$中国船舶(SH600150)$ 【广发机械】【中国船舶】如何看待中船的报表：正式开启盈利拐点，180亿＋现金流是最大亮点 中国船舶发布了23年年报和24Q1业绩，24年一季度实现收入增长153亿，同比增长69％，归母净利润4.01亿，同比增长821％。正式确立了本轮盈利的拐点，本次业绩，我们简评如下： 1．正式确立本轮周期的盈利拐点。23QQ4实现扣非归母净利润1.4亿，24Q1实现扣非归母净利润3.4亿，连续2个季度进入盈利扩张周期。本轮订单拐点2021年开始确立，23Q4进入盈利拐点，结束了连续多年的经营亏损。 2.182亿经营性现金流净额打破历史记录。由于本轮公司财务结算规则采用交付确认法，导致盈利的确认周期拉长，但是现金流仍按完工百分比法，所以现金流状况领先于公司利润改善幅度。公司现金流净额＝EBIT＋收款未确认订单＋新订单订金＋历史回款。23年EBIT为16亿，我们估算新签单预收款为73亿，历史回款26亿，意味着收款完成但未进入确认节奏的金额为60亿，是23年EBIT的3-4x。现金流巨幅改善，是周期股盈利释放的重要信号之一，我们认为这是23年中国船舶财报最核心的指标之一。 3．关于毛利率水平。防务、重工整体一季度毛利率均出现改善，而中船近期毛利率波动仍然较大，24Q1毛利率仅为7％，我们判断与江南、外高桥首制船、新游轮建设有关。整体行业毛利率改善趋势不变，且未来提升的空间较大。从同行业船厂的毛利来看，集装箱船毛利率已经恢复到20％以上。我们认为今年整体毛利率水平是逐季上行的趋势。 当前造船行业仍处于量价齐升的通道中，基本面积极向上，船厂的盈利拐点只是完成对周期判断逻辑的闭环验证。继续重点推荐，欢迎交流。