本分析显示：短期反转效应确实存在，而且有很长的时期内都存在。统计1927年至2014年期间，月度之间的收益反转——上个月收益最差的（短期输家）月度再平衡股票投资组合，实现了13.46%的符合年均增长率，而上个月收益最佳的（短期赢家）股票组合，则仅实现了3.21%的符合年均增长率，这都低于无风险收益率。
总体而言，在计算短期动量时，可以预计收益在未来的短期内会出现反转，即之前短期内的赢家是之后短期内的输家，反之亦然。
启示：1，短期价格急剧上涨后，往往容易出现回调走势；短期强势表现的个股，容易吸引市场眼球，但是并非操作机会（超短打板的除外）。
2，很多时候，跟着盘面跑，看着个股的短期强势去追高买入，从长期统计角度看，是得不偿失的，尤其在熊市和震荡市中，个股涨势缺乏持续性的情况下更是如此；
3, 斯泰恩的100倍书中提示的四种回撤均线的买入法，具有很强的实战意义，不仅提供了低吸的安全边际，比突破买入法更有普适性和概率优势。实际上，欧奈尔的突破买入法，其限定条件是很多的，包括大势、量价配合、特定的形态结构等等，因而并不具有普适性。因此，搞清楚了短期动量的规律，对于我们寻找合适的买点，意义重大。
长期动量
衡量动量的另一种方法，是利用三至五年的长周期回溯期来确定动量，并评估表现。根据《股市反应过度了吗》一书提供的测试结果显示，从1933年至1980年样本期间，追踪36个月回溯期的赢家和输家股票组合的收益，在未来的三年内，过去输家的表现比过去赢家高出24.6个百分点，两者间的差距非常大；他们运用同样的方法考察过去五年中的赢家和输家，从未来五年的收益率看，过去的输家高于过去的赢家31.9个百分点。显然，过去的输家（以长期动量衡量）跑赢了过去的赢家。
这里得出一个明确的结论：长期动量与短期重量相似，会导致未来收益的反转！
启示：1，陶博士一再提及的月线反转效应，其理论根据应该是来自于长期动量的反转效应。
2，我们所看到的A股不太长的历史上的几次大的风格转换，实际上就是长期动量的反转效应规律的体现。比如，2012-2015年牛市里中小创是大赢家，但在随后几年的熊市中跌的最惨；相反，上一波牛市中表现并不太出色的一些白马股，在2016—2018年却走出了结构性牛市，不断创出历史新高；在未来几年的牛市中，又会是什么情形呢？我们不妨留一个悬念。
3，万物皆周期，万事皆轮回，所谓花无百日红，这是我们最朴素的认知。股市、企业、行业都有其生命周期，都有兴衰更替，这或许是长期动量反转效应的一种解释吧。
中期动量
我们按照6—12个月（回溯期）的动量构建投资组合。中期动量的结果与
短期和长期动量的反转效应完全不同，体现了“赢家恒赢，而输家恒输”或“强者恒强、弱者恒弱”的特征。即如果一只股票过去的表现良好，那么它未来将继续保持良好的表现。这就是我们强势股投资者所经常追求的动量效应，即趋势的延续；运用中期动量时，收益存在持续性。
动量策略（买入过去的赢家，卖出过去的输家）在中期内（3—12个月）表现最好。最好的动量策略，是根据过去12个月的表现选股并持有3个月。因为与中期动量相关的超额收益并不持久。如果持有相同股票的投资组合持续超过12个月时，动量溢价就会消失。根据中期窗口期确定且长期持有的动量组合会产生反转效应（这一点我们下期再来详述）。
这段话听起来很熟悉是不是？我得到的几点启示是：
1，股价创半年新高和一年新高的选股条件，是有理论和实证依据的；RPS120和RPS250正是体现的半年和一年内股价的强度，也就是所谓的动量效应吧。
2，根据中期动量效应选股的持有期限，一般以3个月左右为宜，最多不能超过一年，所谓长期持股就纯属扯蛋！
现在我开始明白了，为何欧奈尔和马克的持股期限一般都不太长，大多数情况下赚20—25%就开始获利了结了。其最长期限一般也不超过一年；而斯泰恩在《笑傲牛熊》一书中（P16），界定的短期是指1—6周的变动周期，中期是指6周—4个月的变动周期，而对长期的定义是4—12个月。本质上，这几位大师交易的就是中期动量的趋势效应，持股期不可能很长，否则就是适得其反。这一点上是我们经常容易搞混淆或犯错的。
但是，如果根据长期动量的反转效应，则比较适合中长期持股。
3, 中期动量效应，适合做大波段，要抓的就是主升浪，这是我看这本书得到的最大收获，没有之一。
(未完待续)
我的公号：强势股投资之路
2019.02.15