上半年单季毛利率分别为27.30%、23.93%,是会计准则变化后的最低值,季度销量分别为6.51万吨、7.31万吨,合计13.82万吨,销量同比增长约12%,毛估产能利用率可能在83%左右,明显优于行业65-70%的平均水平,似乎用新产品填充未饱和产能的方针取得了一定效果。
二季度白炭黑均价环比下降6.15%,同比下降12.99%,直接材料成本中,纯碱小幅上涨,石英砂、硫磺有所下降。公司对产业链上游部分原材料有所布局,如硅酸钠、硫酸等,其中部分对外销售,今年上半年外销原材料利润下降约2600万,是利润下滑的原因之一。此外,公司原材料硅酸钠产能今年初至8月相继进入大修阶段,使公司外购原材料占比有所提升,成本上涨。
公司现处在正常业绩水平,但要想实现全年净利润4.75亿的预算值可能难度较大。若降低全年预期至4亿左右,当前对应估值16倍左右。
需注意的是,公司经营性现金流大幅恶化,在经营回款变化不大的情况下,购买商品、接受劳务支付的现金同比大增约1个亿,二季度经营性现金流净额仅0.32亿,结合资产负债表可知,主要源于应付账款和应付票据项目账面金额下降约1.5亿,在附注中主要列示为“货款”。同时,存货项目账面金额同样在下降,明细科目原材料、在产品、库存商品账面余额下降约6000万。
今年至今,在申万基础化工指数404个成分中,涨跌幅中位数是-7.00%,公司涨跌幅-18.79%,排序303位。在更可比的白炭黑、炭黑相关上市公司中,公司经营规模遥遥领先,营业收入是联科科技、金三江、远翔新材的数倍,从数据上看经营稳定性和质量更优,但上半年公司跌幅最大,原因未知。
观察公司股东结构,股东人数小幅下降至1.19万户,排除控股股东相关方持股后,户均持有市值约18万,筹码未出现散户化特征,二季度高毅邓晓峰减持了总持仓的一半,两只社保基金持续加仓。